周二欧盘前，黄金价格延续其创纪录的涨势，连续冲破多个关口，截至撰文时，现货黄金向上突破3500美元/盎司，日内涨超2%。纽约期金率先突破重要整数关口3500美元/盎司，再创历史新高，日内涨2%。

这表明，投资者在面对美国经济衰退风险加剧和金融市场不稳定的局势下，纷纷将资金投入到黄金这一传统避险资产中，使得黄金价格一路高歌猛进。尤其是当前市场对美元的信心持续低迷，这成为推动以美元计价的黄金价格不断上涨的重要因素。展望未来，在金融市场不确定性加剧以及特朗普不断抨击美联储主席鲍威尔的情况下，黄金很可能仍是投资者的首选资产。此外，由于缺乏美国的重要经济数据，金价将受风险情绪和关税相关新闻的左右。

本周公布的美国银行最新基金经理调查显示，近一半的受访基金经理（49%）认为黄金多头，即押注金价将上涨，是目前市场上最拥挤的交易。

在这种时候发出反派的声音是需要勇气的，特许金融分析师Przemyslaw Radomski就是其中之一，他在investing发表分析文章称，黄金可能处于价格泡沫之中，此时尤其还要小心白银突然大跌。

他写道：“从技术上看，（黄金的）泡沫似乎即将破灭，如果不是因为刚刚发生的混乱，我们很可能会看到价格崩溃。尽管如此，贸易局势似乎已经达到了一个极端，下一步很可能是降级。还记得多年前特朗普是如何处理与朝鲜的局势/谈判的吗？他从极度紧张转为缓和局势。”

另外，这次不同的是，关税对经济的影响将持续下去。Radomski认为，这就为贵金属行业（尤其是白银）和大宗商品创造了一个看跌的环境。换句话说，由于经济可能趋于稳定，黄金的避险吸引力对投资者来说将不再那么重要，而对世界经济的打击可能会持续下去，对大宗商品的影响最大。

历史重演？四月和白银的季节记忆

Radomski提及季节性。他反问道：“您还记得白银在2011年的哪个时间点形成了顶部吗？是在四月下旬。您还记得贵金属和矿业股在2013年何时加速下跌的吗？是在四月中旬。”

Radomski表示，在黄金大幅飙升的同时，白银也只是小幅上扬。“因此，我们现在看到的只是黄金现象，很可能是非常情绪化的（因此是暂时的、脆弱的）上扬。在我看来，白银大幅下滑是最可能出现的结果。”

他说：“对于任何持有白银空头头寸（我指的是交易资金）的观望者来说，今天的疲弱反应证实，从风险与回报的角度来看，空头头寸仍然是非常合理的，而且这种交易的潜力也是巨大的。我之前对白银长期走势图的评论仍然适用：

白银有多种工业用途，如果世界贸易受到严重影响（现在看来这是肯定的），那么白银价格很可能会受到影响。请注意，白银在2024年和2025年几乎没有突破2020年的高点，去年的高点只是对61.8%斐波那契回撤位的测试，仅此而已。

事实证明，这个回撤位是一个非常强大的阻力位，尽管黄金强势领涨，白银却未能突破走高。现在，它正一路走低，最好（或最坏，取决于你怎么看）的情况是接近上升的长期支撑线。一旦这条线被跌破，接下来的跌幅可能会很可观。

这个支撑保持了很长时间，因此打破它将是一项非常重要的技术突破。此外，当白银从2012年的最终顶部回落时，它实际上是从去年白银见顶的相同水平（大约）回落的。此后不久，白银跌破了之前的上升支撑线，这也是白银跌破20美元的起点。我们会很快看到这种情况吗？很有可能——是的。”

美元指数的三重支撑发出看涨信号

最后，要看看美元指数的走势，因为这是影响几乎所有事情的关键背景。

Radomski提醒，本周从一开始美元指数就下跌，虽然这似乎令人沮丧，但要指出三个关键事实：

1. 这次下跌使美元指数跌至基于2008-2022年涨势的61.8%斐波那契回撤位，该位提供了非常强劲的支撑。
2. 跌破2020-2022年61.8%斐波那契回撤位的情况未得到确认。
3. 美元指数刚刚到达基于2022年和2023年高点的下降阻力线。

Radomski说，“这三点都是美元指数转而回升的有力理由，而我们同时拥有这三点，确实非常难得（尤其是周线RSI现在被极度低估）。这为美元指数创造了一个非常看涨的前景，对任何在此做多贵金属的人来说都是一个巨大的危险（从交易的角度来看）。黄金可能会继续波动（市场情绪依然火热），但鉴于白银不愿再创新高，白银似乎特别容易遭到抛售。”