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周一，美债收益率攀升，这加剧了人们的担忧，即美联储进一步的降息可能最终会让那些期盼借贷成本降低的人感到失望。
这一群体不仅包括特朗普及其政府成员，还包括急需信贷支持的企业主和消费者。
数月来，特朗普一直向美联储施压，要求其更大幅度地降低利率。尽管多位美联储官员似乎愿意在12月会议后批准再次降息，但2026年上半年是否有更多降息还不能确定。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的数据，期货交易员认为直到明年4月份再次降息的可能性都不超过50%。
市场日益意识到，美联储可能需要放慢未来降息的步伐，以确保通胀已被彻底平息。这一认知推动美债收益率走高，并在周一将10年期美债收益率推升至自9月下旬以来的最高水平。
Bianco Research总裁Jim Bianco将基准收益率的这一走势描述为潜在的“突破”，这预示着其涨势尚未终结。
通常情况下，当市场预期美联储倾向于降息时，各期限美债收益率预计都会下降，且短期收益率通常会领跌。
然而这一次，在美联储被广泛预期的降息25个基点到来之前，其他因素正在影响美债收益率——其中包括国际主权债券市场的波动。近期日债收益率持续攀升，因为投资者认为日本央行可能在12月19日加息。欧洲央行的下一步举措同样可能是加息，这种可能性也助推了其他市场的收益率上行。
正如PGIM Fixed Income全球债券主管罗伯特·蒂普（Robert Tipp）所言，过去几周美债收益率的攀升可能表明，投资者已进入美联储降息周期的“失望阶段”。
其中部分原因是纯机制性的。蒂普解释说，美联储最初的降息举措在压低长期债券收益率方面往往力度更大。他表示，这种传导效应往往会在周期接近尾声时减弱。
其他人则指出了更宏大的影响因素。服务于高净值个人及家庭的多家族办公室及投资公司TwinFocus的联合创始人兼执行合伙人保罗·卡格（Paul Karger）补充道，对通胀持续的担忧，加上对赤字的恐惧，共同支撑了美债收益率，限制了其下行空间。
“10年期和30年期美债收益率居高不下这一事实表明，投资者要求获得额外补偿以应对未来的通胀风险，同时也对持续的政府赤字感到担忧，因为赤字久而久之会引发通胀，”卡格表示。
他补充说，如果投资者真的相信通胀已经“结束”，长期美债收益率本应大幅下跌。上周发布的数据显示，作为美联储首选通胀指标的PCE价格指数在9月上涨了0.3%，核心指数涨幅较小，为0.2%。
Facet首席投资官汤姆·格拉夫（Tom Graff）表示，美联储高级官员“对通胀所持的怀疑态度比华尔街预想的要严重得多”。
“即便我们迎来一位新任美联储主席，关于2026年的降息前景，其不确定性也比两周或四周前要大得多，”他补充道。
费城多策略投资公司Xponance（管理资产约230亿美元）的美国固定收益高级总监兼高级投资组合经理诺埃尔·麦克尔雷思（Noel McElreath）表示，美联储利率制定委员会成员之间日益扩大的分歧是投资者应密切关注的几个问题之一。
“这次的情况之所以不同寻常，原因有几点：通胀尚未得到100%的控制，政策存在大量不确定性，且美联储内部关于降息幅度的看法存在分歧，”麦克尔雷思通过电话表示。此外，市场还存在一种“普遍的恐惧，即美国将过度发债”。
近期，美国各期限收益率整体呈回升趋势。例如，10年期美债收益率目前的水平实际上比去年9月美联储开始降息时还要高——与以往的宽松周期相比，这是一种不寻常的脱节。投资者在2024年底就曾领教过这种动态。当时，尽管美联储累计降息100个基点，美债收益率却不降反升。
长期收益率在经济中扮演着重要角色。它们是设定家庭、企业和政府贷款的一系列借贷成本的基准。
自第二任期开始以来，特朗普一直致力于推动长期美债收益率下降，他紧盯10年期美债收益率，并敦促美联储降低短期联邦基金利率目标（目前位于3.75%至4%之间）。11月，财政部长贝森特在一次演讲中表示，“在拜登时期的支出井喷之后，我们在压低利率方面正取得实质性进展。”
较低的借贷成本有助于重振经济中陷入困境的领域，包括房地产市场。目前的楼市正处于低迷状态，因为许多房主不愿放弃他们手中的极低抵押贷款利率。
个人和企业自年初以来已获得了一些喘息机会。但在债券市场的其他领域，压力迹象依然存在。“你会看到违约拖欠方面出现更多困境，资产支持证券的利差也在扩大，”麦克尔雷思表示，虽然美联储降息降低了短期借贷成本，但这并没有“充分传导至汽车贷款领域，消费者债务的负担能力很可能在未来成为一个问题。”
当前收益率“长期维持高位”的态势也对美国政府构成了威胁，因为政府需要为其债务支付更高的利息。
“经济以及特朗普试图推行的政策面临一系列风险，而‘长期维持高位’的收益率目前正反馈至经济体中，并明显冲击着经济的许多领域，”他说。目前存在一种广泛的风险，即我们在利率和收益率上维持“过高且过久”。