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周五，比特币在10万美元心理关口下方持续走低，短线跌破97000美元/枚，刷新5月8日以来新低，新一轮风险厌恶情绪和科技股抛售潮重燃华尔街忧虑，加剧了数字货币的跌势，延续了自10月初以来市值蒸发逾4500亿美元的颓势。

此前可靠的支撑力量——包括大型投资基金、ETF配置方及企业资金——均已撤离，这抽离了今年涨势的关键支柱，并引发了市场脆弱性的新阶段。

10x Research分析师指出，加密市场已确认进入熊市阶段。该机构援引了持续减弱的ETF资金流、长期持有者的不断抛售，以及零售买家参与度的低迷。其模型在10月中旬已预警这一转变，目前数据表明市场情绪正在底层恶化。根据10x Research判断，下一个关键支撑位在93000美元。

Wintermute场外交易主管Jake Ostrovskis表示：“比特币本就面临沉重的现货抛售和企业对冲活动压力，交易员几乎完全避开山寨币。当加密市场自身的叙事吸引力下降时，它与传统资产的关联性就会增强，这正是驱动今日行情的原因。”

此番回调正值全球市场波动再起。本周早些时候，因政府停摆结束带来的宽慰情绪所引发的美股短暂反弹已然消退。由于关键经济数据报告延迟发布，交易员正在重新评估美联储是否能在近期有充分的理由降息——这给加密货币和科技股等增长型资产带来了新的压力。

一些最剧烈的痛感正体现在加密资产关联股票上。长期以来深受散户交易者青睐的比特币概念股、Strategy Inc.的股价近几周暴跌。该类股票曾经可观的价值溢价——即投资者为“加入这个俱乐部”而愿意支付的高于净资产的溢价，已几乎消失殆尽，数十亿美元的投资者资本随之蒸发。

在衍生品市场，对下行风险保护的需求已然上升。根据Coinbase旗下加密交易所Deribit的数据，行权价在10万美元下方的保护性看跌期权需求激增，其中9万美元和9.5万美元附近的合约交易最为活跃。

比特币年内涨幅还剩大约5%，自2024年美国大选以来的涨幅还有大约40%。但上涨动能已显著放缓，机构兴趣似乎正在减弱。此次大幅回调始于10月初，当时单日近190亿美元的加密市场杠杆头寸被强平——这一打击彻底扭转了数字资产的市场情绪。

预测底部本质上是困难的，但10x Research借助近期历史来框定风险。2024年夏季和2025年初的熊市均造成了30%至40%的跌幅。比特币目前较其2025年高点下跌已超20%，且尚未出现可持续反弹的迹象。

10x Research在致客户报告中明确指出：“这不再是熊市的气味，比特币和大多数加密相关资产已然身处熊市。”该机构指出了历史上标记加密周期转折点的移动平均线，并强调比特币已持续运行于该长期均线下方，这是动能衰竭的信号。