投资者正押注新兴市场持续数月的反弹行情还将延续，尽管关税威胁与升级的地缘紧张局势预示着前路坎坷。

资管机构纷纷抢购拉美债券、亚洲货币及部分高收益主权债务。这种乐观情绪源于两大驱动力：对特朗普贸易政策的担忧消退，以及上周美国通胀数据疲软重燃市场对美联储年内多次降息的预期。

美元随之跌至2022年以来新低，推动新兴市场资产延续年度涨幅。

“美元走弱趋势动能增强，加之其估值仍处于结构性高位，表明新兴市场本币资产仍有很大上涨空间，”百达（Pictet Asset Management）基金经理克里斯·普里斯（Chris Preece）表示，“当然可能出现回调——但我认为外汇市场的波动并未过度。”

新兴市场表现堪称耀眼：货币有望创下自2009年以来的最佳年度开局，股票表现超越标普500指数，本币债券更是势如破竹。发展中经济体垃圾级美元债较美国国债的溢价已收窄至近四年最低水平。

这也使得资产更易受到美国政策风险和中东冲突升级的冲击。上周以色列对伊朗发动空袭，再次敲响警钟。

摩根士丹利策略师詹姆斯·洛德（James Lord）认为，这意味着交易员“需在下半年沉住气”。

摩根大通的乔尼·古尔登（Jonny Goulden）和萨阿德·西迪基（Saad Siddiqui）上周五表示：“未来几天至关重要，但鉴于过去两年以色列与伊朗冲突的经验，市场恐慌的门槛已提高。”他们重申对新兴市场货币的超配建议。

资金回流

过去三年累计流出数百亿美元后，新兴市场正重获资金青睐。随着基金经理寻求分散美国市场风险，这种反弹愈发明显——多年领跑后，美国增长与政策问题正侵蚀市场信心。

摩根大通援引EPFR数据称，截至6月11日当周新兴市场债券基金流入7.38亿美元，创年内新高。一只规模32亿美元的新兴经济体本币国债ETF在5月吸引2.55亿美元，为2019年以来最大单月流入。

“我们看到外资配置资金正在回归，同时新兴市场本土投资者长期超配美元的趋势也出现逆转，”Ninety One基金经理尼古拉斯·雅基尔（Nicolas Jaquier）表示。

亚洲货币

Lazard Asset Management新兴市场债务联席主管阿里夫·乔希（Arif Joshi）已减持东欧货币，转而看好亚洲市场。

他青睐台币、韩元和马来西亚林吉特。柏瑞（PineBridge Investments）投资经理安德斯·法尔格曼（Anders Faergemann）增持捷克克朗和匈牙利福林等受益于欧元走强的货币。在受贸易风险冲击的亚洲，他看好新台币、韩元和印度卢比，同时青睐墨西哥高收益本币资产——随着美墨加协定生效，其波动性有望受限。

他提及特朗普政府对关税政策摇摆时称：“尽管今年新兴市场本币资产已大幅上涨（主要因美元走弱），但我们认为当前趋势将延续至下半年，无论7月9日关税休战期是否延长。”

回调风险

部分资管机构警告，美国债务上限谈判和特朗普在关税问题上的反复可能引发波动率回升。“尽管中期看好新兴市场货币，但我们已战术性减仓，”Reams Asset Management高级分析师Antonina Tarassiouk表示。她认为今年升值11%的巴西雷亚尔将在关税引发的避险情绪中承压。

T. Rowe Price新兴市场主权债高级分析师亚伦·吉福德（Aaron Gifford）指出：“市场有些超前，完全忽视了贸易风险和特朗普政策风险。投资者适当获利了结才是明智之举。”

然而，景顺集团认为现在退出为时过早。该公司新兴市场债务联席主管维姆·范登霍克（Wim Vandenhoeck）建议：“可针对潜在风险调整头寸，但仍应保持对该资产类别的配置。”