行情回顾

本周美元指数先扬后抑，周初在美联储将“鹰派降息”的预期下稍微走高，美联储确实降息25个基点并启动短期美债购买计划，但市场认为鲍威尔“不够鹰”，美元加速回落。

现货黄金整体震荡走强，连续四个交易日录得上涨，周五在美元走弱与避险情绪推动下一度突破4330美元/盎司关口，触及一个多月高位。白银表现更为强势，本周在供应偏紧背景下连续四天刷新历史高点。

自1月以来，白银价格已翻倍。世界白银协会报告显示，2025年全球白银市场连续第五年出现供应缺口，缺口约1.17亿盎司。供需失衡叠加宽松利率环境推动白银价格大幅上涨，分析师甚至预测白银价格明年有望突破100美元大关。

非美货币方面，美元兑日元本周经历倒V型走势，先因美元走强而上涨，后因对日本央行后续加息的预期而抹去此前大部分涨幅。欧元、英镑、澳元兑美元均整体走高。市场认为，这几个央行的宽松周期都即将结束，有的甚至将转向加息。

国际油价整体呈现震荡偏弱格局，背后原因包括市场关注印度购买俄油的前景、伊拉克产量恢复以及成品油大跌拖累等；周三美国在委内瑞拉海岸扣押油轮引发供应担忧，油价短线反弹；周四又因俄乌潜在和平协议进展的压力再度回落。

本周美股整体偏强但内部结构分化明显。周初在美联储会议临近及大型科技股承压背景下，主要指数表现较为震荡。周三银行股等周期性板块走强带动道指和标普500反弹。至周四，道指及标普500延续上涨并创历史新高。

投行观点精选

“新债王”冈拉克预测，这可能是鲍威尔任内最后一次降息。高盛认为，美联储鹰派阵营被安抚，未来宽松力度取决于劳动力市场。荷兰国际仍预计美联储将在2026年降息两次。

橡树资本联合创始人表示，美联储进一步降息意义不大。大空头迈克尔·伯里警告称，美联储RMP意在掩盖银行体系脆弱性，本质上是重启QE。

德银、高盛等投行预测2026年美元将因美联储持续降息及其他央行的政策分化而重启跌势，美元指数到2026年底预计下跌约3%。

加皇银行预计明年平均金价为4600美元。国际清算银行报告显示，散户投资者推动近期金价飙升，增强了黄金的投机性。

高盛、花旗等华尔街大行认为，原油抛售行情远未结束，明年将因供应过剩而继续下跌。

一周大事纪

1. 美联储降息25个基点，启动短债购买计划

美联储在12月会议上决定降息25个基点至3.50%-3.75%，并启动短期美债的购买计划。此次决议以9-3的投票比例通过，其中2位委员支持维持利率不变，1位支持降息50个基点。

鲍威尔表示，目前利率处于一个较宽的中性利率估计区间内，这使得美联储能够耐心等待，观察经济如何进一步演变。他强调，加息不是任何人的基本假设。

购买短债方面，初期规模将在第一个月达到400亿美元，并可能在未来几个月保持较高水平。鲍威尔强调，这一决定是为了维持充足的储备金供应，确保美联储能够有效控制政策利率，并非货币政策立场的变化。

华尔街多家银行紧急修正2026年国库券供应预测，预计美联储将成为主要买家，推动借贷成本走低。巴克莱预计2026年美联储购债规模将达5250亿美元，远超此前预测的3450亿美元，摩根大通和富国银行也上调了购债预期。

鲍威尔还承认，非农数据存在“系统性高估”，每月可能虚高6万个工作岗位，实际就业市场可能已陷入“月减2万”的负增长。这一发现促使美联储政策天平向“保就业”倾斜，市场预期未来可能进一步降息。

然而，美国总统特朗普仍对降息力度表示不满，认为25个基点的降息幅度“相当小”，本可以翻倍。他还说，立即降息是选择美联储新主席的“试金石”。

降息落地前，热门美联储主席人选哈塞特表示，美联储若制定未来六个月的利率调整计划将是不负责任的，紧跟经济数据至关重要。他还表示，美联储有充足空间大幅降息，将根据自己的判断做出利率决定。

