关税是一种冲击，会降低经济体供应商品或服务的能力，同时导致价格上涨。对进口商品加征关税的措施难以预测，在企业更清楚地了解其基本成本结构之前，这可能会削弱企业利润，阻碍新的投资。

政策变化给美联储带来了两难选择，美联储必须决定是更关注通胀上升的可能性，还是更关注失业率上升的风险。

前美联储高级顾问英格利希（William English）说：“他们的处境很糟糕。如果我在那里，我会建议他们暂时按兵不动。”

周三美国股市收盘上涨。美联储在6月中旬举行的下次会议上降息的预期有所下降。

鲍威尔表示，官员们认为等待了解更多经济信息的成本“相当低”。他在周三使用了“观望”（wait and see）一词11次。

他说：“我们觉得不需要太着急。我们觉得应该耐心等待。当事情有了发展——当然我们有记录，我们可以在适当的时候迅速采取行动。”

投资者普遍预计美联储将在今年下半年降息。

在通胀率下降、失业率攀升之后，美联储去年将基准利率下调了一个百分点，降至4.3%左右。该央行曾在2022年和2023年将利率上调至二十年来的高点，以应对通胀。

特朗普上个月收回了解雇鲍威尔的暗示性威胁，但他仍在继续敦促这位央行领导人降低利率。特朗普在上周日播出的一次电视采访中说：“我们有一个顽固的美联储。他应该降息。在某个时候，他会的。”

美联储曾在2019年降息，以缓解特朗普首次贸易战带来的影响，但当时通胀的担忧要小得多。鲍威尔说，当前的困境有所不同。

他说：“在现在这种情况下，我们不能先发制人，因为在我们看到更多数据之前，我们实际上并不知道对数据的正确反应是什么。”

一些经济学家担心降息会加剧通胀。如果降息能缓冲经济并支持收入的稳定增长，就会导致企业和消费者接受支付更高的价格。

美联储官员认为，这类预期会自我实现。这种想法是这样的：如果消费者和企业相信通胀率将长期保持低位和稳定，那么这些“根基稳固”的预期就能发挥关键作用，确保物价上涨不会重演。

彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）所长波森（Adam Posen）说：“由于经济刚刚经历了一段高通胀时期，假设消费者和企业预期通胀在最初上升后会下降，这对央行来说是一个不好的风险。”

波森说，现在加快降息速度会增加美联储在几个月后不得不通过加息来扭转方向的风险。特朗普的几位盟友去年曾表示，美联储过快下调利率会引发通胀更加持续的风险。

他说：“非常具有讽刺意味的是，坦率地说，政府内部或与政府关系密切的人在批评美联储通胀率过高的同时，又认为关税冲击不会对通胀产生任何影响，这是自相矛盾的。它们非此即彼。”

鲍威尔多次称经济稳健。但他也作出了坦率的评价，称去年的降息“有点晚”。

其他分析师担心，美联储在经济放缓时保持利率稳定，是在为维持不必要的高利率做准备，有可能导致经济更加急剧下滑。

日本最大银行MUFG的美国宏观策略主管冈卡夫斯（George Goncalves）说：“他们按兵不动的时间越长，就越是在被动收紧。等到7月或9月再降息，美联储就有可能不得不进行更大规模的、50个基点的降息。这样的等待时间太长了。你可能会失去真正抓住经济的机会。”

第一季度美国经济产出萎缩，原因是进口商和企业赶在关税之前订购设备和材料。然而，实际疲软的具体信号并不多。耶鲁大学管理学院教授英格利希说：“我们都在等待，预期经济放缓，但硬数据还没有显示出来。”

一些经济学家认为，今天的情况与2021年使美联储和其他央行受挫的通胀冲击有着本质区别。当时，美联储正在为受商品、住房和劳动力市场广泛失衡影响的经济增加刺激。如今，劳动力市场正在降温，工资增长放缓，在最初关税推动的物价上涨之后，维持通胀的燃料可能会减少。

从通胀保值债券中得出的市场对未来5至10年通胀的预期一直处于过去一年所见范围的低端。冈卡夫斯说：“我知道美联储为何倾向于关注通胀预期，但看看债券市场就知道了。‘通胀卫士’并不存在。”

以上内容来自《华尔街日报》著名记者、有“新美联储通讯社”、“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos