本周的赢家是大宗商品，其中原油和黄金位居榜首，白银的表现也相当强劲。看来鲍威尔的立场转变，尽管对其他市场没有太大影响，但帮助了贵金属重回2025年的牛市轨道。

本周，金价稳步上涨，最终突破了四个月来的高点。一系列令人失望的数据证实了市场对美联储9月降息的乐观情绪，为金价上涨提供了动力，周五收于3448美元/盎司，周涨幅为2.27%。

美元指数本周呈现先涨后跌的走势，98整数关口得失再度成为关键。

加密货币市场本周经历了相当大的抛售，但这发生在上一周表现不俗之后。由于波动性下降以及下周即将公布关键数据，这并没有太出人意料，一些相对疲软的高点已经形成。

比特币面临双顶风险，并且未能提供太多措施来对抗其影响，而以太坊在上周六创下新高后进一步回调。以太坊的前景比其“老大哥”比特币要好，但其表现仍将取决于比特币的表现。

外汇市场几乎毫无动静，波动和交易量都很低，而美股市场则逐步走高。

标普500指数再创新高，道琼斯指数也守在其前一个纪录之上（该指数是否正在形成“双顶”？这可能会产生重大的技术性影响）。鉴于目前市场的状况，在非农就业数据发布前夕出现谨慎的行动并不令人意外。

鲍威尔正在改变其论调，美联储的独立性受到严峻挑战，而外交进展也陷入停滞：德国总理默茨宣布，泽连斯基与普京的会谈短期内不会举行。

上个月疲弱的非农就业报告与相互矛盾的7月生产者物价指数（PPI）再次将关税担忧摆上桌面，未来的道路又一次变得模糊不清。

至于其他资产，纳斯达克和其他股指表现平平。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：“特朗普VS库克”继续发酵，褐皮书带来新线索

美联储：

周三21:00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；

周四01:30，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加一场炉边谈话；

周四02:00，美联储公布经济状况褐皮书；

周四23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；

周五07:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

在7月疲软的就业数据和美联储主席鲍威尔于杰克逊霍尔会议上暗示可能降息的言论之后，市场越来越期待美联储在下一次会议上降息。未来一周，投资者将从更多美联储官员讲话和褐皮书中得到线索。

根据LSEG的数据，美国货币市场目前预计，美联储在即将到来的会议上降息25个基点的概率为84%。

然而，9月降息并非板上钉钉，因此周五公布的美国8月非农就业数据将是投资者关注的关键数据。分析师们预计，此次数据将足够疲软以确认降息，但若数据表现异常强劲，可能会引发一些疑虑。这份数据也将被密切关注，以评估9月之后是否会继续降息。

花旗银行分析师在一份报告中指出：“劳动力市场持续走软将是美联储在9月之后很可能继续降息的明确信号。”

此外，特朗普对美联储独立性的挑战已进入新阶段，这始于他以“正当理由”解雇美联储理事库克。目前，法庭听证会于周五结束，但并未立即作出裁决，这意味着这位美联储理事暂时留任。

在华盛顿特区举行的长达两小时的口头辩论后，美国联邦地区法官贾亚·科布（Jia Cobb）要求库克的律师在周二前提交一份更详细的法律陈述，以阐明他们认为解雇行为非法的理由。

华尔街日报表示，美联储的未来，以及它是否能继续作为独立机构运营，还是屈从于白宫的异想天开，很大程度上都取决于她一人。

彼得森国际经济研究所高级研究员、美联储研究与统计部门前负责人戴维·威尔科克斯（David Wilcox）表示：“库克理事被推到了一个她从未主动寻求，也毫无疑问更希望摆脱的角色。她突然被置于一场超乎寻常的斗争之中，必须挺身捍卫这个在二战后帮助美国实现经济和金融成功的机构。”

