行情回顾

美元指数本周高位震荡后连跌，受弱于预期的零售数据和市场强化的美联储降息预期影响，周内跌破100关口，整体呈回落态势并面临自7月以来最差单周表现。截至发稿，美元指数报99.70。美债收益率普遍整体下行，10年期收益率一度跌破4%，显示利率前景驱动的避险需求持续升温。

现货黄金整体上扬，周初受降息预期推动大幅拉升，盘中一度上涨近100美元，其后虽有震荡，但整体维持在近两周高位附近。白银涨势更强，周中大幅走高，在风险偏好改善背景下连涨多日。截至发稿，现货金银分别报4175美元/盎司和53.92美元/盎司。

非美货币方面，因美元走势疲弱，欧元、英镑、日元、澳元兑美元均有所走高。其中，欧元英镑澳元兑美元均连续四个交易日上涨。

国际原油震荡上行。前半周受俄乌和平谈判出现积极迹象影响，市场预期俄罗斯供应稳定，油价明显承压，WTI一度创一个月低点。随后在谈判不确定性增加及欧佩克+会议前的观望情绪下，油价自周内低位反弹。

美股整体走强，科技板块领涨，受到降息预期增强的推动。AI竞争格局生变，英伟达盘中重挫，谷歌母公司Alphabet再创新高。尽管周中美股受疲弱经济数据影响短暂分化，市场情绪在随后的交易日重新回暖，标普与纳指连续反弹。周四，美股因感恩节休市。

CME宕机九小时，影响数万亿美元衍生品合约

周五，全球最大的衍生品交易所芝商所（CME）因数据中心冷却系统故障，期货和期权交易一度暂停。此次停摆波及美国原油、汽油、棕榈油、美国国债和标普500指数期货等合约，甚至影响到外汇交易平台EBS，涉及合约价值高达数万亿美元。

此次故障严重影响了美国国债期货交易，现货债券交易稀疏，交易员缺乏对冲手段。尽管伦敦开盘后，交易员可以借道掉期市场对冲，但对整体市场仍是重创。商品交易员焦头烂额，尤其是要处理当天即将到期的美国汽油和柴油期货基准交割问题。

黄金市场同样经历了一场“惊魂时刻”。CME的技术故障冻结了Comex上的黄金期货和期权交易，导致其价格与伦敦现货价格脱节，交易难度大幅增加。

据最新消息，CME Globex期货及期权市场已于北京时间21:00开始预开盘，并将于北京时间21:30正式开盘；EBS市场已于北京时间20:00开放。

EBS主要处理欧元/美元、美元/日元等美元货币对交易；而Globex电子平台上提供数以千计的不同到期日的期货期权以及产品间套利合约。其产品类别覆盖广泛，包括金属（金银等）、能源（原油等）、利率、农产品、股指、外汇、以及房地产和天气期货与期权。目前，芝商所超过90%的期货合约都可以在Globex平台上进行电子交易撮合。

投行观点分享

摩根大通经济学家调整利率预测，目前预计美联储12月会延续降息，而不是等到明年1月再采取行动。瑞银分析称，美联储下月会议时间“尴尬”，不排除为了数据推迟会议。

摩根大通将中国股票评级上调至“超配”，认为当前回调提供了极具吸引力的入场点，预计明年涨幅可期。

华尔街多家机构对2026年美股标普500指数进行预测，德意志银行预计目标价为8000点，汇丰预计7500点，摩根士丹利预测7800点。机构普遍认为AI热潮将继续推动股市上涨，但富国银行警告AI交易可能形成泡沫。摩根大通认为若通胀改善，美联储更积极降息，指数有望突破8000点。

华尔街大行预计美元疲软和AI投资热潮将推动新兴市场在2026年继续上涨。摩根士丹利建议客户维持新兴市场本币债券的多头头寸，预计到2026年中回报率将达8%左右

瑞穗证券认为，“哈塞特”效应或令美元承压。美国银行预计，黄金价格2026年或将达到5000美元。

一周大事纪

1. 美联储鸽声此起彼伏，12月降息已成“共识之争”？

近期多位美联储官员公开支持降息，市场对12月降息25个基点的预期升至约87%。就业走弱、消费者信心下降和通胀缺乏反弹是主要驱动。同时，市场认为哈塞特若出任主席，将推行特朗普期待的激进降息。尽管鸽派力量增强，美联储内部仍有官员担心通胀风险。

理事沃勒主张12月降息，理由是劳动力市场疲软。他指出12月会议后将发布10月、11月非农和11月CPI，可能影响1月决策。他认为关税对通胀的影响有限且一次性。

鸽派理事米兰则呼吁多次50个基点降息，认为政策过于紧缩，正推高失业、抑制经济。他认为当前通胀“虚高”，源于住房市场失衡和政策滞后，并主张更保守的资产负债表管理。

旧金山联储主席戴利也支持12月降息，认为就业恶化风险高于通胀反弹，且关税带来的物价压力不大。

12月美联储FOMC会议时间成为焦点。原定9日至10日举行的会议将早于关键就业数据发布。11月就业报告推迟至16日公布，并补发10月的部分数据，这意味着若维持原计划，FOMC只能依据9月数据。

