市场对美国例外论与日俱增的疑虑正引发全球资本轮动。法国兴业银行（Société Générale）最新报告指出，在这样的环境下，投资者应将黄金作为重要的防御性资产持有。

上周，这家法国银行发布了第二季度多资产投资组合策略，并继续持有黄金。

黄金在法国兴业银行投资组合中的占比为7%，仍是该行最大的大宗商品持仓，配置比例与上一季度持平。

分析师表示：“在美国政府对地缘政治的重新定义引发重大政策反应的背景下，黄金的势头仍然强劲。”

尽管目前黄金价格在每盎司3000美元上方盘整，但法国兴业银行预计其最终将进一步走高。该行预计第四季度黄金均价约为每盎司3300美元。

分析师称，地缘政治的不确定性持续支撑着黄金作为重要全球货币的地位。他们还强调了可能推动金价涨至每盎司4000美元的因素。

分析师指出：“由于地缘政治局势依然极不稳定，去美元化进程可能会持续，这意味着全球各国央行将继续积极购入黄金。鉴于风险偏向美元走弱，且地缘政治不确定性加剧可能促使各国央行加快去美元化步伐，我们对黄金前景依旧非常乐观。如果俄罗斯央行被冻结的2100亿欧元资产被用于援助乌克兰，这将开创一个先例，推动非西方阵营国家加速央行储备去美元化，以防范任何制裁和银行账户被冻结的风险，金价可能会因此获得进一步大幅提振，有望涨至每盎司4000美元。”

在其他防御性投资策略方面，法国兴业银行增加了现金头寸，但减持了美元，同时增持了欧元和日元。

该行不再持有美元现金，而第一季度的持仓比例为5%。与此同时，欧元持仓比例从之前的零增加至8%，投资组合中的日元持仓也从5%增至7%。

法国兴业银行减持的不止美元。该行还削减了对美国股票的敞口，持仓比例从45%降至40%。

分析师在报告中表示：“美国例外论的终结以及欧洲的扩张性财政政策，正使投资者的兴趣从美国市场转移。”

分析师还补充道：“新政府制造了高度的普遍不确定性，这种不确定性已超出贸易政策本身的范畴。在美国，我们的多资产投资组合重申对科技股收益的看跌立场。在美国以外，特朗普的政策正促使欧洲加强一体化，甚至可能推动中国向消费主导型经济转型。这很可能进一步刺激欧洲和中国股市的上涨势头。”

除黄金外，法国兴业银行认为铜也具有投资潜力，对石油则继续持看跌态度。

分析师表示：“我们认为现在抄底石油还为时尚早，因为‘钻吧，宝贝，钻吧’政策以及美国经济增长的下行风险，仍让这一资产类别面临下行压力。我们依旧更看好铜。”

分析师还称：“对于铜价，我们维持2025年每吨1万美元的预测不变，但将2026年的目标价下调至每吨1.1万美元。”