行情回顾

美元指数本周并未呈现明显趋势，行情震荡偏弱，轮番受到美国就业和通胀数据的牵动。美国就业表现弱于预期，PPI意外下降，尽管CPI创阶段新高，市场仍然加大了对美联储降息的预期，美元指数本周料将连续第二周录得收跌，截至发稿报97.66。

现货黄金本周有望连续第四周上涨，盘中多次创下历史新高，最高约为3674美元/盎司，首次突破1980年1月21日创下的850美元/盎司峰值（按通胀调整约为3590美元）。今年以来，黄金价格已上涨近40%，金额超过1000美元。现货白银同样涨势喜人，今年至今涨超45%。截至发稿，现货黄金报3650.95美元/盎司，现货白银报42.27美元/盎司。

非美货币方面，欧元、英镑、澳元兑美元均有望录得收涨，美元兑日元料将录得三周以来首度收跌。欧洲央行本周连续第二次将利率维持不变，英国房市与经济放缓风险拖累英镑表现，市场对日本央行在年内加息仍有一定期待，限制了日元的进一步贬值。

国际油价一度连续三个交易日上涨，因以色列在卡塔尔发动袭击重燃中东地缘政治风险，且欧盟拟推第19轮对俄制裁，锁定银行及石油贸易，本周有望录得收涨。

风险资产方面，美股三大指数本周再度齐创新高，道指首次突破46000点。甲骨文一度暴涨36%，市值增加2440亿美元，创1992年以来最佳单日表现，创始人拉里·埃里森短暂超越马斯克成为首富。

投行观点精选

大摩认为，美国投资者对中国市场兴趣升至三年高位。高盛称，8月全球对冲基金对中国股市净买入量创2024年9月以来新高。

摩根士丹利认为，美联储将连续四次降息25个基点。富国银行预计美联储将在2026年中前降息五次。瑞穗银行称，美联储已被现实“打脸”，宽松周期即将启动。渣打预计美联储9月降息50个基点。巴克莱预计美联储年内连续降息。

澳新银行将2025年底黄金目标价从3600美元/盎司上调至3800美元/盎司。

德意志银行将标普500指数的年底目标位上调至7000点。

高盛认为欧佩克+增产幅度温和，实际供应有限，预计2026年石油市场盈余将略有增加。凯投宏观也表示，欧佩克+将谨慎增产。

一周大事纪

1. 通胀回升但就业疲弱，美联储九月怎么选？

本周，美国劳工统计局数据显示，美国8月CPI数据稍微超预期，整体CPI月率录得0.4%，为1月以来新高，高于市场预期和前值的0.3%；年率录得2.9%，符合市场预期，较前值2.7%有所上升。核心CPI月率和年率均符合预期，保持稳定。

多项对关税敏感的商品价格显著上涨，如服装、影音产品、汽车零部件、新车和能源等。这表明特朗普的新关税政策正在持续影响美国经济。

与此同时，美国就业市场表现越发疲弱，上周初请失业金人数升至近四年最高水平，录得26.3万人，远超市场预期的23.5万人。此外，2024年4月至2025年3月新增非农就业岗位大幅下修91.1万个，幅度创纪录，且远超市场预期，说明此前对劳动力市场的判断过于乐观。

数据公布后，交易商对美联储降息的押注更加坚定，完全定价美联储2025年底前将降息三次。利率期货定价则反映了对美联储到明年1月将连续四次降息25个基点的押注。CME“美联储观察”显示，美联储9月降息50个基点的概率升至10.9%。美联储将于下周四凌晨2点公布最新利率决议。

另外，美国劳工部总监察长办公室启动对劳工统计局的审查，重点针对PPI、CPI数据采集及就业数据修订机制。这一调查背景是特朗普解除BLS前局长职务并提名新局长，引发对数据政治化的担忧。美联储主席鲍威尔强调数据独立性的重要性，而经济学家认为数据修正属于正常波动范围。

2. 美联储人事变动：罢免库克遇阻、米兰料获确认、主席候选人增加

美国地方法官Jia Cobb于9月9日裁定，暂时阻止特朗普以涉嫌房贷欺诈为由罢免美联储理事丽莎·库克。Cobb认为，特朗普没有根据《联邦储备法》规定的“正当理由”解雇库克，可能违反法律。此外，特朗普通过社交媒体解雇库克，未给予其回应机会，可能侵犯其宪法权利。

