随着今年市场上关于美国例外论的叙事逐渐消退，日本和中国市场可能成为寻求回报的投资者的归属。

在贸易不确定性和经济前景黯淡的背景下，2025年美国市场一直动荡不安。近期股市的回调引发了这样的讨论：对于投资者来说，将目光投向海外或许比寄希望于美国股市回升更为明智。在经历了多年的表现不佳之后，国际股票突然成为焦点，其表现超过了美国同行。

根据贝莱德（BlackRock）的观点，有两个市场尤其值得投资者投入资金。

日本

这家全球最大的资产管理公司认为，日本公司的盈利前景有所改善。企业改革和温和的通胀将起到推动作用，并且已经使得日本公司的股本回报率达到了峰值。贝莱德指出，日本公司的企业盈利能力最近达到了40年来的最高水平。

上周，日本东证指数（Topix）上涨了3.3%，远超标普500指数0.5%的单周涨幅。

不过，贝莱德补充称，日元走强的可能性可能会削弱盈利前景。虽然日元升值的速度已经放缓，但交易员们仍需关注日本的经济数据以及日本央行的行动。

中国

受近期人工智能和科技发展的鼓舞，贝莱德对这个世界第二大经济体也略微超配。中国一系列具有竞争力的人工智能项目加剧了对美国科技主导地位的竞争，推动以科技股为主的香港恒生指数今年以来上涨了20%。

贝莱德的报告指出：“相比之下，沪深300指数今年基本持平，这表明中国的人工智能主题和最初的美国一样，主要集中在科技领域。”

贝莱德分析师还补充称，中国政府正寻求调整对科技行业的监管，这一点也有利于提振市场信心。

美国例外论将卷土重来？

可以肯定的是，美国股市正从下跌中得到喘息机会，一些评论人士认为美国例外论可能很快会卷土重来。

摩根士丹利周一写道，由“七巨头”（Magnificent Seven）最新涨幅引领的美国股市复苏，可能会成为推动更广泛股市反弹的催化剂。有关下一波关税将比预期更温和的报道，推动标普500指数和纳斯达克指数在周一上涨。

就贝莱德而言，它仍然超配美国市场，押注人工智能主题带来的上涨空间以及更广泛的盈利增长。然而，长期债券收益率的飙升或全球贸易战的进一步升级仍是潜在风险。