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高盛策略师彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）曾精准预判今年美股表现落后，如今他预计未来十年美国股市将继续跑输全球。

奥本海默及其团队建议，投资者应跳出美国市场、增加多元配置，因为过高的股票估值将限制涨幅。他们预测，未来十年标普500指数（SPX）的年化回报率将为6.5%，在所有地区中表现最弱。新兴市场预计将成为最强劲的市场，年化回报率达10.9%。

过去十年，在科技股飙升和人工智能热潮的推动下，标普500指数持续表现优异，但今年该指数已显著落后于全球同行。截至目前，这一基准指数上涨16%，而摩根士丹利资本国际公司（MSCI Inc.）编制的不含美国的全球股票指数则上涨27%。

“跳出美股、分散投资，偏向新兴市场，”奥本海默及其团队在报告中写道，“我们预计更高的名义GDP增长和结构性改革将利好新兴市场，而人工智能的长期收益应该是广泛覆盖的，而非仅限于美国科技行业。”

策略师们预计，未来几年新兴市场的上涨将由中国和印度的强劲盈利增长驱动。除日本以外的亚洲市场被视为第二佳表现区域，年化回报率为10.3%。在盈利增长和政策推动的投资者回报改善的支撑下，日本市场的年化回报率预计将达8.2%。欧洲市场预计将为投资者带来7.1%的年化回报率。

作为高盛首席全球股票策略师，奥本海默在去年年初就警告称，美股估值已开始过高，并开始倡导转向长期滞后的国际市场。

以美元计价，2025年标普500指数的表现落后于大多数地区。明年全球盈利增长预计将趋同，这使得该基准指数的吸引力进一步下降。其远期市盈率已飙升至23倍，相当于疫情后的峰值，且接近互联网泡沫前夕的纪录高位。

目前，这一美国基准指数的估值较全球同行溢价超50%。高盛团队表示，过去十年推动标普500指数股价和盈利上涨的因素——如利润率提升、税率降低和低利率——在未来十年不太可能同样强劲。

“标普500指数的净利润率和净资产收益率（ROE）目前接近纪录高位，近几十年来推动企业盈利能力的许多利好因素，未来不太可能以类似程度提振盈利，”策略师们表示。