美国司法部已要求一家联邦上诉法院介入，暂停下级法院此前发布的禁令。目前，上诉法院的裁定时间尚不确定，若不利特朗普，此案可能迅速上诉至最高法院。

另外，美国参议院银行委员会于当地时间周三以13票赞成、11票反对的结果，决定将白宫经济顾问委员会主席米兰（Stephen Miran）的美联储理事提名提交给参议院全体会议审议。委员会中的所有民主党议员均投票反对推进该提名，而所有共和党议员均投了赞成票。

参议院将于下周一就米兰的美联储理事提名进行表决。若通过，米兰将获得次日美联储决议的出席资格，从总统宣布提名到参议院最终投票的时间将缩短至39天，远低于过去十年60天的最短时间记录。

如果米兰成功就任，他将加入特朗普在首个任期内任命的两名美联储理事之列。这两位理事（沃勒、鲍曼）在美联储最近一次会议上均呼吁降息，并投了反对票。

在下任美联储主席的挑选上，财长贝森特本周与三位美联储主席热门候选人，包括劳伦斯·林赛、凯文·沃什及詹姆斯·布拉德举行会谈，标志着特朗普政府对下一任美联储主席的遴选程序进入关键阶段。

尽管特朗普此前公开提及的候选人还包括国家经济委员会主任凯文·哈塞特及现任理事克里斯托弗·沃勒，但财政部实际考察范围更广，目前考虑名单上共有11位经济学家，涵盖曾任与现任央行官员及多名市场策略师。预计最终将从中增补一至两名候选人。

3. 以色列空袭卡塔尔哈马斯高层，美国试图撇清关系

9月9日，以色列对卡塔尔首都多哈发动空袭，目标直指哈马斯高层。袭击造成6人死亡，其中包括哈马斯高级官员哈利勒·哈亚的儿子等5名巴勒斯坦人，以及一名卡塔尔安全部门人员。以色列总理内塔尼亚胡称行动由以方独立实施并承担责任。

有匿名官员透露，此次行动筹划数月，十余架战机出动，向哈马斯领导人所在建筑投下至少10枚弹药。然而，哈马斯随后宣布，以色列暗杀图谋未能成功。

袭击引发强烈反应。内塔尼亚胡在美国驻以大使馆活动上称，精准打击哈马斯领导层可为结束加沙战争铺路。但以色列被扣押人员家属团体则表示，希望比以往更加渺茫。卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德在新闻发布会上谴责此举为“国家恐怖主义”，指责内塔尼亚胡无视国际法，只为个人利益破坏和平努力。

美国方面则试图与袭击撇清关系。特朗普在社交媒体称，决定由内塔尼亚胡作出，“不是我做的决定”。据以媒报道，美方在发现以色列战机向东飞行时要求解释，得知袭击消息后已上报特朗普。他称自己立即要求中东特使通知卡塔尔，但“已为时过晚”。

卡塔尔则表示，美方在袭击发生10分钟后才发出警告。白宫新闻秘书莱维特强调，美国视卡塔尔为“强有力盟友和朋友”，认为此举不利于推进美以目标，但同时承认消灭哈马斯领导层“是值得的目标”。

据外媒统计，除了卡塔尔之外，以色列在短短的72小时内还对黎巴嫩、叙利亚、突尼斯、也门和巴勒斯坦发动了袭击，造成大量人员伤亡和基础设施破坏。

4. 北约首次击落俄无人机，特朗普回应引发欧洲担忧

9月9日夜间，大量无人机进入波兰领空，北约战斗机迅速升空，最终成功击落了这些无人机。这是北约盟国首次协同行动。波兰和北约方面称这些无人机来自俄罗斯。

俄罗斯国防部10日发布通报，否认计划打击波兰境内目标，并表示准备与波兰方面进行磋商。

波兰提请北约启动《北大西洋公约》第四条，北约各国10日进行紧急磋商。《北约》第四条规定，当任何一缔约国认为其领土完整、政治独立或安全受到威胁时，各缔约国应共同协商。这是北约迄今第8次启动这一条款。

美国总统特朗普11日表示，所谓俄无人机进入波兰领空事件可能是个“失误”。然而，乌克兰总统泽连斯基当天在社交媒体发文称，俄无人机穿越乌克兰和白俄罗斯领空进入波兰领空的行为是“经过深思熟虑的，绝非偶然”。泽连斯基呼吁包括欧洲在内的盟友对俄方实施新的制裁。

北约欧洲盟军最高司令11日表示，目前尚未确定俄无人机进入波兰领空是否是有意为之。他还宣布德国将派遣一支军队常驻立陶宛，以加强北约东翼的威慑与防御能力。

克里姆林宫拒绝就此次事件置评。俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，欧盟和北约“每天都在指责俄罗斯挑衅”。欧洲领导人一直试图说服特朗普一同加大对俄制裁力度并增加对乌援助。他们表示，此次事件证明有必要采取集体应对措施。

