行情回顾

美元指数本周整体呈现区间震荡，但仍录得连续第四周收跌。周五欧美市场因假期休市，美指周四收于99.4附近，为三年来最低水平，今年已经累计下跌超过8%。

现货黄金连续第二周收涨，延续上周涨势且再创新高，本周累计上涨2.76%，最高触及3357.68美元/盎司，主要是因为美元走弱以及贸易紧张局势升级，其中周三日内暴涨超100美元。国内多个黄金珠宝品牌首饰金价冲上1000元/克，另外，世界黄金协会数据显示，4月前11天，中国实物黄金ETF净流入达29.1吨。

在弱美元的提振下，非美货币表现仍然亮眼。其中，英镑兑美元连续9个交易日收涨，澳元兑美元和纽元兑美元则连涨7天。美元兑日元跌至去年9月以来最低水平，欧元兑美元则录得2022年2月以来最高。

国际油价连续第二周收涨，美国对伊朗石油出口实施新制裁加剧供应担忧，特朗普对欧美贸易谈判的乐观态度也在一定程度上提振了市场情绪。

股市方面，本周美股三大股指周线均录得下跌，道指下跌2.66%，纳指下跌2.62%，标普500指数下跌1.5%。周五美股将因耶稣受难日休市。其中，周三美股在鲍威尔发表讲话后大幅下挫，因他直接表示没有“美联储看跌期权”。

投行观点分享

在最新的美银调查中，基金经理对全球经济前景的悲观看法创下近30年来新高，然而这种情绪尚未完全反映在他们的资产配置中，这意味着美股仍可能面临进一步下跌的风险。

与此同时，东方汇理指出，一旦10年期美债收益率突破5%，或将触发美联储干预，甚至可能在今年稍晚重启大规模量化宽松（QE）政策。

避险情绪持续升温，黄金成为投资者眼中的“安全港”。高盛预计，在风险积聚的背景下，金价或有望冲击4000美元。

黑石集团总裁Jon Gray则提醒，全球贸易政策的不确定性仍是悬在市场头上的“达摩克利斯之剑”。他特别警告，特朗普主导的贸易政策若重新回归，可能会波及金融体系，引发更广泛的市场混乱。

国际货币基金组织（IMF）同样发出警告，全球贸易体系的“重启”正在拖慢全球经济增长步伐，尽管目前尚未看到全面衰退的迹象。

最后，巴克莱建议投资者重新评估五年期美债的投资价值，认为在当前市场环境下，该期限国债可能具备更好的风险回报比。

一周大事纪

1. 鲍威尔顶住特朗普压力：不降息，不救市！

在特朗普继续抨击美联储主席鲍威尔，并敦促其尽快降息之际，鲍威尔发表重磅讲话予以回击，他不仅淡化了降息预期，称劳动力市场的强劲表现仰仗于物价保持稳定，须防范关税导致通胀持续过热，还明确表示，不存在“美联储看跌期权”。

特朗普在社交媒体上多次发文，指责鲍威尔行动“又迟又错”，称美联储早该效仿欧洲央行降息，还声称鲍威尔“越早走人越好”。特朗普批评鲍威尔玩弄政治，放话称总统有权解职美联储主席。据报他已与多位顾问讨论解雇鲍威尔，但财长贝森特认为此举得不偿失。

美联储主席鲍威尔则表示，尽管面临贸易摩擦和不确定性加剧，美国经济整体仍稳健，就业市场接近充分就业。但消费者信心骤降，反映出对贸易政策的广泛担忧。他警告称，当前关税加征超出预期，可能推高通胀、拖累增长。美联储将以维持长期通胀预期为首要任务，在就业与物价目标可能冲突的情况下，审慎评估政策路径，并强调目前有空间等待更明确的经济信号。

在问答环节，鲍威尔重申必须防止短期价格冲击演变为长期通胀，指出移民减少虽限制劳动力供给，但对通胀影响有限。他否认“美联储看跌期权”存在，认为市场波动是对政策不确定性的自然反应。对于美债收益率在避险情绪下反常上行，他表示难以解释但会密切关注。

在操作方面，鲍威尔称银行储备金仍充裕，暂不考虑停止缩表，强调将维护美元国际地位并保障全球流动性。他还提到联邦债务虽未失控，但医保和利息支出增长需两党解决。对加密货币监管、人工智能等议题，他支持建立规范框架，强调效率提升与创新潜力。最后，他还强调美联储决策完全独立，决策将不受政治压力影响。

