金十期货特约光大期货点评

近期在商品市场一片火热的氛围中，棉花却跌跌不休，截至午盘再次下跌1.71%至13780元/吨。

来看看背后的基本面，供应方面，国内工业以及商业棉花库存正在下降，但是新年度国内外棉花增产预期较强，供应压力呈现近小远大的格局。截止7月中旬，我国棉花商业库存为254.24万吨，环比下降28.74万吨；工业库存为88.21万吨，环比下降2.09万吨；合计为342.45万吨，环比下降30.83万吨。USDA7月报显示，预计2025/26年度全球棉花产量2578.3万吨，环比上调31.1万吨。国家棉花市场监测系统预计，2025年中国棉花种植面积及单产均同比增加，总产量预计超当前市场预期。

需求方面，目前处在传统消费淡季，上周国内纱线、纯棉纱厂、短纤布以及全棉坯布的开工负荷均在回落，但是注意距离“金九银十”越来越近，终端消费或将逐渐发力。截止7月25日当周，纱线综合负荷为49.66%，周环比下降0.44百分点；纯棉纱厂负荷为48.02%，周环比下降0.34个百分点；短纤布综合负荷为47.98%，周环比下降0.16个百分点；全棉坯布负荷为44.32%，周环比下降0.02百分点。昨日新疆棉花现货价格为15450元/吨，环比上涨50元/吨。

综合来看，棉花现货库存偏紧始终是事实，叠加现货价格远高于期货价格，09合约大幅下跌概率不大，关注持仓与仓单变化。