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在近期的市场动荡凸显了对长期英国政府债券的需求脆弱性之后，英国央行正面临压力，可能需要被迫持有其超过四分之一的债券，且时间可能长达数十年。

包括牛津经济研究院和汇丰在内的预测机构预计，该央行将限制其剩余的1630亿英镑（2190亿美元）期限超过20年的国债的出售，甚至完全停止处置，这将是对其缩减危机时期资产负债表方式的转变。

英国央行正在出售其通过十多年量化宽松建立起来的国债投资组合，同时有警告称，随着这个曾由养老基金等稳定买家主导的市场变得越来越依赖更不稳定的对冲基金和外国投资者，市场波动性正在加剧。

本月，因有传言称财政大臣里夫斯即将被解雇，30年期英债遭到抛售，这一事件鲜明地提醒了人们新的现实。这一幕与2022年的情景遥相呼应，当时长期国债正是终结了特拉斯（Liz Truss）短暂首相生涯的市场危机的核心。

一些分析师警告称，在固定收益养老基金需求减弱之际，英国央行通过量化紧缩与大量举债的政府争夺买家，这可能正在加剧市场的波动性。

前英国央行利率制定者、现任牛津经济研究院高级顾问的迈克尔·桑德斯（Michael Saunders）是主张改变政策的人士之一。他表示，货币政策委员会可以宣布，根据一项新策略，其持有的大部分长期债务将永远不会被出售。

桑德斯说，“主要效果将是降低英国央行量化紧缩计划进一步破坏国债市场稳定性的风险。”

英国央行一直在以每年约1000亿英镑的速度缩减其一度接近9000亿英镑的债券持有量。今年，它计划通过130亿英镑的主动出售和让870亿英镑的到期债务自然减持来实现这一目标。

然而，明年到期的债券赎回量较低，这意味着如果要维持1000亿英镑的缩表速度，就需要进行更多的出售，这可能构成市场风险。

该央行调查的投资者预计，它将把量化紧缩的进程放缓250亿英镑，这意味着仅有260亿英镑的主动出售。英国央行行长贝利最近指出，“长端收益率曲线的流动性发生了变化，这影响了收益率，”暗示未来的出售量将少于先前的预期。

量化紧缩正在给财政部带来数百亿英镑的利息和出售估值损失，这使英国央行面临越来越大的政治压力，要求其将债务从资产负债表中剥离。

然而，桑德斯说，货币政策委员会在决定从10月起以多快速度推进时，可能会采取谨慎的态度。

英国央行定于8月7日的会议上提供其最新分析，并于9月做出决定。

桑德斯的计划将使该行继续减持期限为3至20年的2900亿英镑国债，但保留1630亿英镑的长期国债，即剩余期限超过20年的国债。

在英国央行的长期投资组合中，约1200亿英镑的部分将被减记至930亿英镑的名义发行价，将270亿英镑的损失具象化为政府债务的一次性增加。然后，这些资产将用于对冲英国央行相应的930亿英镑货币负债，实际上就是流通中的纸币和硬币。

据桑德斯称，由于现金对该行来说是无成本的，而长期国债名义价值的平均票息收益率约为2.7%，因此该安排将是有利可图的。然后，该行可以弥补剩余430亿英镑长期国债的损失，同时继续减持投资组合的其余部分。早些时候，加拿大央行已宣布了非常类似的量化紧缩减持安排。

桑德斯认为，他的提议对里夫斯的财政影响即便有，也只会是稍微好一些，而市场破裂的风险则将显著降低。

在金融危机、英国脱欧和疫情之后，英国央行在量化宽松政策下购买的长期国债比其他央行都多。这意味着它不得不主动出售债务，而其他央行则可以让其资产负债表自然缩减。