周五美股盘前，摩根士丹利、摩根大通和富国银行将掀开第一季度财报季的帷幕，此时正值全球市场剧烈震荡，经济衰退的可能性因美国总统唐纳德·特朗普混乱的关税政策而不断波动。华尔街在财报发布前的关键词是：不确定性。
举个例子：摩根士丹利的经济团队周四表示，特朗普延迟征收关税“降低了短期下行风险，但延长了宏观环境的不确定性”。分析师写道：“当前有效关税税率为23%，在缓慢增长和经济下滑之间的界限变得非常狭窄。美国经济依然处在悬崖边缘。”
自从4月2日总统宣布分两步推行全球关税以来，这种不确定性也紧紧扼住了股市表现。10%的统一关税已于上周六生效，而针对约90个国家的更大规模的所谓“对等关税”则于本周三午夜实施，市场开始担忧这些关税到底有没有尽头。然而，仅仅12小时后，特朗普又宣布所有关税统一为10%，并表示将对国家层面的关税实施90天的暂停。
特朗普的暂缓关税政策促使周三股市出现历史性反弹，标普500指数暴涨9.5%，创下二战以来第三大单日涨幅。纳斯达克指数大涨超过12%，创下自2021年1月以来的最大单日涨幅。而道琼斯指数也上涨近8%，为自2020年3月以来表现最好的一天。
然而到了周四，华尔街回吐了前一天大量涨幅，现实逐渐显现：对几乎所有美国进口商品征收10%的关税，可能导致通胀上升和经济增长疲软。更不用说此前已实施的针对钢铁、铝及汽车行业的专项关税。
尽管这场最新的贸易风波和市场动荡发生在4月，即银行结算第一季度账目之后，但近几个月来，几乎每天都有关税相关新闻轰炸，这意味着即使财报反映的是前一季度，投资者更关心的，还是银行对未来季度及全年业绩的预期。
在电话会议上，预计高管们将不得不正面回应“房间里的大象”——即使特朗普延迟了90天关税。他们必须对关税可能带来的影响给出看法。
如果关税提高导致消费者对经济感到忧虑，贷款增长可能受到抑制。富国银行尤其依赖利息收入，例如消费贷款。其他业务板块如财富管理和投行业务也可能受到关税影响——当经济前景不明朗时，客户不愿调动大笔资金或进行交易。
对高盛来说，这一点尤为重要，它在这两项业务上的依赖更重。更极端的担忧是，如果消费者被高关税压得喘不过气来，未来银行的信贷质量可能恶化，贷款违约风险上升。投资者倒是不太担心高盛或富国银行近期会出现这种情况。
华尔街名嘴Jim Cramer认为富国银行将在本周五所有大型金融机构中交出“最亮眼”的财报表现，这其中还包括贝莱德(BLK.N)、摩根大通(JPM.N)、摩根士丹利(MS.N)。“富国主要是国内业务，不是国际化公司，”Jim在周四的早会中表示，“我会喜欢它。”
银行管理层对经济健康状况的评论也非常关键。投资者想知道银行的高管如何看待利率预期。
根据CME的FedWatch工具，市场当前认为2025年最有可能出现4次降息——而这本身就是个不断变化的目标，因为去年底美联储已经三次下调借贷成本。现在，市场普遍不认为美联储会在5月会议上降息。
这对富国银行至关重要，因为其收入中有很大一部分来自净利息收入（NII），而NII高度依赖美联储的货币政策。关键在于：富国银行的NII是否达到或超出分析师预期？管理层是否会更新对2025年的预测？
NII是贷款收入与存款成本之间的差额。富国的开支指引也很关键，这将显示其成本控制和效率提升是否奏效。“这是两大看点，上次财报他们就给了我们最乐观的指引，NII超出预期，开支低于预期，”投资俱乐部投资组合分析主管Jeff Marks周四表示。
至于高盛，较低的利率有利于其投行业务收入，因为这降低了融资成本，也可能改善宏观环境。
“市场现在会更加关注银行高管们对经济近中期走向，以及政府政策的判断，”Edward Jones银行分析师James Shanahan周一对CNBC表示。“现在市场上充满了不确定性。”
他补充说，当摩根大通CEO Jamie Dimon、贝莱德CEO Larry Fink和富国CEO Charlie Scharf等人对未来几个月乃至全年发表看法时，这对投资者、分析师以及整个市场都将是“极具价值的参考”。
并购（M&A）和首次公开募股（IPO）等交易活动是高盛投行业务的命脉。投资者希望了解管理层对交易管道的看法。
毕竟，投资者去年之所以在高盛建仓，其中一个关键理由就是看好资本市场业务的复苏。而到目前为止，2025年并没有出现我们预期的反弹。
比如，杰富瑞在3月26日报告的季度表现就因投行业务疲软而不尽如人意。上周，包括瑞典金融科技公司Klarna和票务转售平台StubHub在内的IPO计划也据传因市场动荡被暂停。而高盛正是Klarna上市的主承销商。
“我们原本认为今年会是资本市场的好年景。我们预期监管减少、特朗普政府商业友好、经济坚挺，交易量应该会上升，”D.A. Davidson分析师Peter Winter表示。
“但从本季度中期我们得到的信号是，即将到来的关税令交易充满不确定性，有些交易因此被推迟。”他补充道，“重要的是，当时资本市场的交易管道还保持强劲。问题是市场讨厌不确定性，而这种不确定性持续得越久，可能流产的交易就越多。”
富国银行也在布局投行业务，尽管规模远小于高盛。投资者看好富国向这一行业扩张，这能进一步分散其收入来源。一旦美联储强加的1.95万亿美元资产上限被解除，这也将成为该行长期增长的关键。
摩根大通盈利预估依然坚挺尽管年初时关于政策和关税的不确定性在加剧，但分析师在整个第一季度仍上调了对摩根大通盈利的预测。
据FactSet最新数据显示，摩根大通调整后的每股收益预期为4.63美元，高于年初时的4.56美元。而去年同期，摩根大通的每股收益为4.44美元。
分析师预计，该行第一季度营收将达到440亿美元，高于去年同期的419.3亿美元。
富国银行预计将公布每股收益1.23美元，高于季度初时预测的1.20美元，与去年同期的1.20美元相比略有增长。
这家总部位于旧金山的银行预计营收为207.2亿美元，略低于去年同期的208.6亿美元。
摩根士丹利预计第一季度每股收益为2.21美元，高于年初时预测的2.17美元，也高于去年同期的2.02美元。这家投行预计本季度营收为165.4亿美元，较去年同期的151.4亿美元有所增长。
下周，4月14日，高盛将发布每股收益为12.32美元的财报，高于本季度初时预测的11.99美元，也高于去年同期的11.60美元。分析师目前预计高盛营收为147.7亿美元，高于去年同期的142.1亿美元。
美国银行预计第一季度每股收益为0.82美元，高于去年同期的0.76美元。分析师已将盈利预期从季度初的0.86美元下调至当前水平。营收预计为269.7亿美元，高于去年同期的258.2亿美元。
花旗集团的每股收益预计为1.85美元，略低于季度初预测的1.89美元，但高于去年同期的1.58美元。预计营收为212.6亿美元，去年同期为211亿美元。
KBW分析师指出，银行股已经抹去了大选后的所有涨幅，甚至还跌得更多。
“在本周的关税声明之后，估值倍数已经偏向‘后周期’状态，而非‘一片蓝天’。”KBW的克里斯托弗·麦格拉蒂（Christopher McGratty）在研报中写道。
他补充说，考虑到宏观经济不确定性上升，银行可能会将贷款增长的指引调整至早前预期区间的下限。