周度宏观

根据过去一周的图表分析，针对风险市场我们认为可以得出以下关键结论：

• 市场已探明关键支撑区域，为后续走势提供重要参照；
• 短期出现买入信号与"逢低买入"行为，显示技术性反弹动能；
• 长期情绪指标发出周期预警信号，需保持警惕；
• 资本支出呈现周期性特征，当前科技等领域周期已显疲态；
• 系统化评估下行与上行风险至关重要。

总体而言，本轮风险规避行情的初步阶段看似已经完成，市场在当前位置获得支撑并明确了关键触发点位。短期市场有望迎来技术性反弹，但系统中积累的多重压力警示我们仍需保持审慎，不宜过度乐观。

油市基本面梳理

当前的核心困境在于：2025年即将收官，但各方对需求与市场平衡的预测仍存在显著分歧。这不仅导致2026年的预测本身存在不确定性，更延承了来自2025年的预测差异，使市场参与者和投资者面临更为复杂的决策环境。

历史规律来看，年初巨大的预测差异通常会在年末收敛，但当前这种分化态势仍在持续。正如我们始终强调的，全球真实需求永远无法精确获知，我们只能借助多种分析工具来评估不同预测的可信度。

值得关注的是，IEA在其自身报告中承认，其过去18年持续低估原油需求。与此同时，美国总统特朗普仍将成为油市波动的主要推手，而中国与OPEC+将继续扮演基本面走向的核心驱动力量。下图为2025年OPEC+产油国周度原油出口数据统计与细分。

矿业股技术面

技术面上，如下图所示，矿业股票仍处于长期上升通道，但短期走势正经历阵痛期。尽管金银现货价格表现相对坚挺，多家矿企股价却已回探至上一轮调整的低点，表明当前阶段其走势明显弱于金银本身。

目前该板块陷入横向震荡格局，这种僵持状态可能延续数个交易日。白银股出现进一步下探、市场猎杀止损盘并产生噪音波动的情形并不令人意外——这一切都需等待市场真正方向的确立。

长期市场情绪指标揭示关键信号（以股价高于200日均线的成分股占比衡量）。GDX–GDXJ：约95%成分股坚守200日均线上方；SIL–SILJ：表现更为强劲，该比例高达约97%。这传递出什么信息？

尽管面临短期质疑与相对现货的弱势表现，整体看涨格局依然稳固。下图清晰展现出当前走势更符合主要上升趋势中的整固/修正阶段特征，而非构筑重大顶部。

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