标普500指数创下1990年以来最好的5月份表现，涨幅超过6%。美债出现了今年以来的首次月度下跌。美元汇率连续第五个月下跌，创下2020年以来的最长跌势。现货黄金周五下跌约2%，勉强实现了连续五个月上涨，月线几乎收平。交易商本周权衡美联储的谨慎态度、好坏参半的通胀数据以及关税不确定性的回归。

在数周的关税缓和言论令美股走高之后，华尔街再次陷入围绕特朗普贸易体制的不断变化的公告之中。本周美国一家法院还对白宫对全球贸易伙伴征收关税的合法性提出质疑，而白宫政府则加倍推进其政策计划。周五与关税相关的消息令市场情绪急转直下。美媒称，白宫计划对一些海外科技行业实施更广泛的制裁。另外，特朗普表示，下周起将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。

除了关税头条之外，交易员们还面临着开始出现问题的美国经济数据。美国消费者支出在4月创下2023年初以来最强劲的一个月后踩下了刹车。

美国WTI原油5月涨逾4.5%，但欧佩克+周六已同意连续第三个月将石油日产量增加41.1万桶，市场正在为欧佩克+的新一轮供应注入做好准备，对冲基金加速押注油价下跌，对布伦特原油的看跌押注达到了去年10月份以来的最高水平。在截至5月27日的一周内，资金经理们将布伦特原油期货的空头押注量提高了16922手，达到130019手；同时，CFTC数据显示，对WTI原油的空头押注也升至三周来的最高点。即使夏季驾驶季节正在进行，针对汽油的空头押注也升至四周高点。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：

美联储：鲍威尔携多位高官密集露面

其他央行：加拿大央行分歧加剧，欧洲央行又“稳降”？

周二09:30，澳洲联储公布6月货币政策会议纪要；

周二15:50，日本央行行长植田和男发表讲话；

周三21:45，加拿大央行公布利率决议；

周四20:15，欧洲央行公布利率决议；20:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；

关于加拿大央行下周是否降息的分歧较大。加拿大第一季度国内生产总值年化增长率达到2.2%，这一数据好于预期。然而，国内需求萎缩，因此凯投宏观坚持认为加拿大央行下周将再次降息。Desjardins Group经济学家Royce Mendes指出，不要被加拿大第一季度GDP报告的亮眼整体数据所误导。他表示，加拿大国内经济“非常脆弱”，尽管核心通胀加速，这仍应促使加拿大央行官员在下周将基准利率下调25个基点。

宏利投资管理分析师Dominique Lapointe则认为，加拿大第一季度2.2%的GDP增长并不预示着在新关税时代会有积极发展，但也不足以迫使加拿大央行在6月4日降息。因此，他预计央行将采取“鸽派维持”政策，但认为如果经济疲软迹象持续，该央行将在7月、10月和12月分别降息。

欧洲央行下周四再次降息25个基点被普遍视为板上钉钉。分析师Stephen Innes称，欧洲央行行长拉加德及其团队选择降息，并非缘于经济已然崩溃，而是出于对前景不确定性增加的担忧。此次降息已是板上钉钉，但市场尚未完全消化的，是后续的降息路径和终点。

