作为股市中“理性的声音”，巴菲特近期宣布他将于今年年底辞去伯克希尔哈撒韦公司的首席执行官职务。“他就像直布罗陀巨岩一样稳固。”Theo Trade首席市场技术分析师、芝加哥洛约拉大学金融学客座教授杰夫·比尔曼（Jeff Bierman）说道，“这标志着曾经驱动市场的传统基本面时代的终结，同时，它也打开了潘多拉的盒子，预示着更大的市场波动性。”

比尔曼认为，“盒子”里装的是一位“反复无常的总统”：“在任何一天，他都可能发布一条推文、社交媒体帖子或在电视上露面，他的只言片语就能驱动订单流。每天早上，我醒来都会想他会做什么来摧毁我的投资组合，或者让它上涨。”

比尔曼表示，他担心特朗普的不可预测性。“对我来说，这是一场完美的风暴，市场在今年余下的时间里将至少保持波动。特朗普就像太阳，一切都围绕着他转。正因为如此，专业投资者和散户投资者都时刻如履薄冰。”

在近期一次采访中，比尔曼讨论了他对美国股市的看法，包括他正在买入和正在回避的股票。

问：在今年1月的采访中，您曾警告市场会剧烈波动。您见过像这次一样剧烈波动的股市吗？

比尔曼：我见过波动的市场，但我从未见过像这样，由某一个人拥有如此大的力量来驱动订单流的市场。

问：当股市如此不可预测时，交易员和投资者应该怎么做？

比尔曼：小仓位交易。不要总是把所有资金都投入到单一产品中。同时，也要削减你的持仓规模。如果你一直持有10%的集中头寸，你应该将其减半。此外，也可以考虑国际市场，或者将资金投入贵金属，例如黄金和白银。你也可以考虑将资金投入那些价格已经大幅下跌的大宗商品，例如石油，它最终会找到底部，并应能提供良好的股息。

问：在今年1月，您曾说如果标普500指数跌破5600点，这个基准指数将跌至5200点。您现在怎么看？

比尔曼：我们确实跌破了5600点，跌到了4800点。现在，我们又回到了5800点。让我来具体说明一下：标普500指数的历史最高点是去年2月19日的6147点。然后我们跌至4800点，跌幅约为21%。我们已经反弹了超过61.8%的跌幅，这是一个正常的斐波那契序列。

问：尽管您不做预测，但可能出现哪些情况？

比尔曼：没有人知道接下来会发生什么。但总体而言，未来几年美国股市的表现可能会不如预期。投资者需要重新调整他们的预期。如果未来三到四年，你每年能从标普500指数获得5%到6%的回报，那你就已经做得非常好了。

短期来看，市场已经过度延伸。要推向历史新高，你需要有利的外部因素。我们需要美联储降息，这可能会在夏季初期进行。我们还需要通胀下降。我们还需要对关税的财务影响有更清晰的认识，以及来自科技和金融业的推动力。好消息是，我们有来自金融业的推动力，但它们现在已接近充分定价。

问：如果标普500指数未能突破5900点，可能会发生什么？

比尔曼：如果未能突破5900点，标普500指数可能会跌至5200点。要突破5900点，你需要大量的流动性，而现在并没有。你需要大量的有利因素，而现在也没有。你还需要总统减少其波动性，并停止其激进的关税议程。如果标普500指数重新测试5200点到4800点之间的中间低点，我不会感到惊讶。这是一种真实的可能性。

问：有没有您认为值得买入的特定股票？

比尔曼：我个人喜欢金融股：摩根大通、高盛、维萨、万事达卡和PayPal。它们都是不错的资金停泊地。我喜欢那些现金流稳定、股息不错且市盈率低于平均水平的金融股。与其他行业相比，金融业受关税的影响应该不会那么大。我也喜欢制药股，例如百时美施贵宝。它公布的收益远超预期，而且估值也很有吸引力。我还喜欢默沙东，它的盈利表现出色，以及百特国际。它的股息虽然没有那么吸引人，但有不错的上涨空间。塔吉特、BJ's Wholesale Club Holdings和TJX公司也具有吸引人的价值。

问：您现在正在回避哪些股票？

比尔曼：我认为沃尔玛正处于泡沫之中，而好市多则高得离谱。我也认为大部分人工智能相关的交易已经结束。我认为你需要配置些人工智能个股，但不要超配。许多知名公司都在削减开支预算，并由于经济的不确定性而裁员，这可能会波及人工智能领域。

问：在我们上次采访中，您说您正在购买半导体。您现在还在买吗？

比尔曼：不，我现在暂停了大部分半导体股票，但我确实认为安森美半导体、西部数据、希捷科技和戴尔科技公司具有吸引人的价值。

问：您还有其他推荐的投资吗？

比尔曼：你需要一些固定收益的配置，无论是年金还是短期债券。我不喜欢长期债券，因为它们对利率风险的敞口较大且缺乏流动性溢价。我建议短期债券或债券型基金。对于股市投资者，我会更倾向于大型股而非小型股，因为在经济放缓时，小型股往往会率先下跌。我一直倾向于配置高股息的股票以寻求保护。

问：投资者低估了股市的哪些方面？

比尔曼：当前市场的流动性是多年来最薄弱的。更不用说，美联储目前暂缓降息，这意味着通常会刺激股市的量化宽松政策并不存在。

请记住，流动性驱动所有市场。如果流动性从市场中被抽走，你就不会有一个稳定的市场环境。如果没有能源、必需消费品和医疗保健等行业的更多参与，市场将难以大幅走高。你必须非常谨慎地对待这个市场。

专业市场参与者在第一季度遭受了重创，主要集中在科技、金融和周期性行业。许多人将资金从股市重新配置到另类资产类别。例如，大量资金流向了黄金、白银和比特币。美国也有大量资金流向海外。因此，流动性相对稀缺。由于缺乏流动性，我不排除发生2009年那样的“闪崩”。