美元与美债收益率之间传统的正相关关系正出现三年来最明显的脱钩，投资者在市场动荡时期开始重新审视美国资产的“避险”地位。期权市场正释放强烈看空美元信号——风险逆转指标显示，从一周到一年期的所有美元期权合约，自2020年3月以来首次全线呈现看跌倾向。

美元的迅速贬值，源于投资者从美国资产中撤资，因特朗普政府的贸易战有可能将美国经济拖入衰退。而与此同时，美国长期国债收益率仍徘徊在17个月高位附近。

按常理讲，债券收益率上升通常会提振美元。但这次却出现了背离，越来越多投资者开始质疑美元作为全球金融体系核心与避险资产的地位。期权头寸数据显示，交易员预期美元将进一步下跌。

丹麦银行分析师Jens Naervig Pedersen在一份报告中写道：“美元、收益率以及传统风险指标之间的脱节非常显著，越来越让人联想到过去的一些市场压力事件。”

彭博美元现货指数上周创下自2022年11月以来的最大单周跌幅，并在本周一进一步下跌。根据存管信托与清算公司（DTCC）数据显示，过去一周交易的期权中，大约有三分之二是押注美元兑欧元、日元和瑞郎继续走软。

Pedersen指出，上周是过去50多年里第三次出现美元单周贬值超过2.5%、而10年期美债收益率同时上涨25个基点以上。前两次分别发生在1985年7月——即“广场协议”期间（该协议意在打压美元汇率）以及2009年5月。而这两次事件过后，美元都经历了持续的疲软。

期权市场正反映出交易员们为类似走势进行布局。“风险逆转”通过比较卖出美元期权与买入美元期权的溢价差异来衡量投资者情绪。这一指标显示，从一周到一年所有期限的合约中，交易员都在押注美元走弱。这是自2020年初以来，首次所有期限的风险逆转指标齐刷刷指向同一个方向。

TJM FX策略主管Alvaro Vivanco表示：“过去一周，市场非常关注美债所承受的压力，以及美元与其他资产之间关联的变化。”

“在没有出现全面恐慌的情况下抛售美国资产，可能是未来几周到几个月更合适的操作框架。”

美元与收益率之间的相关性，目前已经降至自俄乌冲突爆发以来的最低点。当时，美元尽管与美债走势脱钩，但仍因避险需求而走强。而现在正相反：美元已不再受益于“避险货币”的身份，而这一脱钩更反映出投资者正在加速逃离美国资产。

Andromeda资本管理公司首席投资官Alberto Gallo直言：“美元作为储备货币的可持续性，正在被慢慢质疑。”

“美国品牌的信誉受损，投资者也越来越难以持有长期美债头寸。”