苹果(AAPL.O)的股价近期因关税担忧而持续走低，但这家公司的基本面仍然稳健，背后是黏性极高的生态系统和多元化的服务产品组合。

苹果用户有一个共识——很难想象用三星手机或联想笔记本取代iPhone或MacBook。这或许是苹果在当前“关税风波”中最有力的护城河。

尽管如此，苹果公司的股价近期持续承压。在5月大型科技股纷纷强劲反弹的背景下，苹果却“掉队”了。本月至今其股价已下跌8%。根据FactSet的数据，在“七巨头”中，苹果是5月唯一录得下跌的成员，年初至今更是表现最差，累计跌幅达22%。

上周五与关税相关的消息更是雪上加霜，苹果股价当日下跌3%，连续第八个交易日收跌。

即使美国前总统唐纳德·特朗普在上周五警告称，如果苹果不将生产线迁回美国，将对其征收25%的关税，分析师们依然保持冷静，并认为投资者也不必惊慌。但这也意味着，短期市场可能会经历些许“颠簸”，正如飞行员提示乘客即将穿越气流一样。苹果的股价也一样——短期内也许不太舒服，但最终会准时到达终点。如果你已经持有该股，现在恐怕不是“半途跳机”的好时机。

A. Davidson的科技研究主管Gil Luria指出，从三到五年的时间维度来看，有充分理由对苹果的增长前景保持信心，因为苹果的产品构建了一个黏性极强的生态系统。他认为，苹果的硬件产品所附带的服务功能将使用户持续回归。

Luria还指出，很多购买一款苹果产品（比如iPhone）的人，最终也会购买其他产品（如MacBook）。简而言之，近期股价疲软并不是对公司业务健康状况的否定，而更多是特朗普与苹果CEO蒂姆·库克之间关系的“情绪问题”。

“如果总统在社交媒体上采取如此对抗的态度，说明谈判进展得并不顺利，”Luria说道。

这是一次挫折，但还不至于让Luria回去重算模型或下调公司前景预期。尽管额外的25%关税会对苹果的利润造成冲击，他仍相信苹果与白宫之间仍有协商空间，有望避免最坏情况。如果最终真的征收关税，将短期内拖累苹果盈利能力。不过，Luria表示，公司可以通过适度提价并将部分成本转嫁给供应商来分摊影响。此外，苹果不会因此处于劣势——特朗普已表示三星和其他海外生产智能手机的厂商也将面临同样的25%关税。

CFRA的分析师安吉洛·齐诺（Angelo Zino）则笑称这项关税威胁只是“噪音”，并表示这不会改变他对苹果的看法。“我认为这些头条新闻不能说明太多问题，”他说。他指出，真正需要关注的是库克与总统之间的关系似乎不如以往牢靠。第一任特朗普政府时期，库克曾成功争取到关税豁免。

从估值角度来看，苹果的股票目前12个月预期市盈率约为26，低于其“七巨头”同伴特斯拉(TSLA.O)、亚马逊(AMZN.O)、微软(MSFT.O)和英伟达(NVDA.O)。但苹果在销售增长方面也可能是增速最慢的一个，其至2026年的两年预估年复合增长率（CAGR）仅为5.1%。Luria指出，尽管销售增长放缓，投资者对其长期前景依然充满信心。

苹果股票的估值相较标普500指数仍有溢价，后者的远期市盈率为21.2，两年销售CAGR略高于苹果，为5.6%。但苹果的远期市盈率略低于标普500信息技术板块的平均值26.8，后者的两年销售CAGR则高达11.3%，是苹果的两倍多。

Baird公司的董事总经理特德·莫顿森（Ted Mortonson）认为，苹果面临的更大问题在于Siri与Apple Intelligence的整合落后。若有竞争对手能率先推出真正颠覆性的生成式AI服务，苹果恐将失去市场份额。他认为，这种风险可能来自Alphabet(GOOGL.O)的Pixel手机，或者其与三星Galaxy合作，将生成式AI深度整合到智能手机中。

基于这一风险，Mortonson不建议投资者在苹果上过度押注。他认为与其选择苹果，不如考虑谷歌股票，其远期市盈率为17.3，估算的两年销售CAGR为10.7%，是苹果的两倍。

苹果下一场关键活动将是6月9日召开的全球开发者大会（WWDC）。届时，苹果将有机会以Apple Intelligence相关更新给用户带来惊喜。但在此之前，Luria建议投资者“暂停对苹果的评判”。

总的来说，投资决策应基于个人风险承受能力。尽管苹果仍被视为一家优质公司，也是一只值得持有的股票，但市场上或许存在更优的风险回报选择。对于那些因为看好苹果业务长期潜力而持股的投资者来说，因负面新闻而恐慌抛售并不是明智策略。投资者应更关注公司的关键增长驱动因素，而当前最大的一项正是苹果在生成式AI服务上的竞争力，因为这将带动硬件销售，并推动包括云存储在内的服务业务增长。