美联储内部已经出现了非常明显的分歧：官员们正在权衡应在一段时间内维持利率不变，还是对今年晚些时候的降息感到更放心，这取决于他们如何判断美国总统特朗普关税政策可能引发的通胀是否会持续更长时间。

一些决策者主张“忽略”关税的暂时性影响，为降息敞开大门。然而，许多成员认为，关税引发的通胀存在变得更具持续性的风险。

美联储理事沃勒现在坚定地站在第一阵营。 上周日晚间，他再次阐述了为什么关税对通胀的任何影响可能不会持续。

沃勒在韩国首尔的一次演讲中表示：“鉴于我相信任何关税引发的通胀都不会持续，并且通胀预期是稳定的，因此在设定政策利率时，我支持忽略关税对短期通胀的任何影响。”

这与白宫的观点一致，即任何物价上涨都将是暂时性的。美国总统特朗普本人也多次呼吁美联储和美联储主席鲍威尔降息。

沃勒强调，强劲的就业市场以及截至4月份通胀取得的进展，为美联储观察贸易谈判如何发展和美国经济如何演变提供了额外的时间。

但他确实看到了这样一种情况：如果通胀继续朝着美联储2%的目标迈进，就业市场保持稳健，并且有效关税税率稳定在他预测的15%左右，他将支持今年晚些时候的“好消息”式降息。

芝加哥联储主席古尔斯比也表示，围绕关税的不确定性正在制造他所说的“空气中的一些尘埃”，但“我仍然认为，从根本上讲，我们正走在降息的道路上。”

他补充说：“如果我们能度过这个颠簸时期，那么美联储的双重使命对我来说仍然看起来相当不错。”

然而，美联储的其他成员——包括明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根则更直言不讳地主张维持利率不变。

卡什卡利早些时候表示，他认为贸易谈判可能需要数月甚至数年才能解决，而且随着贸易伙伴的回应，关税可能会针锋相对地增加。

因此，他希望维持利率不变，“直到关税走向及其对物价的影响变得更加清晰。”

洛根上周就维持利率不变发出了强烈而含蓄的信息，尽管特朗普呼吁降息。

她表示，目前的利率处于“良好状态”，并且可能需要“相当长一段时间才能知道风险平衡是否正在向某个方向倾斜”。

她补充说，利率变化的影响需要时间才能显现，为了取得正确的平衡，美联储需要考虑经济的走向，而不仅仅是当前的状态。“短期内，央行总是可以通过降息来刺激就业。人们可能会享受一段时间。但随着时间的推移，过度降息将引发通胀螺旋。”

她周一在达拉斯重申，美联储在物价稳定和充分就业的双重使命上都存在风险，并且“货币政策处于非常有利的位置，可以让我们等待并保持耐心，观察数据，同时知道如果任何一方的风险发生实质性变化，我们都已做好行动准备。”

根据美联储上周公布的5月会议纪要，一些官员认为对中间产品——如用于制造产品的钢铁或铝等零部件——征收关税，可能导致通胀更持久地增长。而美国总统特朗普上周五宣布，他将把钢铁和铝进口关税从25%提高一倍至50%。

在上次会议上，少数官员认为关税导致的供应链中断也可能对通胀产生更持久的影响，这让人想起新冠疫情期间的灾难。

但也有几位官员表示，一些因素可能会抵消通胀的上升和持续性，包括通过贸易谈判减少关税上调、消费者对物价上涨的低接受度、经济可能走弱，或者企业为了增加市场份额而不是提高价格。

沃勒上周日表示，他预计关税对通胀的影响将是暂时性的，并且在2025年下半年最为明显。他指出，这取决于关税上调的最终幅度以及出口商和进口商的反应。

沃勒认为，任何来自关税的通胀都将是短暂的，因为美国目前不像新冠疫情期间那样缺乏工人，没有迹象表明关税正在造成供应链大范围中断，政府也没有像新冠疫情期间那样进行大规模刺激。

他指出，截至4月份，贸易政策对通胀或经济影响的证据非常少，但这种情况可能在未来几周内发生变化。

沃勒当时表示：“截至今天，我看到2025年下半年经济活动和就业面临下行风险，通胀面临上行风险，但这些风险如何演变与贸易政策的演变紧密相关。”