黄金的创纪录涨势令白银相形见绌。尽管这种白色金属并未如许多投资者预期的那样迅速迎头赶上，但两者价格比率始终稳定在历史高位附近，且白银正面临全球连续第五年的供应短缺。这一切都表明白银仍被低估。

黄金与白银存在联动性，但赞纳金属公司副总裁格兰特（Peter Grant）指出：“黄金是对冲经济风险和实现资产多元化的更优选择，尤其在增长风险加剧时期。”上周，对经济与金融稳定性的担忧重燃，推升了黄金作为避险资产的需求，却削弱了白银作为工业金属的前景。

据道琼斯市场数据，上周黄金期货主力合约上涨5.6%，而白银期货仅小幅跟涨3.9%。格兰特以4月初为例称，白银波动性可能远超黄金——4月2日至4日期间，银价暴跌逾15%，同期金价跌幅仅约4%。“当工业端需求萎缩压倒投资者热情时，白银表现往往落后。”他解释道。

4月22日，黄金期货一度触及每盎司3509.90美元的历史峰值，随后回落约4%。黄金门户网站创始人斯皮纳（Peter Spina）认为这是“过热上涨后的正常冷却”，但他强调：“金价回调对白银的冲击往往更为剧烈，当前正是以更优价格抢购白银的良机，因为银价通常也会快速反弹。”这一判断基于白银市场持续的结构性短缺——白银协会预计，2025年全球白银需求将连续第五年超过供应。

尽管近期金银价格波动剧烈，但衡量购买一盎司黄金所需白银数量的金银比率始终稳定在100左右的关键水平。法国巴黎银行数据显示，该比率2023至2024年平均值为84.8，但受美国对等关税引发的宏观不确定性影响，预计下半年将维持在100至110的高位区间。该行大宗商品策略主管威尔逊（David Wilson）表示：“若贸易紧张局势显著缓解，白银或迎来超越黄金的表现。”法国巴黎银行预测2025年白银均价为每盎司33.20美元。

金银比率高企被斯皮纳视为“市场发出的白银促销信号”。尽管该比率已从今年峰值106回落，但Money Metals Exchange首席执行官格利森（Stefan Gleason）认为：“对中长期投资者而言，当前白银仍是重大价值洼地。”他特别指出，“做空美国”交易仍在持续，为金银价格提供支撑。

穆迪5月16日将美国政府信用评级从Aaa下调至Aa1，进一步强化黄金的避险属性，推动金价在截至5月23日当周上涨。格兰特指出，当前接近100的金银比表明白银相对黄金被低估，但银价“屡次在33美元上方遇阻”，预计短期内将维持区间震荡。他补充称：“若贸易与增长风险缓和，白银有望跑赢黄金，推动比率下行。”

格利森观察到，近期白银与股市的联动性已强于黄金。这源于白银作为“经济敏感型金属”的特性——“其价格走势常介于黄金与铜之间。”格兰特则警告，白银虽具贵金属属性，却日益演变为“类似铜的投机资产”。他指出，金银比上升意味着两者相关性减弱，而铜银因技术革新与电气化趋势正形成更强关联。

值得注意的是，白银是铜矿开采的副产品。国际铜研究小组预测，今年全球铜供应过剩28.9万吨，可能导致白银减产压力。格兰特认为：“这或加剧白银市场供应缺口，推动金银比向68的25年均值回归。”对于敏锐的投资者而言，这场贵金属间的价值重估或许已进入倒计时。