在其他美联储官员讲话方面，过去一周内最值得关注的是沃勒的表态。美联储理事沃勒预计关税对通胀仅产生暂时影响，观点有别于多位同僚。

他指出，特朗普政府的贸易政策是"几十年来影响美国经济的最大冲击之一"。他分析了两种可能情景：一是维持25%高关税，将导致经济显著放缓、失业率上升，通胀或短期冲高至5%但2026年回落；二是维持10%基准关税，通胀峰值约3%，经济影响相对温和。

沃勒强调无论哪种情景，通胀影响都可能是暂时的，这与部分担忧通胀持久化的官员观点不同。他指出若经济严重放缓，将支持更早、更大幅度降息；若影响有限，则可能在2025年下半年考虑适度宽松。

2. 关税谈判：特朗普乐观，日欧指出明显分歧

美国政府近期在全球贸易博弈中持续加码。尽管暂时将智能手机、电脑等产品排除在对等关税清单之外，但特朗普表示将对半导体及整个电子供应链单独评估并征税，商务部长卢特尼克称相关关税或将在一至两个月内出台。同时，美国还启动针对稀土、铀等关键矿产的进口调查，对半导体和药品发起“232调查”，释放出进一步加征关税的强烈信号。此外，特朗普还暗示可能对汽车及零部件实行短期豁免，为车企迁回美国生产提供缓冲期。

在与欧盟的贸易谈判方面，美欧分歧依旧，进展甚微。据悉，欧盟高级贸易官员在华盛顿与美方会晤数小时后，依然难以判断美方真实立场。尽管特朗普在与意大利总理梅洛尼的会晤中高调表示“百分之百”有信心达成协议，并称白宫“已准备好签署”，但实际关税措施大概率不会完全取消，欧盟方面对此并不乐观。

与此同时，美国也在加紧与日本的贸易谈判。尽管特朗普政府宣称谈判“取得重大进展”，财政部长亦称谈判方向“令人满意”，但日本首相石破茂指出双方仍存明显分歧，日媒认为实质性进展有限，仅同意继续会谈。

3. 美乌矿产协议定档，美欧齐压俄乌停火

当地时间4月17日，特朗普称将于24日正式签署与乌克兰的矿产协议。当天，乌总统泽连斯基透露，乌美已签署矿产合作意向备忘录，并称这将成为“双边合作的重要起点”。乌副总理斯维里坚科也确认，备忘录明确了工作框架，协议文本仍在修订中，最终版本还需两国议会批准。此外，双方还计划设立用于乌克兰战后重建的投资基金。

与此同时，美方正加紧促成俄乌停火进程。特朗普表示“将在本周听取俄方对停火提议的回应”，并称美方“很快会收到俄罗斯的消息”。国务卿鲁比奥17日在巴黎与乌克兰、法国、英国和德国代表举行会谈，法国外长称，这是美乌欧三方首次“坐在同一张桌子前”磋商俄乌冲突，下一轮会谈定于下周在伦敦举行。鲁比奥还与俄外长拉夫罗夫通话，通报巴黎会议情况。

周五，美国国务卿鲁比奥称，美国需要评估是否有可能结束俄乌冲突，将在数天内明确这一点。如果无法实现目标，总统可能会宣布“我们结束了”。我们需要迅速判断这一目标是否可行。如果决定“我们继续参与”，那么我们会坚持下去。否则，我们将关注其他优先事项。希望尽快收到乌克兰方面的回复。

目前，战场形势仍然胶着。俄罗斯国防部称，俄军已控制顿涅茨克地区一处定居点，并在多方向压制乌军攻势。乌军方面则声称，前线有所推进，收复波克罗夫斯克附近16平方公里土地。

4. 加拿大：将给予部分美国商品为期6个月的关税减免

加拿大财政部本周宣布了针对受加美关税争端影响的加拿大企业和实体的新措施。首先宣布了一项针对汽车制造商的基于业绩表现的减免框架，旨在激励汽车制造商继续在加拿大进行生产和投资。

鉴于北美汽车行业的一体化特性，这一举措将允许那些继续在加拿大生产汽车的制造商，将一定数量符合《美墨加协定》（CUSMA）规定、在美国组装的汽车进口到加拿大，且无需缴纳加拿大已征收的反制关税。

