美国失去最后一个AAA评级后，市场出现了惊人一幕：不仅3年期美债收益率已高于微软债券，30年期美债与微软债券的利差更缩窄至创纪录的20个基点。用不了多久，微软的信用风险将低于这个掌握全球储备货币的国家。

关于现状成因，美银首席策略师迈克尔·哈内特（Michael Hartnett）在其最新报告中一如既往地犀利：若你每秒花费100美元，需2248年才能抵上美国政府过去一年7.1万亿美元的支出。而随着“大美丽法案”加速通过（注定“击穿预算”），哈内特战术上仍认为“美债收益率升、美元跌”（即30年期美债＞5%+美元指数＜100）将对风险资产构成利空。

美银首席投资官断言，2025年最具逆向操作价值的，正是做多长期美债。尽管特朗普“美丽大法案”的税收政策无法挽回AAA评级，但哈内特再次预言：“30年期美债收益率突破5%将吸引‘债券义警’回归，创造周期性买入机会。”

据EPFR数据，上周全球市场呈现：

债券：250亿美元流入（创2024年9月以来最大单周纪录）

现金：161亿美元流入

加密货币：23亿美元流入（累计规模创新高）

黄金：29亿美元流出（2013年4月以来最猛）

股票：41亿美元流出（8周来首现）

关键异动：

美国科技股：68亿美元史诗级流出

日股：2024年11月以来最大撤离（40亿美元）

高收益债：过去4周流入98亿美元（2023年11月以来峰值）

哈内特接下来转而讨论长期债券最近面临的动荡，这是他2025年青睐的BIG（债券、国际股票、黄金）交易中的“B”（债券）。他表示，“远离债券”仍是华尔街最拥挤的交易，40年债券牛市正被四大逆风暴力终结：

通胀：过去5年全球物价飙升25%（欧美达125美元，英国127美元）

货币政策：美联储9月降息50基点后，美债收益率反升100基点（分化加剧）

财政政策：美国赤字占GDP比重连续5年达9%；年化净利息支付突破1万亿美元；2025年债务上限需提高4万亿至40万亿美元

贸易政策：美国关税税率达12%（1941年以来最高），供应链干预推升通胀

尽管债券市场面临通胀、财政赤字、贸易政策三重暴击，哈内特却再次喊出标志性口号： “买入不堪，卖出傲慢” 。其核心逻辑在于——熊市的驱动因素已被充分定价：10年期美债年化回报在2025年1月跌至-1.3%，创历史新低；当前阶段与2009年2月股市（-3.4%）、2018年6月大宗商品（-7.7%）的“至暗时刻”完全吻合 ，而这些资产后续均迎来史诗级反弹。

更关键的是， 本轮美债熊市已引发连锁反应 ：房地产信托（REITs）、生物科技、风投、小盘股集体萎靡；美股市场广度恶化 （标普500等权重指数与标普500指数走势背离，印证了名义与实际利率跳升的冲击）。

市场对长期债券的怀疑达到极致 ——“投资者宁愿碰黄金和国际股票，也不愿沾手长债”。哈内特认为这种情绪合理，因美国政策组合拳充满矛盾。但哈内特尖锐指出： “若长期美债（及美元）崩盘，美股将遭灭顶之灾”，5%以上的美债收益率对高度金融化的美国经济极具破坏性。

哈内特表示，当5年期美债收益率大于3.25%，美国1.2万亿美元利息支付将加速恶化；若维持在3.25%下方，美国债务成本有望趋稳。