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据先锋集团（Vanguard Group Inc.）称，尽管交易员正大举押注日本央行本月加息，但他们仍忽略了一个风险，即日本利率需要进一步攀升以平抑通胀。

日本两年期国债收益率近日已升破1%，创下2008年以来的最高水平，原因是投资者押注以行长植田和男为首的日本央行官员将在12月18日至19日的会议上恢复加息。但在经历了多年的持续宽松货币政策后，这一利率仍远低于十国集团（G10）的同行——尽管日本的通胀预期正处于自2004年有记录以来的最高水平附近。

管理着11万亿美元资产的先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆（Roger Hallam）周四在接受采访时表示：“市场低估了日本中性利率需要升至多高才能缓解通胀压力，因此低配日本国债是正确的选择。”他补充道：“我们仍然认为日本央行将继续推进政策正常化，并在12月加息。”

植田和男本周表示，中性利率（即既不具有限制性也不具有刺激性的政策水平）的估算范围很广。日本央行此前曾表示，该利率位于1%至2.5%之间。目前的政策利率为0.5%。

哈勒姆表示，相对于基金基准，先锋集团在收益率曲线的中短端低配日本国债。

彭博新闻社周四报道称，高市早苗政府的关键成员不会阻碍加息，这促使掉期交易员提高了对加息的预期。目前市场定价显示，日本央行在12月19日会议结束时将收紧约22个基点，而就在一周前这一预期仅为约14个基点。

先锋集团对日本央行加息的预期也支撑了其观点，即日本短期利率债的表现将不及长期利率债，这是该公司以及包括三井住友信托银行和普信国际（T. Rowe Price International）在内的同行近几个月来所持有的观点。

哈勒姆表示，日本央行的政策正常化“往往会导致收益率曲线从前端向外趋于平坦。考虑到收益率曲线相对陡峭，介于中期和长端之间的曲线趋平交易实际上相当具有吸引力。”

尽管日本5年期和30年期国债之间的利差从9月到10月收窄了约35个基点，但该利差近期有所回升，较10月的低点走阔了约15个基点。