5. 黄金市场生变：国内线上收紧、越南放开进口、瑞士向美拓展

近期黄金市场出现多重变化，既有价格屡创新高带来的国内交易收紧，也有国际层面的政策和产业调整。

在中国，部分淘宝商家暂停了黄金回购业务，原因在于平台规则和监管趋严，新规要求贵金属交易需报送大额交易报告，平台的合规成本和责任随之增加。同时，金价大幅波动和鉴定难度提升，使商家更加谨慎，线上业务受限，但线下回收依然保持活跃。

在越南，央行计划建立线上黄金交易所，并自十月起允许企业进口黄金，这是十年来首次向私人进口开放。此举意在抑制国内金价过快上涨，并通过释放民间资源来刺激经济。副行长范光勇透露，央行正考虑两种方案：一是在越南商品交易所进行黄金交易，二是在规划中的国际金融中心内展开交易。

与此同时，瑞士也在推动其黄金产业布局美国，作为与美国贸易谈判的一部分。知情人士称，瑞士拟在美国新建精炼厂或扩充加工能力，以降低贸易摩擦并平衡双边流动。瑞士经济部虽拒绝评论机密会谈，但瑞士贵金属协会主席Christoph Wild直言，若黄金继续扩大贸易逆差，行业就必须寻求解决办法，包括在美国本土满足其市场需求。

据了解，瑞士经济部长Guy Parmelin上周与特朗普团队的高级经济官员进行了“建设性”的会谈，黄金相关计划已被提上议程，两国谈判正在推进。

6. 阿根廷总统选举“翻车”！股债汇三杀

阿根廷总统米莱在布宜诺斯艾利斯省选举中惨败13个百分点，远超市场预期。此次选举失利引发投资者对其改革议程前景的担忧，阿根廷金融市场全线崩盘，其美元债券创下4月份以来最大跌幅；Merval股指暴跌创下2020年3月以来最大单日跌幅；比索兑美元汇率重挫近4%至1418比索。

布宜诺斯艾利斯省在阿根廷政治版图中地位关键，拥有全国近40%的人口和选票。此次选举被视为10月中期选举的风向标，米莱必须在中期选举中扩大其在国会的少数派地位，才能继续推进已成功抑制严重通胀的紧缩改革。

米莱政府还面临多重政治压力，在国会，其财政议程推行受阻，其任内的一项否决权上周首次被国会推翻，反对派议员还在推动新的支出法案。一桩涉及米莱核心顾问的腐败丑闻严重损害了其形象，加上失业率上升以及总统否决增加养老金和残疾人福利支出的高调举措，米莱的支持率首次跌破40%。

7. 寒武纪定增“闯关”成功！39.85亿元将投向大模型芯片

寒武纪的定增申请已获证监会同意注册批复，有效期为12个月。根据最新的定增预案，公司计划向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过39.85亿元。扣除发行费用后，资金将用于面向大模型的芯片平台项目、面向大模型的软件平台项目以及补充流动资金。

发行价格将不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%。发行的股票数量将根据募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的5%，即不超过2091.7511万股。最终发行数量上限以证监会同意注册的发行数量为准。

8. 甲骨文成第二个英伟达？OpenAI助其股价大涨，创始人一度成首富

9月10日，甲骨文联合创始人拉里·埃里森的身家一度飙升至3930亿美元，超越了马斯克的3850亿美元，短暂成为全球首富。

这一变化主要得益于该公司股价盘中一度大幅上涨约43%，创下互联网泡沫以来的最佳单日表现，因其公布了巨额云计算合同累计价值项目，其中包括与OpenAI签署的一项价值约3000亿美元、为期五年的云计算合作协议。

然而，当日收盘时，甲骨文股价回吐部分涨幅，马斯克的身家重新超过埃里森，重回世界首富位置。

尽管季度营收不及预期，但来自OpenAI的巨额云基础设施合同使其“剩余履约义务”（RPO）猛增至4550亿美元。该协议涉及为OpenAI提供4.5吉瓦的数据中心容量，价值约300亿美元。甲骨文首席执行官Safra Catz将本财年的资本支出预期上调至350亿美元，预计云基础设施（OCI）业务本财年将增长77%。

9. 阿里高德推“扫街榜”，承诺榜单永不商业化

9月10日，阿里巴巴旗下高德地图在成立26周年之际发布“高德扫街榜”，打造全新线下服务信用体系，重点支持餐饮与服务消费。CEO郭宁强调，榜单永不商业化，核心在于真实反映用户选择。