瑞银警告，一份就业报告即可改变政策路径，缺少两份将大幅增加风险。历史上会议可因特殊情况调整，法律仅要求每年至少召开四次会议，不限日期。瑞银认为推迟虽带来不确定性，但可提升决策质量；若坚持原定时间，说明委员会已形成共识或愿基于不完整数据决策。

在人事安排方面，美国财长贝森特称，特朗普可能在圣诞节前公布新任美联储主席人选，哈塞特被视为领先者，但消息仍未确定。贝森特主张简化美联储机制，认为其货币市场运作过于复杂，建议精简融资工具和操作体系，减少官员发言频率，并加强货币与监管政策的协同。

2. 28条变19条后，俄乌能否迎来真正的和平曙光？

美国与乌克兰在日内瓦进行了为期两天的闭门会谈后，推出了新的“19点”和平计划，以替代此前备受争议的“28点”计划。未来走向高度依赖三个变量：领导人层面是否直接达成关键交易、俄方是否接受条款、以及欧洲能否被有效纳入谈判与保证机制。

乌克兰方面表示会谈“富有建设性”，最终协议将由泽连斯基和特朗普共同决定。乌克兰第一副外长谢尔盖·基斯利察透露，新计划取消了对乌克兰军队人数60万的上限要求，同时修改了关于战争罪行特赦的条款，回应“战争受害者诉求”。此外，此前和平协议中关于驻乌克兰北约部队的限制条款也进行了调整。

俄罗斯总统普京表示，特朗普提出的关于结束乌克兰冲突的提议可以作为未来协议的基础。普京指出，目前尚未有最终版本的和平计划草案，现在讨论最终版本还为时尚早。

他强调，俄罗斯对进一步谈判持开放态度。普京称：“总体而言，我们同意这可以作为未来协议的基础，但现在谈论任何最终版本还为时过早。目前还没有最终版本。”

泽连斯基和特朗普需进一步会面，以确定新协议的最终细节。特朗普曾设定乌克兰在本周四前正式同意该协议，但随后取消了具体期限。

由于美国感恩节假期，会面时间尚未确定。泽连斯基在“自愿联盟”视频会议上表示，基辅已准备好推进新“框架”，但仍需解决一些“敏感问题”。另外，美国还需争取俄罗斯对修订后草案的同意。

3. 英国“变相加税”：多举措加税共计260亿英镑

周三，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯在下议院公布秋季预算案，主打增税以提高财政盈余。

预算案预计到2029/30财年可带来约260亿英镑额外税收，主要内容包括延长个人所得税和国民保险税起征点冻结期限，调整免税储蓄账户制度，引入高价住宅附加税，取消两孩福利限制，以及对电动车征收行驶税等。

预算案还包括限制薪酬牺牲方式的养老金缴费免税额度、提高利息和股息收入的税率、收紧部分企业折旧抵扣优惠、提高博彩税和酒类税等配套改革措施。

英国预算责任办公室预计，英国政府财政缓冲空间将因此升至220亿英镑，较此前预测增加了约120亿英镑，但税收在2030-31财年将达到英国国内生产总值（GDP）38%的历史新高。

预算案公布前，英国预算责任办公室（OBR）因技术错误提前在官网发布部分经济与财政预测数据，随后紧急撤回并公开致歉。蕾切尔·里夫斯称其为“严重错误”。

预算案公布后，交易员加大押注英国央行降息幅度，预计到2026年底将累计降息68个基点。

4. 特朗普启动“创世计划”整合AI资源

本周，特朗普签署行政令，正式启动名为“创世计划”的国家级人工智能发展项目，目标是整合联邦政府、科技企业、高校、国家实验室等力量，搭建统一的AI数字平台，集中处理科学、工程、能源、医疗、国家安全等领域的海量数据，以加速科研突破，将科研周期从数年压缩到数天乃至数小时。

该项目被视为“曼哈顿计划2.0”，但资金来源、知识产权归属等关键问题尚未明确，被质疑可能成为大型科技企业的“变相补贴”。白宫科技政策办公室主任迈克尔·克拉齐奥斯称，这是自“阿波罗计划”以来联邦科研资源的最大规模调动。

创世计划重点聚焦生物技术、关键材料、核裂变与聚变、量子信息科学及半导体等战略领域。美国能源部将其形容为“史上最复杂、最强大的科学仪器”，通过整合全国最先进的设施、数据与计算能力，打造能使研发效率倍增的“发现引擎”。