另外，周四，美联储理事会宣布，一致批准11位地区联储主席连任五年，自2026年3月1日起生效。唯一例外是此前已宣布退休的亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克。这一决定消除了围绕决策层未来构成的关键悬念，也暂时化解了地区主席们面临的“即时威胁”。三位由特朗普任命的理事也支持了这些连任决定。

本周美国就业数据显示，美国10月职位空缺升至五个月来最高水平，但招聘减少和裁员增多表明劳动力市场仍在持续放缓。另外，美国第三季度雇佣成本增速创逾四年最低水平，反映就业市场趋缓有助抑制通胀压力。上周美国首次申请失业救济人数创疫情爆发以来最大增幅，扭转了感恩节假期当周申请量大幅下降的局面。

2. 多国央行将转向加息？下周日本上调利率只是开始？

日本央行行长植田和男本周表示，日本正逐步接近持续2%的通胀目标。他暗示未来加息步伐不会仅限于一次，为下周可能实施的政策转向释放了明确信号。

植田和男在采访中明确指出，央行将持续缓慢调整货币宽松程度，直至通胀率持续保持在2%以上，并且使政策利率回归自然水平。他说，即使央行在本月加息，货币政策正常化进程仍将延续。

市场对日本在下周政策会议上加息的预期已被推高。基于隔夜掉期交易数据，投资者目前预计加息25基点的概率约为90%。若央行将利率上调至0.75%，这将是日本自1995年以来的最高借贷成本水平。

部分央行观察人士认为，日元持续疲软是支持12月加息的因素之一。不过，植田和男表示，央行通常避免对财政政策发表明确评论，强调实现中长期财政可持续性是政府的工作。

周五，据消息人士透露，日本央行将在下周的政策会议上维持继续加息的承诺，但强调进一步加息的步伐将取决于经济对每次加息的反应。

除了日本，全球多国央行预计在2026年转向加息，欧洲央行、澳洲联储、加拿大央行等均有加息预期，而美联储可能继续降息，成为“异类”。市场预期欧洲央行明年加息概率上升，澳洲联储将加息两次，英国央行将结束降息周期。

欧洲央行的加息预期正在升温，市场交易员几乎排除了其进一步降息的可能性，预计到2026年底加息的概率约为30%。欧洲央行执委施纳贝尔的鹰派言论进一步强化了这一预期。

与此同时，澳洲联储主席布洛克明确排除了进一步宽松的可能性，市场预计该联储到明年年底将加息近两次，每次加息幅度约为25个基点。

加拿大央行也受到经济复苏的推动，市场预计其明年初存在小幅加息的可能性。英国央行预计将结束降息周期，经合组织预计其降息将在2026年上半年停止。

3. 俄乌和平协议“卡壳”？泽连斯基的“对等撤军”主张引发美乌分歧

围绕美国提出的解决俄乌冲突“和平计划”20点框架协议，乌克兰总统泽连斯基已向美方提交修改版本，核心分歧依然集中在领土与安全安排上。

泽连斯基明确表示，美方仍要求乌克兰在领土问题上作出重大让步，尤其涉及顿涅茨克地区，而乌方坚持俄乌必须按照对等原则同步撤军，反对任何单方面退让。当前乌美之间尚未谈妥的关键问题包括顿涅茨克地区的领土归属及相关安排，以及扎波罗热核电站的“共管”机制。乌方认为，美方转达的部分方案实质上源自俄方立场，明显损害乌克兰利益。

根据披露，美方建议乌军撤出部分控制区并设立所谓“自由经济区”或“非军事区”，但管理主体模糊，且存在俄方借“平民”身份渗透并实际控制区域的风险。泽连斯基强调，任何缓冲区安排都必须是对等的，俄军需同步后撤，领土妥协只能是公平妥协，最终决定权应交由乌克兰人民通过选举或公投作出。

在军事与安全层面，乌美讨论还涉及俄军从哈尔科夫、苏梅、第聂伯罗彼得罗夫斯克部分区域撤离，以及在扎波罗热、赫尔松方向“冻结”接触线，同时美方同意乌克兰战后保留约80万人的军队规模。

