美银首席策略师哈特内特（Michael Hartnett）去年12月发出的“卖出信号”再次展现惊人精准度——标普500指数在信号触发后20天内回调10%，创75年来第五快调整速度（仅次于2020年疫情初期的8天暴跌），纳斯达克重挫14%，七大科技巨头市值蒸发20%，全球股市（MSCI ACWI）下探5%。但这位策略师拒绝继续做空美股，坚持认为此轮调整非熊市开端，并预言“当政策制定者出现恐慌时，市场恐慌将结束”。

随着3月基金经理调查（FMS）现金仓位从3.5%跃升至4.1%（2020年3月以来最大增幅），持续三个月的“卖出信号” 正式解除。

尽管调查显示全球增长预期创史上第二暴跌、美股配置现历史最大降幅，哈特内特建议“观其行而非听其言”：

上周全球/美股基金迎2025年最大单周资金流入

美银高净值客户连续两周大举扫货

外资虽阶段性抛售，但持仓仍高达16万亿美元

哈特内特此前给出买入路线图：当现金仓位升破4%、高收益债利差逼近400基点、股票加速流出时，标普500指数的5300点是绝佳买点。目前现金指标已达标，但其余信号尚未触发。政策面呈现分裂信号：两年期美债收益率走势暗示鸽派预期，美元强势却显露鹰派担忧，导致风险资金集体观望。

过去五年美国名义GDP暴增50%，政府开支激增65%引发通胀海啸，美债市场遭遇历史级抛售。展望未来五年，哈特内特预言日欧将深陷财政刺激引发的通胀漩涡，而美国财政收缩带来通缩压力，建议布局“BIG”防御组合：美债（Bonds）+国际股票（International stocks）+黄金（Gold）。

疫情后美国家庭股票财富从47万亿飙升至56万亿美元，成为消费狂欢的重要燃料。但据美银私人客户数据测算，2025年一季度家庭持股财富或蒸发3万亿美元。当前财政、货币、贸易政策“三鹰齐飞”的罕见局面，可能推动美债收益率曲线再度倒挂。

尽管中国、德国股市自美国大选来大涨20%、国际股票资金持续涌入，显示市场尚未将贸易战与衰退挂钩，但4月2日关税大限已开始毒害实体经济——加拿大小企业信心跌至历史冰点，预示美国关税从2%-3%跳涨至10%的冲击波正在逼近。

哈特内特给出最后忠告：“相较股票资产，美债与黄金对‘关税疫情’更具免疫力。”他在报告中表示：“所有人都认为4月2日是恐惧峰值日，但这可能取决于特朗普4月1日高尔夫球局的座上宾是谁。”