美联储在2025年迄今仍未降息，因其需要更清晰地评估特朗普关税政策的最终影响。尽管美联储主席鲍威尔表示，美联储已处于“有利位置”以便必要时果断行动，但部分经济学家担忧这种态度可能导致该央行对经济下滑反应迟缓。

鲍威尔周三承认，在贸易政策不确定性影响下消费者信心急剧下滑。在最新议息会议决定将联邦基金利率保持在4.25%-4.5%区间后，鲍威尔向记者表示，他和同僚们已准备好采取果断行动——但前提是就业与通胀等“硬数据”给出明确信号。

“看看经济现状，”他说，“劳动力市场稳固，通胀处于低位。我们有耐心等待事态明朗。现阶段按兵不动不会产生实质代价。”

但瑞银全球财富管理首席经济学家多诺万（Paul Donovan）警告：“被动响应而非预判数据的央行往往政策滞后，而经济数据可靠性持续下降，使得数据依赖型决策更加危险。”

鲍威尔认为关键经济指标为美联储赢得了宝贵时间。他特别指出，上周公布的4月就业数据超预期强劲，失业率维持在4.2%低位。尽管仍高于2%目标，美联储青睐的通胀指标也已回落。“这仍是健康的经济，”鲍威尔说，“只不过被民众和企业界的悲观情绪所笼罩。”

与此同时，其他经济学家正警告经济衰退迹象已在美国港口显现。航运量急剧萎缩，令私募巨头阿波罗首席经济学家斯洛克（Torsten Sløk）预测，本月该行业可能出现大规模裁员，并在夏季引发衰退。

“我们关注到航运数据，”鲍威尔回应称，但他提及贸易谈判可能改变局势。在鲍威尔发表上述言论的次日，特朗普即宣布与英国达成协议，而美国财长斯贝森特与贸易代表格里尔本周将与中国官员会晤。贝森特此前曾表示两大经济体的对峙“不可持续”。

鲍威尔补充说，由于联邦基金利率这一传统政策工具仍处于“适度限制性区间”，美联储无需匆忙行动。换言之，若衰退来临，美联储可快速大幅降息以应对。“数据变化或快或慢，”他表示，“但我们确实认为当前处于有利位置，可静观事态演变。”

更令人不安的信号是，美联储似乎别无选择，只能像市场一样观望。美联储最新声明中提及失业率与通胀双双上升的风险，隐现“滞胀”这一最坏情境。若关税扰动最终导致物价飞涨与失业率攀升并存，美联储的困境在于：解决其中一个问题往往会加剧另一个问题。通胀升温时需要加息降温，而失业率上升时又需降息刺激——当两者同时恶化，鲍威尔承认这将形成“复杂而充满挑战的决策”。但他强调这种情况尚未发生。

“当前评估结论就是等待，”这位美联储主席说。迫不得已时，华尔街多数认为联储将优先保障就业市场。根据CME集团FedWatch工具，交易员预计6月按兵不动后，7月将启动25个基点的降息，全年共降息3-4次。

Northlight Asset Management首席投资官克里斯·扎卡雷利（Chris Zaccarelli）指出，美联储正被双向拉扯。“这意味着他们将不得不等到失业率飙升才重启降息，”他在周三报告中写道，“而那时可能为时已晚。”

野村资本管理公司首席投资官马修·帕拉伊（Matthew Pallai）进一步指出：“相比货币政策，财政政策或许更适合应对这种风险组合。利率工具可能过于钝化，难以在双重难题间灵活穿梭。”