俄罗斯方面则重申，乌克兰保持中立、不结盟和无核化是解决问题的起点，并警告将对欧洲在乌军事部署或没收俄资产作出回应。

欧洲国家在支持和平进程的同时，对美方部分提案保持谨慎，强调领土问题须由乌克兰自主决定，任何协议不得以牺牲欧洲安全和欧盟、北约团结为代价。周五英国《金融时报》报道称，英美正在调解一项快速通道提案，乌克兰可能于2027年1月1日加入欧盟，这将颠覆欧盟“以绩效为基础”的入盟程序。

4. 美国扣押委内瑞拉油轮，委方：“国际海盗行为”

美国海岸警卫队近期扣押了一艘运载委内瑞拉出口原油的超大型油轮，这是美国首次扣押来自委内瑞拉的石油货物。自2019年以来，委内瑞拉一直受到美国制裁，此次行动标志着美国对委内瑞拉石油贸易的进一步打压。

委内瑞拉政府强烈谴责美国的扣押行为，称其为“国际海盗行为”，并表示将“以绝对决心捍卫其主权、自然资源和国家尊严”，同时计划在国际机构面前谴责美国的这一行为。

美国白宫新闻秘书表示，该油轮将被带到美国港口，美方计划没收其石油。莱维特称，这艘油轮涉及受美国制裁的石油活动，美方正在按照法律程序进行没收，包括问询船员和搜集证据。

据了解，这艘油轮载有价值约8000万美元的石油，相当于委内瑞拉每月进口商品支出的5%左右。

莱维特还提到，油轮所载石油原本计划交付给伊朗伊斯兰革命卫队，而该卫队是美国在2019年列为“恐怖组织”的实体。同一天，美国财政部在官网发布公告，更新委内瑞拉相关个人和实体制裁名单，新增6艘油轮为制裁对象。

5. 美称将允许英伟达向中国出售H200芯片，外交部回应

美国政府对芯片出口政策作出调整。特朗普周一表示，美国将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，不过芯片销售收入的25%需要上缴美国政府。

类似做法还将适用于超威半导体公司（AMD）、英特尔等其他美国公司。特朗普称，这一举措将创造就业岗位，有助于保持美国在人工智能领域的领先地位。

对此，外交部发言人郭嘉昆表示，我们注意到有关报道，中方一贯主张中美通过合作实现互利共赢。

6. SpaceX计划明年上市？马斯克：属实

马斯克在社交媒体上确认了SpaceX计划于2026年进行首次公开募股（IPO）的消息。

此前据知情人士透露，SpaceX此次上市的目标估值约为1.5万亿美元，若按计划出售5%的股份，募资规模将达到约400亿美元，这将超过沙特阿美此前创下的全球最大规模IPO纪录。

据了解马斯克持有SpaceX约42%的股份，其在SpaceX的持股价值将从约1360亿美元上升至超过6250亿美元，总财富有望从4606亿美元增至9520亿美元。

SpaceX的上市计划部分归因于其Starlink星链业务的强劲增长。该公司预计2025年营收约150亿美元，2026年将增至220亿至240亿美元，其中大部分收入来自Starlink。此外，星舰火箭的开发进展也为公司上市提供了有力支持。

马斯克此前曾否认有关公司估值8000亿美元的报道，并表示商业星链才是SpaceX最大的收入来源。他还强调，尽管NASA是公司的重要合作伙伴，但其收入占比将逐渐降低，明年预计不到总收入的5%。展望未来，SpaceX有望在美国政府的太空计划中获得更强有力的支持。

7. 摩尔线程大涨后发布风险提示公告，股价回调

“国产GPU第一股”摩尔线程上市后股价一度暴涨超700%。周四晚间该公司发布风险提示公告后，其股价于周五大幅回调。

公告显示，摩尔线程称公司股票可能存在市场情绪过热及非理性炒作风险，提醒投资者注意交易风险，理性投资。公告指出，公司目前生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，不存在影响公司股票交易价格波动的重大事宜，也不存在应披露而未披露的重大信息。

摩尔线程在公告中提到，公司目前的新产品和新架构均处于在研阶段，新产品尚未产生收入。产品实现销售尚需经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性。此外，公司将于近期召开首届MUSA开发者大会，但预计短期内对公司经营业绩不会产生重大影响。

