周五双焦期货涨势延续，焦煤上探920元/吨，涨幅再超4%，焦炭突破1500元/吨关口，上涨2.67%。分析师称，近期“反内卷”及“推进传统产业转型升级”等，市场均解读为煤炭供给侧改革可能推进；据Mysteel，蒙古国那达慕节日今日起三大口岸闭关，口岸各贸易企业报价高位，下游终端焦钢企业按需采购，市场对下周焦炭有提涨预期，炼焦煤价格支撑较强。
前期停产的煤矿近期陆续复产，使得焦煤产量出现边际回升的态势。本周蒙煤通关恢复至800-900车/天，但由于蒙古国庆口岸即将闭关，预计短期内口岸库存将维持去库状态。南华期货指出，近期国内煤炭价格上涨，促使部分煤种进口利润得到修复，后续发运量可能会有所增加。然而，即期焦化利润出现收缩，焦企开工率也因此继续下滑，尽管如此，多数焦企仍能保持微利状态，暂不支持焦炭大面积减产。本周焦企有补库动作，焦煤库存向下游转移，盘面反弹带动投机需求，焦煤整体库存结构有所改善。
因现货焦煤大幅涨价，焦化厂亏损加深，焦炭供应压力因此得到一定缓和。分析机构表示，从短期来看，多数焦化厂能保持微利，焦炭开工率大幅下滑的可能性较低。在需求端，下游钢厂盈利稳定，但由于部分地区环保限产，本周铁水产量有所下滑，钢厂仅维持刚需采购。不过，一轮提涨即将开启，部分钢厂表示愿意接受，目前来看，一轮提涨落地的概率较高。
国内煤炭供应边际有一定下滑。进口方面，美国或因关税等问题使焦煤进口量下滑，但考虑到俄罗斯出于地缘政治等因素考虑，依旧会加大对中国的煤炭出口，因此俄罗斯焦煤进口增量将替代其他国家的减量。而蒙古方面长期来看供应保持稳定，高频数据来看，口岸通关量绝对水平不高，主要来自下游采购需求走弱的压力。需求方面，短期来看焦企开工下滑，钢厂铁水产量回落，但近两周铁水跌幅收窄，短期来看铁水仍在绝对水平高位，支撑炉料消耗。但考虑到黑色终端需求压力仍存，低频数据反馈终端未见明显起色，因此我们认为中期来看，原料端仍有宽松压力。
焦煤前期空头资金减仓离场，叠加传统电煤需求旺季来临，国际地缘政治冲突带动能源价格上涨，在多方因素催化下，盘面价格低位反弹。此外，需持续关注旺季天气情况以及电煤需求释放程度。我们认为短期盘面在供应收缩以及传统电煤旺季的带动下出现反弹，但中期来看，终端需求以及供给端的宽松压力仍存，可择机逢高布局中长线空单。
产地煤矿缓慢复产叠加蒙煤通关效率回升，短期焦煤供应边际修复。但月中那达慕短期干扰叠加下游提涨、适当拿货，煤矿库存回落提振现货价格；下游钢厂利润高位，但淡季背景下心态依旧谨慎，短期原料采购适量为主。山西复产背景下，焦炭提涨预期引发的焦煤结构性库存摆动成为焦煤涨价能否延续的关键因素。焦炭现货提涨逐步开启，与盘面形成共振。短期现货提振盘面偏强，期现仍有共振；中期压力尚在，但空单参与需关注焦炭现货涨价部分兑现后。
供应端，煤矿逐步复工复产，焦煤生产有所恢复，上游库存压力继续下降，有消息称国铁集团响应党中央“反内卷”号召取消部分路局铁路运费下浮政策。需求端，山西粗钢限产，钢材价格反弹30-70元/吨，钢厂目前利润尚可，利多信息支撑多头信心，部分参与者对于政策有乐观预期，不过快速上涨后或需谨慎，预计短期焦煤盘面震荡运行。
反内卷政策再次引发市场对供给侧2.0的猜想，双焦盘面受此影响走势偏强。然而，本轮商品过剩的核心原因为有效需求不足，仅凭出清过剩产能无法解决根本问题，且下游行业压减产能对上游原料是潜在利空，建议投资者理性看待本轮反弹，切勿追高。近日，中央生态环保督察组完成督查进驻阶段工作，产地部分煤矿传出复产消息，焦煤供应恢复预期增强，后续关注产地复产进度，产地积极复产或导致焦煤再度过剩，并进一步压制盘面反弹空间。下游钢焦厂盈利良好，铁水产量居高不下，短期内煤焦需求有刚性支撑。因近期盘面上涨带动投机需求，近日焦煤现货成交好转，产地及口岸部分煤种涨价，仓单成本同步抬升，焦煤盘面向下驱动亦有限。操作层面，焦煤单边建议观望，焦炭盘面估值较高，产业可关注焦炭期现套利机会。