北京时间周四凌晨02:00，美联储降息25个基点，将基准利率目标区间下调至4.00%-4.25%，符合市场预期。这是美联储九个月来首次降息。

官员们认为，近期劳动力市场的疲软超过了通胀反弹带来的压力。美联储表示，将在今年剩余时间里稳步降低借贷成本。

此次利率决议以11-1的投票比例通过，唯一持不同意见的是新任理事斯蒂芬·米兰。他主张应降息50个基点。

关于9月后的利率路径，美联储点阵图中位数显示，美联储预计年内还将降息两次，较6月的降息预期多一次。具体看，19位官员中，有9位官员预计今年还将降息两次，有2位预计还将降息一次，有6位预计年内不再降息，有1位预计年内加息一次，有1位预计年内至少有两次50个基点或以上的降息。

美联储此次出现在一个特殊背景下：美联储正面临前所未有的政治压力，而它过去通常能在不受直接政治控制的情况下独立运作。

数月来 ，美国总统特朗普不断抨击美联储主席杰罗姆·鲍威尔，指责美联储迟迟不肯降息。上个月，特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克，这是其首次尝试撤换在任理事，理由是所谓的房贷违规行为。库克向法院提出质疑。本周，联邦上诉法院维持了下级法院的裁决，允许库克继续留任并参与此次会议。

与此同时，参议院共和党人周一晚间确认了斯蒂芬·米兰的美联储理事任命， 在一系列紧急操作后，作为特朗普的亲信，米兰参加了本周的FOMC会议。

对此，鲍威尔表示，总统的批评并不会影响美联储的工作方式。鲍威尔在上个月的一次备受关注的演讲上，暗示本周更有可能降息。

这次降息应能为有信用卡负债的消费者和背负浮动利率贷款的小企业带来一些即时缓解。

美联储在2024年9月至12月之间累计降息100个基点，将利率从二十年来的高位下调，以防止在通胀大幅、广泛回落后经济出现不必要的疲弱。但由于经济增长走强、通胀可能更顽固的迹象浮现，官员们此后暂停了降息。

官员们正应对一场被大规模政策实验重塑的经济。特朗普实施的关税远高于他第一任期时的水平，增加了制造商和小企业的成本。随着企业调整供应链和定价策略，对消费者价格的全面影响尚不明朗。对移民的更严格限制可能也在放缓就业增长步伐，因为这减少了劳动力的供给。

部分决策者更担心通胀问题。通胀已连续四年高于美联储的目标。他们担心企业和消费者会逐渐习惯于价格上涨，从而使通胀更具持续性。他们也对在股市创新高、新一轮减税可能在未来几个月带来刺激之际，贸然作出更大胆的降息承诺感到不安。

另一些人则担心，美联储在2022至2023年大幅加息以应对通胀的滞后效应，会导致劳动力市场出现不受欢迎的疲软，尤其是在对利率敏感的住房行业本就走软的情况下。

一些官员承认关税可能会在短期内推高物价。但他们警告说，进口商品和材料成本的上升可能削弱企业招聘意愿，因为企业会试图在关税冲击下维持利润率。此外，进口税也会侵蚀消费者的购买力，因为企业会将更高的成本转嫁出去。

美联储官员们整个年度都在讨论如何权衡这些利弊。在带领同僚做出降息决定时，鲍威尔的判断是：通胀风险或许更容易应对，美联储应该容忍更多的通胀风险，以避免劳动力市场出现更深层次的裂痕。

自7月底上次会议以来，美国就业情况明显变化。当时公布的数据显示，截至6月的三个月里，非农就业平均每月增加15万人。该数据随后被下修至9.6万人，而在截至8月的三个月里进一步降至2.9万人。

官员们尚不确定这些数字在多大程度上反映了需求疲软，因为移民限制也可能减少了可工作的劳动力数量。8月失业率小幅上升至4.3%。此前的一年间，失业率一直维持在4%至4.2%之间。

与此同时，近期几个月通胀有所回升。一项剔除食品和能源价格的核心通胀指标从4月的2.6%（四年来最低）升至7月的2.9%。

在美联储工作40年、并在2008年金融危机期间担任副主席的经济学家唐纳德·科恩（Donald Kohn）表示，

即便撇开政治因素不谈，这也是一个艰难且极其复杂的局面。某些受关税影响的商品价格上涨，央行官员可能会视为“一次性”因素而忽略。但服务业通胀的粘性更强，更难忽视，这也提醒我们在降息速度上需要保持谨慎。