超长线视角

当前我们全力聚焦贵金属并非没有原因——黄金（图示为黄金期货GC）已成功突破长达13年的基底结构，正如技术分析铁律"基底跨度决定上升空间"，本轮趋势突破具备坚实的技术基础。

趋势明确的行情往往能创造最丰厚的收益机会，而我们认为当前正步入牛市最终的泡沫化阶段，即强势上升通道。而经验表明，牛市初期与末段通常呈现最猛烈的加速行情。参照历史规律，本轮行情至少看向1万美元整数关口，且存在超预期空间。

获取超额收益的关键在于把握具备持续趋势的牛市品种。基于此原则，我们目前仅专注金属板块：股票虽处上升趋势但潜力远逊金属；某币正步入四年周期底部探底阶段；能源板块仍困于熊市格局；债市更是处于长期下行通道。

地缘vs油价

俄乌和谈传闻、叠加当前海上浮仓高企的看跌叙事，恰恰可能构成市场筑底的典型背景。原油空头当前紧盯显著攀升的浮动库存——但这类高度透明的数据实则已被市场充分定价。市场从不在好消息中筑底，而是在悲观情绪达到极致时完成转折。

PCE预期

“美联储传声筒”Nick Timiraos：结合9月CPI与PPI数据测算，美国核心PCE通胀环比增幅约为+0.22%，与该月核心CPI读数高度吻合。如果后续数据低于此水平，PCE同比数据将从8月的2.9%进一步下探至2.8%。

原油库存

按以往规律，全球原油库存通常在10月初触底，随后进入季节性增长周期。过去五年同期平均增幅为1700万桶，而今年在OPEC+宣布增产后的实际库存增长如何？如下图红线所示，结果仅为3500万桶，增幅可谓温和。

当前我们虽未转向"看多"原油，但数据显示市场现有的"看空"情绪显然过度了。

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