金十期货特约国信期货点评：

事件经过：美国总统特朗普于4月2日宣布对美国进口商品征收10%的基准关税，并对包括中国和欧盟在内的多个贸易伙伴加征更高税率（如中国34%，欧盟20%），此举引发市场对全球经济衰退的担忧，导致周四股市以及大宗商品全线暴跌。交易商担心美国农产品出口，特别是大豆，可能因报复性关税而受到冲击。

4月3日18:00，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：

一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。

周五国际原油及大宗商品继续扩大跌幅。

节后连粕市场高开低走，油脂市场低开低走。市场走势出现了明显的分化。与2016-2020年同期相比，连粕的反应明显弱于前期。造成如此原因，其一，从2020年以后，我国进口大豆格局发生了结构性调整，巴西占比逐步增加，美豆逐步回落，对于进口美豆的依赖性减弱。其二，从4月开始，巴西大豆集中上市，我国进口主要以巴西进口大豆为主，因此对美加征关税，尽管3月份中国已经对美国大豆加征10%关税，意味着美国大豆的关税将提高到44%。但由于我国不从美国进口，因此短期关税增加对于国内进口影响有限，但是可能关系巴西大豆升贴水的变化。节前巴西5月进口大豆升贴水为53美分/蒲式耳，4月7日涨至103美分/蒲式耳，CNF报价从435.74美元/吨降至434.82美元/吨。可见巴西升贴水的上涨抵消了CBOT大豆的下跌。其三，尽管关税增加对于近期国内大豆供给及进口成本影响有限，但对于远期进口成本或有明显提振，由于美豆25/26年度种植面积预期下滑明显，尤其关税政策出台后，影响更大。这使得25/26年度美豆供给或将大幅回落，而随着巴西大豆出口逐步进入尾声，美豆供给下滑，关税增加，远期国内大豆供给的不确定性增加。连粕9月、1月合约存在很大的变数。因此连粕远期合约看涨情绪远超过近月合约。7-9豆粕正套可以参与。9月、1月合约保持逢低买入的操作策略。

与之相比，中美关税的增加对于油脂市场影响可能更为沉重。国际原油大幅下挫导致国际油脂生物柴油需求的前景转为悲观，而全球性贸易加税导致经济衰退预期增强，油脂食用消费稳中趋降的概率增加。美豆油、马棕油或将承压下挫。尤其是马棕油或将转空。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在4月10日发布月度数据。市场预计马来西亚棕榈油库存将六个月来首次上升，因为3月份产量增长。一项调查结果显示，3月底马来西亚棕榈油库存预计将达到156万吨，较2月份增长3%。3月份毛棕榈油产量预计为131万吨，环比增长10.3%，结束了此前连续六个月的下降势头。3月份棕榈油出口量估计为102.2万吨，环比增长2%，结束此前连续四个月的下降势头。4月以后马棕油产量增长或将加速，供给增加或超过需求的增长，马棕油或承压走低。受此影响，国内油脂尽管走势或略强于国际油脂，但市场难以表现出坚挺局面。连棕油或将跟随马棕油走低，领跌油脂。连豆油或因进口成本支撑，低位或有支撑。相对而言，菜油因远期供给不足强于其他油脂。整体油脂市场走势或明显弱于粕类。粕强油弱的局面或将凸显。油脂中菜油最强，棕榈油最弱。连棕油采取逢高沽空的策略为宜。