裕信银行的策略师在一份报告中表示，鉴于美元整体走弱，欧元应能保持坚挺，即便欧洲央行在下周降息25个基点，欧元也不会有太大反应。

野村认为，欧元/美元的前景是积极的，受到两个关键因素的支持：欧元区的净债权国地位，以及以欧元为基础的投资者可能收回之前在美国的投资。

重要数据：非农压阵，数据洪峰来袭！

周一15:50-16:30，法国/德国/欧元区/英国5月制造业PMI终值

周一22:00，美国5月ISM制造业PMI

周二17:00，欧元区5月CPI年率/月率初值、欧元区4月失业率

周二22:00，美国4月JOLTs职位空缺、美国4月工厂订单月率

周三15:50-16:30， 法国/德国/欧元区/英国5月服务业PMI终值

周三20:15，美国5月ADP就业人数

周三22:00，美国5月ISM非制造业PMI

周四17:00，欧元区4月PPI月率

周四19:30，美国5月挑战者企业裁员人数

周四20:30，美国至5月31日当周初请失业金人数、美国4月贸易帐

周五14:00，德国4月季调后工业产出月率、德国4月季调后贸易帐、英国5月Halifax季调后房价指数月率

周五17:00，欧元区第一季度GDP年率修正值、欧元区第一季度季调后就业人数季率终值、欧元区4月零售销售月率

周五20:30，加拿大5月就业人数、美国5月失业率、美国5月季调后非农就业人口、美国5月平均每小时工资年率/月率

下周的数据焦点当属周五的非农，5月份美国的招聘步伐可能有所放缓，由于家庭变得更加谨慎，企业在贸易政策不断变化的背景下重新考虑投资计划，雇主将重点放在控制成本上。根据彭博调查的中值，在3月和4月的就业增长超预期后，经济学家认为5月将增加12.5万人。这将使过去三个月的平均增幅保持在16.2万的稳健水平。失业率保持在4.2%。

周五的非农数据将紧随周二的职位空缺报告。根据预测中值，4月份职位空缺将降至710万个，为2020年底以来最少。因担心收入会受到影响，企业越来越注重节约成本，因此有可能导致劳动力需求放缓。

彭博经济学家们表示，“我们对5月份新增非农就业人数的初步预测范围为6万-13万，中值倾向集中在9万左右，低于撰写本报告时的一致预期13万。”

美联储官员也在等待贸易和税收政策将如何影响经济和通胀的明确信息，因此他们很可能会对劳动力市场报告保持冷静。

下周四，经济学家预计政府数据将显示，美国4月份的贸易赤字将有所收窄。净出口的改善有望推动第二季度GDP大幅反弹。

下周欧元区将有大量数据出炉。下周二公布的数据料将显示，欧元区四大经济体的通胀率将在七个月内首次达到2%。全面反映工资增长情况的雇员人均报酬报告将于周五发布，但对欧洲央行下周四的利率决定来说为时已晚。

公司财报：美股恐迎转折月

标普500指数在经历了一年半以来最好的月份和1990年以来最好的5月份之后，2025年仍基本持平，是1950年代以来开局最差的一年之一。难得的是，它还被全球股市打得落花流水。

财报季已逐渐落幕。接下来，新一轮动荡恐怕又要来了。Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley说：“经过本周的事态发展，特朗普政府似乎想在关税问题上再次施展拳脚。”换句话说，未来股市的“特朗普看跌期权”（Trump put）可能不会那么强劲。

知情人士透露，近期流行的所谓“TACO”交易让特朗普很恼火，他最无法容忍的是，这种说法暗示出人们认为他的关税调整是软弱的表现。分析师警告称，一个急于证明自己不是胆小鬼的特朗普可能会为了维护自己的自尊和形象而采取更为强硬的立场，这预示更多的不确定性风险。

企业高管和华尔街分析师对特朗普好斗的贸易计划引发的“不确定性”深表担忧。根据彭博社对电话录音的分析，自4月初以来，“不确定”和“不确定性”等词在公司财报电话会议和其他活动中被使用了约3100次。

更复杂的是，美股即将进入历史上涨势最平淡的月份之一。过去30年里，标普500指数在6月平均仅上涨0.2%，而一年中其他11个月的平均涨幅为0.8%。过去七十年来，在美国总统大选后的年份里，标普500指数通常会在6月初陷入困境，因为投资者会在进入夏季时获利了结。如果该指数在5月份得到强劲提振，尤其如此，而今年正是这样。

另外，尽管未来季节性疲软、关税不确定性持续存在以及经济数据出现裂痕等风险不断增加，一些投资者仍继续扎堆于美国股市的风险角落。 美国银行首席投资策略师哈特内特（Michael Hartnett）表示，交易者纷纷逃离债券，转而进入人工智能和加密货币交易领域，从而提升了市场“泡沫”的风险。

休市提醒：

周一（6月2日），中国-沪深及北交所、国内期货交易所因端午节假期休市；香港交易所正常开市，南、北向交易关闭。

周二（6月3日），韩国-首尔证券交易所因总统选举日休市一日。

周五（6月6日），韩国-首尔证券交易所因阵亡将士纪念日休市一日。