8. Meta战略转向：从开源到闭源，扎克伯格押注AI商业化

美国科技巨头Meta Platforms据悉正在使用阿里巴巴的开源AI模型Qwen，以重振其AI项目。Meta的新模型被命名为“Avocado”，预计将在明年春季发布，并可能作为闭源模型推出。这一转变标志着Meta长期以来坚持的开源战略发生显著变化，其做法将更接近谷歌与OpenAI等竞争对手的模式。

另外，AI据悉已被确立为Meta的首要战略任务。扎克伯格承诺未来三年在美国投入6000亿美元用于基础设施建设，其中大部分将直接支持AI发展。为支撑这一庞大的资本计划，Meta正在内部进行资源重新配置，显著削减对虚拟现实及元宇宙业务的投入，转而将资金集中于AI眼镜及相关硬件的研发。然而，华尔街对Meta激进的支出计划态度审慎。

9. 奈飞刚出手，派拉蒙就“截胡”：千亿美元并购战撕裂好莱坞

过去一周，围绕华纳兄弟探索公司（WBD）的控制权之争迅速升级，奈飞与派拉蒙之间的竞购战成为全球传媒行业的焦点。

12月5日，奈飞率先宣布与WBD达成收购框架协议，计划以约720亿美元收购其电影、电视工作室及HBO/HBO Max等核心流媒体资产，交易结构为现金与股票组合，并在WBD拆分线性电视业务后完成交割。

然而，奈飞的领先优势很快遭到挑战。12月8日，由Skydance支持的派拉蒙突然发起对WBD的敌意收购，要约为每股30美元、总价约1084亿美元，且为全现金交易，范围覆盖WBD全部业务，包括CNN、Discovery等线性电视网络。

派拉蒙强调，其报价在价值和确定性上均优于奈飞方案，并绕过WBD管理层，直接向股东施压。

有意思的是，特朗普对此次收购战表现出浓厚兴趣。12月10日，特朗普表示，无论哪家公司收购华纳兄弟，CNN的所有权都应改变。

据知情人士透露，特朗普多次向其盟友表示，CNN要么出售，要么更换领导层，并将CNN的未来与华纳兄弟的出售谈判挂钩。派拉蒙CEO已将特朗普女婿库什纳拉入其收购计划，并在电视节目中对特朗普大加赞扬。

10. OpenAI推出ChatGPT-5.2，计划1月取消红色代码警报

OpenAI推出其迄今为止最先进的AI模型GPT-5.2，并计划在1月结束此前发布的“红色代码”预警。OpenAI还报告称，其企业人工智能应用激增，ChatGPT每周用户量已突破8亿。

据了解，GPT-5.2在生成电子表格、制作演示文稿、图像感知、代码编写以及长上下文理解等方面均优于此前版本。GPT-5.2在多项行业基准测试中位居前列，包括用于评估代理式编程能力的SWE-Bench Pro，以及研究生水平科学推理测试GPQA Diamond，在OpenAI今年早些时候发布的评估体系GDPval中，GPT-5.2在70.9%的明确任务上击败或追平了行业顶尖专业人士。

另外，迪士尼公司宣布向OpenAI投资10亿美元，并达成协议，允许OpenAI在其视频生成平台Sora上使用迪士尼的200多个动画角色。该协议还允许OpenAI的ChatGPT聊天机器人根据迪士尼角色生成图像。

11. AI泡沫的第一张试纸：甲骨文股价要先撑不住了？

甲骨文公司因季度营收低于预期，周四股价暴跌超10%。尽管其人工智能基础设施需求强劲，但公司营收160.6亿美元低于分析师预期的162.1亿美元。此外，甲骨文近期激进扩张AI基础设施并发行巨额债券，引发投资者对回报的质疑。

相比之下，博通发布2025财年财报，第四财季营收180.15亿美元，同比增长28%，净利润85.18亿美元，同比上涨97%。AI半导体营收增长74%，推动整体业绩超预期。公司手握730亿美元AI订单，未来增长可期。但因CEO拒绝对2026财年AI收入明确指引，股价盘后先涨后跌。市场对其高估值和客户依赖度存疑。