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黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，这一历史性跨越标志着在美国经济前景及全球地位引发担忧之际，投资者正大举涌入另类资产。

今年以来，这种贵金属的涨幅已超过美国历次重大危机时期。2025年黄金期货逾50%的飙升幅度，超越了疫情期间及2007-2009年经济衰退期的涨幅。自1979年通胀冲击以来，黄金还从未在一年内实现如此巨大的涨幅。

本轮上涨并无类似的历史动荡背景。推动金价飙升的部分原因，是市场担忧特朗普可能颠覆以美元为基石的战后经济秩序。

特朗普重构全球贸易体系的尝试助推了金价，也颠覆了经济增长预期。白宫施压美联储降息，正威胁着这一金融体系支柱机构的独立性。某项指标显示，美元创下了逾五十年来最疲软的上半年表现。

这些因素共同推高了黄金——这个或许是金融市场最传统的避风港。今年3月，交投最活跃的黄金期货首次突破每盎司3000美元。但值得关注的是，即便近期贸易紧张局势缓和、AI热潮推动股市重拾升势，黄金依然在持续刷新历史纪录。

本轮涨势的最新阶段始于8月。当时美联储主席鲍威尔释放信号，表明该央行准备在失业率低迷、通胀超标的经济环境下启动降息。

随着时间推移，劳动力市场已显疲态。通常情况下，投资者预期美联储降息会推动债券收益率下行。但此次，持续通胀威胁与关税政策的连锁反应共同作用，使长期收益率维持在相对狭窄的区间内震荡。

“这堪称黄金的完美风暴，”道富投资管理黄金策略主管阿卡什·多什（Aakash Doshi）指出。

全球各国央行——特别是与西方关系紧张的国家——持续购入黄金已逾十年，这一趋势最终帮助黄金于今年超越欧元，成为全球第二大储备资产。

在西方因2022年俄乌冲突爆发而对俄实施制裁、部分央行减持美元资产后，央行购金步伐进一步加快。世界黄金协会数据显示，今年上半年全球央行购入415吨黄金，众多分析师预期明年央行将继续购金以支撑金价。

近月来，西方投资者也在大举入场。晨星Direct数据显示，9月美国实物黄金交易所交易基金（ETF）录得创纪录的单月资金流入，约330亿美元涌入此类基金。

从开市客（Costco）的货架通道到伦敦的地下金库，再到华尔街闪烁的交易屏幕，这场现代版“淘金热”正驱动众多美国人出售旧金饰以熔炼变现。与此同时，金价高企也为突然备受追捧的黄金开采企业带来福音。这推动部分金矿股今年涨幅超越股市中的人工智能宠儿。某只矿业公司ETF在过去12个月内飙升近100%，涨幅是英伟达的两倍以上。

华尔街部分机构开始警示金价或接近峰值，面临回调风险。美国银行分析师指出，自19世纪60年代以来，黄金在经历多年涨势之后总会伴随剧烈下跌。

不过黄金涨势往往具备持续性。花旗数据显示，在本轮上涨之前，过去六个年度中有五年当黄金期货涨幅超过20%时，次年仍能保持平均逾15%的涨幅。

在高盛分析师看来，在央行增持与追涨资金持续涌入的推动下，金价有望在2026年12月前触及每盎司4900美元。该行分析师在周一晚间发布报告称，预期涨幅主要将由新兴市场央行推动，这些机构“很可能继续将外汇储备结构性多元化至黄金”。同时分析师预测，随着美联储可能在2026年中期前降息整整一个百分点，西方市场的ETF持仓量也将同步攀升。