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高盛警告说，市场对美国GDP的估计值可能过于乐观，因为政府停摆期间的数据真空可能导致就业数据最终拖累原本乐观的前景。

在《财富》杂志看到的一份报告中，高盛的首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）强调，在政府停摆期间，美国GDP估计值急剧上升，第二季度预计为3.8%，第三季度预计为3.3%。根据一些估计，这个数字甚至更高：例如，亚特兰大联储在10月17日的更新中写道，第三季度GDP可能高达3.9%。

尽管股市持续上涨，但市场普遍预计美联储将在年底前至少再次降息一次。在增长轨迹看似积极的情况下，华尔街是否有充分理由庆祝呢？

哈祖斯认为：“不完全是。”他警告说，就业问题可能会成为这一乐观前景的“眼中钉”，再加上企业对白宫政策变化做出反应而改变的商业行为。

在就业方面，哈祖斯指出，在制造业和服务业增长等调查中，劳动力市场前景指数已“远低于50，这与就业停滞甚至萎缩的趋势一致。”

高盛的劳动力市场紧张度追踪指标（它平均了包括估计失业率、估计职位空缺、世界大型企业联合会的劳动力市场差异以及纽约联储的求职预期等数据）已缓和至2016年的水平，并持续呈下降趋势。

哈祖斯指出：“家庭调查结果已经非常消极。例如，自密歇根大学在1978年开始提出这个问题以来，对于未来一年失业率预期变化的糟糕程度，在非衰退时期从未像现在这样。”

因此，哈祖斯补充说：“由于就业市场指标通常比初步的GDP估计值更能提供有关当前经济增长的可靠信息，这种疲软更加坚定了我们的信念，即第二季度/第三季度的GDP信号过于积极。”

加剧这种乐观情绪的一个复合因素是，由于今年早些时候的商业情绪，增长数据出现了失真。哈祖斯解释说，这是“耐用品采购的前置，以及库存和净贸易的波动”所致。

这种行为是受特朗普今年早些时候宣布的关税计划推动的。随着美国与其贸易伙伴之间的威胁升级，企业开始提前下订单，以期以更便宜的价格囤积库存。

正如美联储所观察到的，这种转变尤其集中在3月份，当时美国从几个主要贸易伙伴的进口量比2024年底激增了75个基点。

哈祖斯补充说，除了这些耐用品之外，“受囤货影响较小的制造业和服务业增长的调查指标仍徘徊在50左右，这与停滞或非常缓慢的增长相一致。尽管关税提高带来的拖累减少、即将出台的减税政策以及更为宽松的金融条件改善了前景，但我们仍然坚信，基础增长仅在逐步加速。”

哈祖斯也呼应了其他知名经济学家对特别是年轻求职者就业前景的担忧。美联储主席鲍威尔今年早些时候曾表示：“对于进入劳动力市场的人来说，获得招聘机会变得非常艰难。”

尽管如此，鲍威尔警告说，如果人才拥有技术技能，他们更有可能获得职位，甚至做得“出色”。他补充说：“然而，如果你没有这些技能，你将越来越面临吸引力较低的就业选择。”

高盛的首席经济学家也得出了同样的最终结论，即年轻人面临招聘困境，但他表示，部分原因是人工智能的出现。

哈祖斯指出：“虽然就业增长模式尚未在行业层面显示出与AI敞口的强烈关联，但年轻求职者在科技行业的就业机会已经减弱，并且在财报电话会议上，有更多的管理团队将AI与劳动力问题联系在一起。假设基础增长保持低迷或再次走弱，那么历史表明，随着AI渗透率的提高，劳动力需求——特别是‘例行认知’职业，但可能也更广泛——可能会进一步下降。”