如果库克胜诉，特朗普强迫官员离开美联储的能力将受到严重限制，而美联储的独立性将得到巩固。如果她败诉，则可能为特朗普和未来的总统们打开一扇大门，让他们能够安插自己的忠实拥护者。这将损害美联储长期以来珍视的独立性。而这种独立性已成为世界最大经济体健康发展和全球金融体系平稳运行的基础。

特朗普对美联储独立性的最新挑战和鲍威尔的“鸽声”已经传递到黄金市场。

资产策略国际公司总裁兼首席运营官里奇·切肯（Rich Checkan）表示，“市场参与者几乎可以肯定联邦公开市场委员会（FOMC）将在其9月会议上降息，所以我预计金价将从现在开始继续走高。”

他补充道：“我相信价格会上涨，尽管我们已经突破了3400美元的心理阻力位，理应迎来获利回吐式回调。此外，特朗普与库克之间的‘冲突’将继续促使市场参与者从美元转向黄金寻求避险。所有这些都发生在投资者结束假期、重返工作岗位之际。”

其他央行：

周三15:30，欧洲央行行长拉加德发表讲话；

周三16:00，澳洲联储主席布洛克发表讲话；

周三21:15，英国央行货币政策制定者出席议会听证会。

本周，德国通胀意外加速，突破2%，这使得欧洲最大经济体的物价数据呈现出好坏参半的局面。尽管如此，这不太可能说服欧洲央行在下个月改变利率。

欧元区其他数据均略低于预期。法国通胀率为0.8%，远低于欧洲央行的目标；意大利为1.7%，较为接近；西班牙则为2.7%，高于目标。

欧洲央行行长拉加德将在下周三发表讲话，市场将密切关注她对通胀和降息的最新表态。

下周将公布整个20国欧元区的通胀报告，市场普遍预计通胀会适度加速。彭博经济研究预计，通胀率将从2%小幅上升至2.1%。

这使得欧洲央行处于一个“舒适”的位置。尽管受到美国关税和俄乌冲突带来的不利影响，但多数官员在上个月的利率会议上仍将通胀风险描述为“大致平衡”，并称赞欧洲经济的“韧性”。

此后，欧洲央行官员已经暗示，他们将在9月继续维持2%的借贷成本不变。投资者不再确定今年是否会有更多的降息，尽管经济学家们仍然认为12月会迎来最后一次降息。

欧洲的消费者们也几乎没有表现出对通胀的担忧。欧洲央行的一项调查显示，消费者对未来12个月的通胀预期在7月保持稳定，而对未来三年的预期仅略有上升。

在德国，德国央行上周表示，预计未来几个月的通胀率将超过2%，略高于其6月时的预测。该行表示，通胀上升主要归因于基数效应，且可能是“暂时的”，但同时强调“由于地缘政治因素，前景仍存在高度不确定性”。

重要数据：8月非农前来“炸场”，报告将具有双重意义！

周一16:00，欧元区8月制造业PMI终值；

周二17:00，欧元区8月CPI年率、月率初值；

周二21:45，美国8月标普全球制造业PMI终值；

周二22:00，美国8月ISM制造业PMI、美国7月营建支出月率；

周三22:00，美国7月JOLTs职位空缺，美国7月工厂订单月率；

周四20:15，美国8月ADP就业人数；

周四20:30，美国至8月30日当周初请失业金人数，美国7月贸易帐；

周四21:45美国8月标普全球服务业PMI终值；

周四22:00美国8月ISM非制造业PMI；

周四22:30美国至8月29日当周EIA天然气库存；

周五00:00，美国至8月29日当周EIA原油、俄克拉荷马州库欣原油、战略石油储备库存；

周五20:30美国8月失业率、8月季调后非农就业人口、平均每小时工资年率、月率。

大约一个月前，7月就业报告不仅在市场中引发了巨大的波动，还带来了诸多争议，因为它影响了特朗普在经济上的表现。

因此，本周五即将发布的8月报告将具有双重意义：它会否显示劳动力市场状况进一步恶化？并且，在特朗普解雇了美国劳工统计局（BLS）局长后，这份数据是否会引发人们对其准确性的新一轮质疑？