其次，加拿大财政部宣布将对从美国进口的用于制造业、加工以及食品和饮料包装领域的商品，给予为期六个月的临时关税豁免。

5. 欧洲央行再度降息：随时准备，灵活应对

欧洲央行自去年6月以来第七次降息，利率声明中删除了“限制性”一词，行长拉加德强调经济增长下行风险增加，央行必须随时准备应对不可预测的情况。

欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2.25%，符合市场预期，为连续第六次会议降息，是八次会议以来的第七次降息，使借贷成本降至2023年初以来的最低水平。主要再融资利率和边际贷款利率分别下调至2.4%和2.65%。

欧洲央行表示，管委会不对未来利率走向作出具体承诺， 近期服务业通胀率明显回落，坚决确保通胀率稳定并可持续地维持在2%的中期目标。

在新闻发布会中，拉加德表示，数周前确有委员主张暂缓降息，也有极少数声音提到50个基点的可能性，但最终25个基点的决定获得全票通过；不会对当前局势定性，但顶尖贸易专家普遍认同其负面影响；本次会议未涉及经济刺激议题，与会者一致同意将采取适当货币政策，确保实现通胀目标；中性利率概念只适用于无冲击的理想环境，目前显然已远离那个状态，传统政策限制性评估方法不再适用；政策立场将由两大要素决定：一是对突发冲击的应对准备，二是政策调整的敏捷性。

6. 加拿大央行止步七连降

加拿大央行宣布将基准利率维持在2.75%不变，结束了此前连续七次降息的趋势。这一决定主要是为了进一步观察美国关税政策对经济的影响。央行表示，在关税前景明朗之前，将减少前瞻性政策指引，但强调已准备好根据最新信息迅速采取行动。

此次央行没有按惯例发布季度经济预测，而是基于美国贸易政策的两种可能情景进行分析：乐观情景​​下，如果大部分关税通过谈判取消，加拿大和全球经济将短暂放缓，通胀率将在一年内降至1.5%，随后逐步回升至2%的目标水平。悲观情景​​下，如果关税引发长期全球贸易战，加拿大经济将陷入严重衰退，通胀率可能在2026年中期飙升至3%以上，之后才会回落至2%。

利率掉期市场显示，交易员预计6月加拿大央行维持利率不变的概率为67%。

7. 伊朗与美国核谈判：能否打破僵局

伊朗与美国将于本周六进行第二轮关于伊朗核计划和解除制裁的谈判。伊朗外交部强调，必须提供“严肃保证”才能确保承诺得到执行，并指出以往的谈判未能落实协议，导致信任问题。伊朗希望这次谈判能够为未来的协议奠定基础，而不是再次陷入承诺空洞的局面。周五，伊朗高级官员表示，伊朗希望寻求保证，即美国总统特朗普不会退出新的核协议，但是伊朗的红线意味着其不会拆除离心机，不会将铀浓缩水平降至零，也不会就其导弹计划展开谈判。

此前，伊朗最高领袖哈梅内伊对美国在谈判中的表现表示“非常悲观”。特朗普政府则强调将集中于限制伊朗铀浓缩能力，而不是完全拆除核计划。美国财长贝森特还表示，美国将力争将伊朗的能源出口降至零。

伊朗外长阿拉格齐在访问俄罗斯时表示，伊朗希望能在平等和尊重的氛围下进行谈判，若美方继续强硬立场，谈判将难以取得进展。

8. 美国加州起诉特朗普！

美国加州州长加文·纽森（Gavin Newsom）周三发布声明，宣布将对特朗普政府新近实施的关税政策提起诉讼，理由是该政策非法且对加州经济造成严重威胁。声明指出，从硅谷的高科技产业到农业腹地，加州多个支柱行业都高度依赖全球贸易，而特朗普政府的关税措施可能让加州损失数十亿美元，带来物价上涨、供应链中断和就业流失的多重冲击。

纽森在声明中表示：“特朗普总统非法的关税措施正在给加州的家庭、企业以及我们的经济带来混乱。”此次诉讼将聚焦于特朗普依赖的《美国国际经济紧急权力法案》（IEEPA），纽森认为这部法律并未赋予总统在未获国会批准的情况下片面加征关税的权力。加州的立场与一批美国企业本周一提交的类似诉讼相呼应，显示对特朗普绕过立法程序设立贸易壁垒的反对正在集结。

9. OPEC与IEA齐下调石油需求预期，八国将补偿性减产至2026年

欧佩克本周表示，已收到沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等八个国家提交的最新产量补偿计划。由于这些成员此前产量超出OPEC+自愿限额，上述国家将实施每日共计30.5万桶的补偿性减产，直至2026年6月，以修正此前的过量生产行为。

