在关税相关消息令市场大幅波动之际，一直按兵不动的对冲基金经理们仍然不愿进行任何重大押注，但有一个重大例外：做空美国股票。

根据桥水联合基金（Bridgewater Associates Ltd.）前高管鲍勃・埃利奥特（Bob Elliott）提供的数据，所谓的市场信心，即衡量对冲基金对执行特定投资策略的信心指标，在跌至近几十年来的最低水平附近后，目前正有所回升。截至3月底，包括外汇、债券和大宗商品在内的主要资产类别头寸已跌至2000年以来最低的10%分位区间，目前仍处于疲弱状态。

埃利奥特如今经营着自己的公司Unlimited，该公司追踪来自全球约3000家管理着约5万亿美元资产的对冲基金的近实时数据。他表示，在4月份，唯一显著的变化是，尽管近期市场出现反弹，但他们仍加大了对美国股票的空头押注。

埃利奥特在一次采访中表示：“我们现在看到的是，基金经理们更关注政策而非言辞——而目前实施的一系列政策显然是负面的。经济的潜在疲软，可能比贝森特或特朗普在任何时刻所说的话都要重要得多。”

对冲基金整体的保守立场反映出极其不确定的政策环境，本月特朗普推出全面的关税措施，加剧了贸易紧张局势，随后又在谈判的讨论中推迟了这些计划，这使得政策环境变得更加不确定，导致华尔街的专业人士全面削减头寸。

如今，即使个人股票交易员奉行逢低买入的策略，所谓的“聪明资金”却越来越多地为进一步下跌做准备，至少在美国市场是这样。周二，标普500指数连续第六个交易日上涨，创下自去年11月以来最长的连涨纪录。

埃利奥特说：“对于对冲基金来说，在这样的环境中进行操作是一个充满挑战的事情。他们应对政策波动的部分方式，是从风险角度保持可用的现金储备，这样当市场有明确方向时，他们就能迅速做出调整。”

Unlimited利用机器学习来分析主要对冲基金投资风格的总体持仓和回报情况。该公司利用这些分析来构建投资组合，力求复制对冲基金的投资，其中包括两只积极管理型的交易型开放式指数基金（ETF），专注于全球宏观和多策略回报。

做空美国

埃利奥特表示，Unlimited的研究中出现了一个明显的趋势。股票多空策略的基金经理们正在减持美国股票，同时增加对欧洲和日本股票的押注。

这与去年大选前以及选举结果公布后的情况形成了鲜明对比，当时基金明显看好美国股票，尤其押注于美国促进增长的环境。然而，随着特朗普的政策重点在2月初至3月变得清晰，基金经理们迅速削减了他们的多头头寸并转为空头。到了4月，随着市场的大幅波动，他们采取了更加看空的立场。事实上，数据显示，自2000年以来，只有少数几次减持力度比现在更大，其中包括金融危机时期。

埃利奥特称，虽然对冲基金仍然极其看空中小盘公司，但许多人认为金融和银行业存在极具吸引力的多头机会，基本面的改善以及相对较低的估值吸引了投资者对该领域的兴趣。

新兴市场投资也十分突出。数据显示，今年第一季度，新兴市场投资是表现最佳的基金投资风格，由于中国股市的大幅上涨，其回报率达到6.3%。相比之下，整个对冲基金行业的回报率为1.7%。

在埃利奥特看来，美国面临着三大严峻挑战：包括关税在内的联邦政策可能会抑制经济增长；外国投资者对美国资产的兴趣减退；以及政策不确定性的加剧。他表示，这些因素目前都没有完全反映在当前的市场价格中。

埃利奥特说：“以目前的美国股票盈利增长预期和估值来看，未来经济增长疲软的因素尚未被计入价格，尽管美元近期有所下跌，但仍处于非常高的水平，而且与其他发达经济体的股票相比，美国股票几十年来的涨幅仅出现了适度回调。除非现任政府的政策出现重大转变，否则这些趋势可能会持续下去。”