该榜单依托用户“行为+信用”数据，确保结果真实可信。高德地图通过出行数据判断用户是否到访、是否回头、是否专程前往，并设立“回头客榜”“轮胎磨损榜”等多类榜单，每日动态更新。同时引入支付宝芝麻信用和AI风控技术，加权评价并过滤虚假信息。

为促进消费，高德还推出“烟火好店支持计划”，从出行、交易和流量三方面给予补贴。出行方面，发放2亿元补贴券包，涵盖公交、地铁、打车和加油；交易方面，投入9.5亿元消费券，用于到店优惠和菜品折扣；流量方面，每日为优质小店提供5000万精准曝光，并设立3000万元激励基金，邀请达人助力推广。

10. 欧洲央行维持利率不变，降息周期已经结束？

欧洲央行本周决定维持三大关键利率，延续自7月以来暂停降息的政策。存款机制利率保持在2%，主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2.15%和2.40%。该央行未对利率路径做出预先承诺，强调数据依赖和逐次会议决策。

行长拉加德指出，与6月相比，经济增长的风险已“更加平衡”，欧洲报复性关税风险和贸易不确定性已从“雷达屏幕”上消失。但通胀前景仍存在不确定性。最新预测显示，2027年通胀率将降至1.9%，低于6月预测的2.0%，核心通胀率预计为1.8%，均低于央行2%的目标。

拉加德表示，最小幅度的通胀偏差若非长期持续，不足以触发政策调整。她将未来通胀预期低于目标归因于欧元汇率升值的滞后效应。

消息人士透露，欧洲央行内部对降息的讨论尚未结束，但需数月时间收集更多数据，12月会议可能成为下一次关键讨论时点。货币市场目前预计，2026年春季前最后一次降息的可能性仅为40%，低于周四决定前的预期。

11. 法国“封锁”抗议，新总理上台遇全国示威

本周，法国多座城市爆发了名为“封锁法国”的大规模游行示威活动，抗议前任总理贝鲁提出的削减财政支出的预算草案。这场示威活动是贝鲁政府因信任投票失败倒台后的政治余震。贝鲁政府未能通过国民议会的信任投票，贝鲁辞职后，马克龙任命勒科尔尼为新总理。

贝鲁的下台凸显了法国两大治理难题：高福利体系难以为继和实质性改革难以推进。法国审计法院数据显示，2024年社保系统赤字达153亿欧元，预计2025年将扩大至221亿欧元。贝鲁曾表示，法国政府过去50年“借债成瘾”，财政超支严重。

此外，法国政治力量间缺乏妥协，改革难以推进。例如，巴尼耶总理为争取通过2025年财政预算案向国民联盟让步，却被左翼嘲讽。马克龙推动的养老金改革也屡屡引发大规模抗议。国际信用评级机构惠誉可能下调法国主权信用评级。

12. 特朗普政治盟友演讲时遭枪击身亡，凶手尚未落网

9月10日，美国右翼激进组织“美国转折点”（Turning Point USA）创始人查理·柯克在犹他州一所大学出席活动时遭枪击身亡，年仅31岁。该组织曾鼓励年轻选民在2024年大选期间支持特朗普，被认为对特朗普重返白宫有重要意义。

为纪念柯克，美国总统特朗普下令全美降半旗，直至周日晚上6点。他在社交媒体上写道：“为了纪念柯克这位真正伟大的美国爱国者，我下令将全美所有国旗降半旗。”

目前，凶手仍未落网，案件仍在调查中。美国官方目前已经公布了6张凶手的照片，呼吁民众提供线索。FBI还悬赏10万美元征集信息。

13. 苹果发布iPhone17系列，这次真的“挤爆牙膏”了？

苹果2025秋季新品发布会推出多款产品，包括iPhone 17系列、AirPods Pro 3和Apple Watch系列。iPhone 17标准版支持120Hz刷新率和AOD，配备4800万像素双摄系统，售价5999元起。

iPhone Air为迄今最薄的iPhone，采用eSIM设计，售价7999元起。AirPods Pro 3支持实时翻译和心率监测，售价1899元。Apple Watch系列新增高血压提醒和睡眠评分功能。

新品定价公布后，苹果股价一度下跌。分析师认为，iPhone 17系列缺乏真正打动消费者的创新点，特别是在AI竞赛与硬件突破上“失声”。

尽管如此，新款iPhone仍可能引发新一轮升级周期。iPhone Air可能成为苹果向折叠屏手机市场迈出的第一步，这对于在中国市场吸引消费者至关重要，因为中国消费者偏好折叠屏，而苹果在该市场份额正逐步被蚕食。