尽管市场因贸易冲突而对日元转向乐观，但有一个关键群体尚未准备好看涨：日本最富裕的阶层。

瑞银财富管理公司区域首席投资官Daiju Aoki表示，这是因为日本最富有的家庭仍对1990年代初的市场崩盘心有余悸。如今，他们手握大量现金，却因通胀而逐日贬值。

Aoki在东京办公室接受采访时表示：“许多富裕客户对日元贬值非常、非常担忧，由于经济疲软和产业投资不足，180甚至200日元兑1美元的水平可能成为现实。”尽管特朗普反复无常的贸易政策言论令日元短期走势不明朗，但这些水平可能“在下一个经济周期内出现”。

近期，日元兑美元汇率走弱，逆转了特朗普就职后的升势。全球投资者正在权衡动荡的关税谈判以及特朗普政策将如何重塑全球贸易的不确定性。周一，随着中美暂时降低对等关税，日元单日暴跌逾2%，逼近150关口，引发美元空头回补。

若日元兑美元跌至180甚至接近200，将使其回到金融教科书中的历史低位——日元兑美元上一次触及200是在1986年，即《广场协议》签署一年后。该协议旨在削弱美元兑日元等主要货币的汇率。日元走强对日本出口依赖型经济的拖累，曾实行了一系列刺激措施，助长了市场泡沫。而泡沫在1990年左右破裂，令日本股市倒退数十年。

尽管股市基准指数已回到泡沫破裂前的水平，日元也跌至那个时代的低位，但泡沫时期后日本经济的结构性变化仍是富裕阶层担忧的核心。

日本曾被视为经济超级大国，电子产品和汽车出口势不可挡，如今却面临人口萎缩，而多数创新发生在中美两国。自1990年代中期以来，日本国内通胀长期低迷甚至不存在，如今却开始升温，而其他发达经济体通胀正在降温。

Aoki表示：“富裕人群对日本经济非常怀疑”，日本缺乏创新和人口增长，“不足以支撑整个日本经济”。

这导致一些客户逐步增加海外资产配置，黄金也可能成为避险选择。但Aoki指出，“对现状的焦虑”可能意味着日本投资者“仍认为持有现金更安全”。

根据野村综合研究所的报告，日本富裕家庭持有的金融资产通常少于海外同行。在资产至少1亿日元（约68.5万美元）的高净值家庭中，约70%的资产不足5亿日元。相比之下，野村研究所的Koji Noguchi在2023年12月的报告中指出，全球57%的富人持有超过500万美元的金融资产。

若日元兑美元从本周的146左右跌至180，跌幅需超过20%。回顾去年夏天日元连续两周低于160的情形，日元疲软并未激发外国投资者和企业的兴趣。

“160的水平不足以吸引外资进入日本市场。” Aoki表示，“因此，日元可能继续走弱，直到日本企业回流或外资投入日本基建。”