值得注意的是，7月报告的冲击并非仅仅在于数据低于预期（7.3万个新增岗位，低于预期的11万个），更在于对5月和6月数据的大幅向下修正，当时新增的就业岗位微乎其微。

失业率没有出现意外，这给市场带来了一丝安慰，特别是对于被特朗普指责为“行动太少、为时过晚”的美联储而言。但预测显示，8月失业率将从4.2%进一步小幅上升至4.3%，而非农就业人数的增幅预计仍将低于10万，为7.8万。

劳动力市场的持续疲软不仅会巩固市场对9月降息的预期，还会重燃对今年第三次降息25个基点的期望。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话中强调，短期内通胀风险偏上行，而就业风险偏下行。更重要的是，鲍威尔承认风险平衡“似乎正在向劳动力市场倾斜”。但他同时也指出，由于特朗普政府对移民的严厉打击，劳工供应正在放缓，这可能导致新增就业人数的减少。

因此，在当前环境下，失业率可能是一个更可靠的劳动力市场强弱指标，这甚至还没有考虑到近期对就业调查可靠性的质疑——特朗普曾声称这些数据是“被操纵的”。然而，特朗普新任命的美国劳工统计局局长要改变调查方式可能需要一些时间。因此，如果数据再次低于预期，可能会再次招致总统的一些批评。

对于美元来说，尽管7月非农就业数据发布后出现了初步的抛售，但其对一篮子货币的总体走势保持不变。

如果周二和周四公布的ISM制造业和服务业采购经理人指数（PMI）显示，更高的关税进一步推高了相应的价格指数，那么这种情况尤其可能发生。

其他值得关注的美国数据还包括周三的工厂订单和JOLTS职位空缺报告，而由于周一的劳动节假期，ADP就业报告将推迟至周四发布。同时，特朗普宣布的任何新的关税决定都可能在这个数据密集的一周中增加市场的波动性。

公司财报：博通财报接力英伟达，美股能否破除9月魔咒？

随着英伟达（NVDA.O）财报季的结束，相关市场紧张情绪逐渐消退，美国股指可能将重新获得更自由的走势。市值已超越特斯拉（TSLA.O）并成为美国第七大上市公司的半导体公司博通（AVGO.O）定于周四公布其第三季度业绩。

分析师预计博通第三财季的每股收益将增长32.9%至1.65美元，营收将增长21%至158亿美元。毛利率预计将从上一季度的79.4%降至77.0%。展望第四财季，分析师预计营收将增至170亿美元，毛利率将收紧至76.4%，每股收益为1.79美元。

一如既往，期权市场在财报公布前看涨情绪浓厚。交易员们押注该股将上涨，其主要阻力位在320美元。然而，该股已跌破一条主要上升趋势线，并面临约316美元的技术阻力。此外，自6月以来，相对强弱指数一直呈走低趋势，与上涨的股价形成看跌背离。

换句话说，尽管博通股价在过去几个月有所上涨，但其动能已经减弱，这表明价格逆转可能迫在眉睫。如果第三季度业绩未能超出市场看涨预期，该股可能会滑向270美元左右的重要期权和技术支撑位。

当前，市场正处于一个历史上险峻的时期。根据《股票交易者年鉴》（Stock Trader’s Almanac）的数据，在过去35年中，9月是标普500指数表现最差的月份，期间平均下跌0.8%。该年鉴还显示，在过去35次中，该指数在9月下跌了18次，是唯一一个下跌次数多于上涨次数的月份。

休市安排：

9月1日（周一），美国-纽交所和加拿大-多伦多证券交易所，因劳动节假日休市一日；

同日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间2日02:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间2日01:00结束；洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间2日01:30结束。