5. 英伟达四面楚歌？大空头接连狙击，Meta改投谷歌TPU

英伟达在AI领域的霸主地位正受到谷歌的强烈冲击。谷歌的Gemini 3模型“赶超”ChatGPT，获得市场赞誉，其TPU芯片也抢尽了英伟达的“风头”。

近期，Meta被曝计划斥资数十亿美元采购谷歌的张量处理单元（TPU），这一消息迅速引发市场关注。谷歌TPU作为专用芯片，在某些AI任务上效率更高，正逐渐吸引超大规模云服务商。

Meta作为英伟达GPU的最大买家之一，此前曾计划采购大量英伟达H100芯片。然而，由于英伟达芯片价格高企且供应紧张，Meta开始寻求替代方案，以降低对英伟达的依赖。消息导致英伟达股价承压下跌。

与此同时，英伟达还面临着大空头迈克尔·伯里的狙击。伯里将当前美国人工智能热潮称为“一场壮丽的荒唐之举”，并点名英伟达是他预期美国AI行业泡沫破裂的前兆。

英伟达虽私函华尔街分析师，就会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控“逐条”反驳了空头们的指控，但此举似乎并未缓解其当前困境，分析师们反而认为可能适得其反。

英伟达公司总市值目前跌至约4.3万亿美元，较10月底的历史最高点5.15万亿美元蒸发近1万亿美元。相比之下，谷歌母公司Alphabet连续创历史新高，其市值也逼近4万亿美元大关。

6. 白宫附近枪击致两名国民警卫队成员死亡，特朗普宣布永久冻结第三世界移民

据报道，北美感恩节前夕，美国白宫附近发生一起严重枪击事件，两名西弗吉尼亚州国民警卫队成员在执行任务时遭枪击，最终因伤势过重不幸身亡。

枪击事件发生后，白宫迅速进入封锁状态，华盛顿特区警察局随即展开行动并成功拘留了嫌疑人。 白宫发言人称，特朗普在事件发生后第一时间听取了相关简报，并迅速做出反应，要求向华盛顿特区增派500名士兵，以加强安保力量，确保安全局势稳定。

特朗普随后宣布将“永久停止所有第三世界国家移民”，并计划终止数百万拜登时期的移民许可，取消“非资产贡献者”居留权，重新审核难民案例并冻结绿卡申请，同时扩大移民管控措施，包括暂停阿富汗移民程序审核并复查已入境者。

7. 美国宣布扩大缉毒行动：特朗普称将对委内瑞拉采取陆上打击

当地时间周四，特朗普表示美国将“很快”在陆地上采取行动，阻止所谓来自委内瑞拉的毒品贩运。他强调陆上打击更易拦截毒品运输，并称相关行动已进入启动阶段。此前，美军B-52H轰炸机在加勒比海执行战术攻击演习，航母与轰炸机也多次靠近委内瑞拉海岸，美委紧张局势持续升温。

同日，委内瑞拉总统马杜罗在空军成立105周年纪念活动中要求军方保持高度警惕，随时准备保卫国家。他批评美国在过去17周内不断威胁破坏委内瑞拉以及加勒比和南美地区的和平，称其论调“虚假且荒谬”。马杜罗表示，委内瑞拉人民不会被任何威胁或侵略吓倒，已做好捍卫国家和领土的准备。

自9月以来，美军已在加勒比海和太平洋海域对涉嫌运毒船只实施至少21次打击，致至少83人死亡。随着美委关系恶化，美军向加勒比地区部署了包括全球最先进航空母舰、1.4万余名士兵、十多艘军舰及一艘核动力快速攻击潜艇在内的大规模军事力量。

8. 摩尔线程近3万新股遭弃购，国产GPU龙头盈利难题待解

周四晚，“国产GPU第一股”摩尔线程发布了其首次公开发行股票并在科创板上市的发行结果公告。公告显示，本次发行的网上、网下认购缴款工作已于11月26日结束。

尽管网下投资者（机构）全部足额缴款，但网上发行环节却出现了近3万股的弃购，弃购金额达334.86万元。根据规定，这部分被弃购的股份由保荐人中信证券包销，包销股份数量占扣除最终战略配售部分后发行数量的比例约为0.05%，占本次发行总规模的比例约为0.04%。

摩尔线程在招股书中详细提醒了多方面风险，包括财务状况、地缘政治限制、市场竞争、供应链及技术研发等。公司面临的主要挑战之一是盈利问题，截至2025年上半年，公司仍未实现盈利，累计亏损已超过14亿元。

9. DeepSeek推出DeepSeekMath-V2模型，主攻自验证数学推理能力

DeepSeek推出新一代数学推理模型DeepSeekMath-V2，该模型以“可自我验证”的数学推理框架为核心，具备强大的数学推理能力。

DeepSeekMath-V2在国际数学奥林匹克竞赛（IMO 2025）和普特南数学竞赛（Putnam 2024）中表现出色，分别达到金牌水平和接近满分的成绩（118分，满分120分）。此外，DeepSeekMath-V2的模型代码和权重已在Hugging Face和GitHub开源。