与此同时，欧佩克在最新月报中下调了2025年全球石油需求增长预期，从此前的每日145万桶下调至130万桶，理由是第一季度需求疲弱，以及美国宣布加征关税后引发的全球贸易不确定性。此外，OPEC也同步下调了全球和美国的经济增长预测，称贸易形势趋紧正在给短期前景蒙上阴影，尽管其对中长期石油需求仍持上行判断。

国际能源署（IEA）同样释放悲观信号，在最新报告中将2025和2026年全球GDP增速预测从3.1%分别下调至2.4%和2.5%，并将今年全球石油日均需求增速预期从103万桶调降至72.6万桶，明年预计仅增长69.2万桶。IEA指出，美国新一轮关税政策将引发更长时间、更激烈的贸易谈判，石油市场将在未来数月面临高度波动，需求路径的不确定性正在加剧。

10. 多家银行下调存款利率

记者从业内获悉，近期多家银行陆续下调存款利率，调整幅度在5个基点至40个基点之间，其中中长期定期存款利率降幅较为明显。平安银行北京一网点客户经理表示，该行1年期、2年期、3年期定期存款利率分别为1.6%、1.7%、1.65%，而此前3年期利率为2.05%。目前该行已无5年期定存产品。除股份制银行外，城商行也在同步下调利率。南京银行北京某网点人员表示，该行4月已完成一轮利率调整，现阶段1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率分别为1.85%、1.95%、2.2%、1.75%，起存金额为1万元。

11. 世贸组织警告全球经济将面临衰退

世界贸易组织周三将全球商品贸易预期从稳健增长大幅下调至下滑，称美国进一步加征关税及其溢出效应可能导致全球商品贸易出现自新冠疫情高峰期以来最严重的下滑。世界贸易组织表示，预计今年货物贸易将下降0.2%，低于其10月份预测的增长3.0%，新的估计是基于本周初（美国）实施的措施。

世贸组织表示，如果特朗普重新全面征收关税，将使商品贸易增长减少0.6个百分点，由于与美国相关的贸易之外的溢出效应，还将减少0.8个百分点。总的来说，这将导致1.5%的跌幅，这是自2020年以来的最大跌幅。

12. 印度考虑从美国进口黄金和白银来弥补贸易逆差

面对华盛顿对美印贸易逆差日益加剧的不满，印度正酝酿一项颇具象征意味的回应：大规模从美国进口黄金、白银、铂金及宝石等高价值商品。据两位不愿具名的知情人士透露，这一策略旨在推动双边贸易多元化，作为正在谈判中的美印双边贸易协定（BTA）的一部分，或成为平衡贸易结构、缓解紧张关系的关键筹码。

美国是全球重要的贵金属生产国，而印度则是全球最大的黄金消费国之一。从贸易逻辑看，印度通过增加对美贵金属进口，不仅可直接减少逆差规模，还可强化在BTA谈判中的合作姿态。据统计，仅在2024财年前11个月，印度贵金属和宝石进口额已达740亿美元，其中来自美国的比例尚不足7%。若未来BTA谈成并附带更优惠的关税安排，这一比例有望迅速提升。

13. 推理力升级，OpenAI发布最强模型o3与轻量版o4-mini

当地时间4月16日，OpenAI发布了两款全新推理模型——o3与o4-mini，并自称这是迄今为止最智能的AI模型组合，标志着其在智能性与实用性方面迈出了重要一步。o3是该系列中的旗舰产品，在数学、编程、科学推理和视觉感知等核心能力上全面超越此前版本。它特别适用于需要多层次分析、答案并非一目了然的复杂问题处理。而o4-mini则是一款为高效、低成本推理而生的小型优化版本，满足对速度和资源要求更高的场景。

14. 黄仁勋：英伟达坚定不移服务中国市场

针对美国政府加强对华芯片出口管制、限制英伟达H20芯片对中国出口一事，英伟达CEO黄仁勋首次公开表态称，此类限制已对公司业务造成重大影响。黄仁勋表示，英伟达与中国市场“共同成长、相互成就”，中国不仅是全球最大消费市场之一，更拥有领先的软件能力和产业生态，是推动英伟达持续创新的重要动力。

他强调，英伟达将持续优化产品体系以符合监管要求，坚定服务中国市场。同时他重申，人工智能仍处在发展初期，未来将在医疗、金融、气候科技、制造等多个行业引发颠覆式变革。

另外，本周访问北京期间，黄仁勋还会见了生成式人工智能初创公司DeepSeek的创始人梁文锋，讨论如何为中国设计下一代芯片，以满足客户需求以及中美双方的监管要求。