美股观察

标普500期货始终未能有效突破6900关口。虽然多头在6660一线进场护盘，但动能指标持续呈现低点下移的疲态。如果市场期待圣诞行情降临，恐怕需要更强劲的动能支撑。当前走势不过是伪装成突破形态的区间震荡罢了。

油价预期

高盛：预计2026年布伦特/WTI原油均价将分别降至56/52美元/桶，主要依据如下：

1. 近期全球可见原油库存显著增长，证实市场已进入供应过剩阶段（预计2025年下半年过剩幅度达160万桶/日）；
2. 市场再平衡需要油价进一步下行（除非出现重大供应中断或OPEC+深化减产）；
3. 维持对明年200万桶/日过剩规模的预测，美国、挪威及巴西供应增长超预期，足以抵消俄罗斯产量下降及全球需求上升的影响。

白银需求遭下调

白银协会在11月最新报告中，将2025年全球白银需求预期下调3000万盎司。值得玩味的是，在中国光伏产业持续大量消耗白银的背景下，该机构却将2025年工业需求预期调降1200万盎司，这一调整令人难以理解。同时报告还将2025年净实物投资需求下调2200万盎司（降幅达11%）。

要注意下图总结：即便经过如此下调，当前白银供需缺口仍相当于总供应量的29%——这个比例在大宗商品市场中堪称巨大，体现出白银市场结构性短缺的严峻程度。

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