标普500指数在招聘降温、失业率上升的情况下，却不断创下历史新高，摩根大通将此称为“失业式扩张的奇特案例”。

这背后的押注逻辑很简单：疲软的就业数据促使美联储降息，更低的利率提升了估值，而放缓的工资增长则增加了企业利润率。

这听起来可能违反直觉，失业率上升和股市上涨通常不会同时发生，但这并非没有先例。

Piper Sandler的Michael Kantrowitz说，“我们以前见过股市和失业率一同上涨。”他指出了1950年代、1960年代和1990年代初的过往周期，当时疲软的就业数据拉低了利率，并助推了股市的反弹。

高盛策略师David Kostin直言不讳地表示：“在所有其他条件相同的情况下，降温的劳动力市场是企业利润的顺风，因为工资——大多数公司资产负债表上最大的项目——正在减速。”

换句话说，对工人不利的事情，可能有助于提振股市，再加上人工智能的投资和仍然坚挺的盈利，华尔街的预测者们现在正呼吁标普500指数在年底前攀升至高达7000点。

但普通民众未必在欢呼。

当前，美国消费者信心正在下滑，尤其是在那些被关税和物价上涨挤压的家庭中。密歇根大学9月份的调查显示，长期通胀预期连续第二个月跃升，而在最新的美国散户投资者协会（AAII）民意调查中，近一半的散户投资者现在称自己看空，这是自4月份关税低点以来的最高比例。

对年轻的美国人来说，情况看起来甚至更惨淡。8月份，16至24岁工人的失业率跃升至10.5%，这是自疫情以来的首次两位数读数，而应届大学毕业生的失业率现在也比整体劳动力更高，这与疫情前的常态形成了鲜明对比。

问题就在于此。股市上涨是因为投资者预期美联储会降息，而不是因为经济基础稳固。在某个时刻，这种逻辑会开始显得不稳固。

安永首席经济学家Greg Daco称，“失业式扩张是看似合理但脆弱的，我们正看到相互矛盾的风向。”

尽管人工智能投资正在支撑美股增长，但他指出了关税和移民限制等政策逆风，“相对于经济的下行风险，市场存在着一点点过度的繁荣。最终，坏消息将不再是好消息。”