5月27日周二美股盘前，拼多多（PDD.O）股价跌幅一度扩大至20%，此前公司发布的2025年第一季度财报显示，其营收和净利润均未达到市场预期。拼多多一季度实现营收957亿元人民币，同比增长10%，但净利润同比下滑45%，至147亿元，远低于市场普遍预期的257亿元。

这份财报引发投资者广泛担忧。公司高管指出，关税政策调整及中美贸易环境变化正在持续冲击平台生态系统。此前，美国政府收紧针对中国电商平台的“最低限额免税”条款，迫使拼多多旗下跨境平台Temu不得不调整物流策略，从直邮转向批量运输至美国本地仓库，并逐步推动本地商家履约，以缓解外部压力。

对此，拼多多董事长兼联席CEO陈磊回应称，公司在一季度对平台生态进行了大量投资，以帮助商家与消费者应对外部环境的快速变化，这一战略虽在短期内压缩了利润空间，但也为商家提供了更多适应周期波动的缓冲，体现出平台对长期健康发展的坚定投入。他表示，我们不惧短期牺牲，将坚定进行长期投入，护航商家穿越周期。

财务副总裁刘珺也表示，随着公司持续推进业务扩展，加之外部政策不确定性加剧，未来一段时间盈利能力仍将承受一定压力。这一趋势的加快也与拼多多去年开始的“千亿扶持计划”密切相关，该计划在原有“百亿减免”基础上进一步加码，试图通过更大力度的让利反哺商家生态，以支撑平台走向高质量发展。

不过，这一投入战略也令市场不安。尽管拼多多在海外扩张方面取得了一定成绩，但其在美国市场的增长前景正受到来自监管与贸易政策的多重夹击。除美国外，日本和欧盟也正在考虑取消对小额包裹的税收优惠，这或将进一步削弱Temu在海外市场的成本优势。

相比之下，拼多多的同行企业近期表现则相对强劲。京东在政府刺激消费政策推动下迎来三年来最快营收增长，阿里巴巴尽管整体业绩逊于预期，但其中国零售业务表现超出市场预估。

分析人士指出，拼多多通过大规模补贴支撑Temu商户以应对成本上升和供应链中断，已成为拖累盈利的关键因素。彭博情报分析师Catherine Lim与Trini Tan在评论中称：“补贴和投资的加码固然有助于平台生态韧性的提升，但也带来了现实的财务代价。”