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事实再次证明，特朗普在通胀、利率和美联储问题上是错误的。美联储主席鲍威尔则是正确的。

美国政府昨晚发布了最新的经济数据。这些数据显示，美国经济在第三季度的表现远比大多数人担心的要强劲。GDP年化增长率为4.3%，远高于预期。通胀率从春季的2.1%跃升至2.8%。

这为何重要？因为今年以来大部分时间，特朗普及其支持者一直在激烈地抨击，要求美联储大幅下调短期利率，以使经济摆脱停滞。

特朗普对鲍威尔进行了人身攻击，发起了一场半个世纪以来前所未有的针对美联储的“战争”。这位总统甚至要求将短期利率降至1%甚至更低。当时，联邦基金利率目标区间为4.25%至4.5%。然而即便如此，经济运行依然良好。

正如最新数据显示，如果特朗普如愿以偿，通胀势必会再次飙升，经济将过热，美联储将不得不再次提高短期利率。与此同时，长期利率和抵押贷款利率将飙升，经济将面临滞胀和住房市场低迷加深的困境。特别是对于依赖固定收入的退休人员等群体来说，这种上世纪70年代式的通胀上升噩梦将是一场彻底的灾难。

美联储本月下调短期利率，无疑是由于特朗普的政治压力。因此，幸好特朗普及其盟友未能在2025年完全控制美联储。

同时，2026年的前景让人感到担忧，因为特朗普对美联储的影响力将进一步增强。鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，预计特朗普将提名一位忠诚者作为其继任者。他还在努力通过其他方式加强对央行的政治控制，例如试图解雇理事丽莎·库克（Lisa Cook）。

2025年的记录是明确的。特朗普多次称鲍威尔为“失败者”，并给他贴上“太迟先生”的绰号，指责其未能足够早或足够深地降息。副总统万斯也附和称，美联储在春季拒绝降息是“货币政策失职”。

在此期间，特朗普等人坚称经济正在急剧放缓，而这全是美联储的过错。最新数据显示，他们完全错了。

通胀曾经且仍然高于美联储一直瞄准的、全球债券市场所依赖的2%目标。过去一年消费者价格指数上涨了2.7%。只有在今年秋季政府长时间停摆期间，年化通胀率才曾短暂降至2%以下。克利夫兰联储的分析师估计，当前年化通胀率已回升至3%以上。

今年7月，当特朗普坚称通胀实际上为零时，美国国债市场的预期是未来五年年均通胀率将达到2.5%。作为衡量通胀担忧的关键指标，黄金价格自特朗普1月上任以来已上涨超70%，并刚刚创下新高。白银价格则上涨了一倍多。

而这一切，都是在一位捍卫央行独立性的美联储主席任内发生的。

问题部分在于整个利率市场持续存在的不实报道和有缺陷的分析。包括政客和许多媒体人在内的人们，仍然将短期利率和长期利率视为几乎相同的事物。但它们并非如此。人们通常谈论美联储和利率时所指的联邦基金利率是短期利率。它指的是隔夜资金的利率，并传导至例如三个月期国库券收益率等指标。它也影响银行的储蓄利率以及信用卡和汽车贷款等短期借款的利息。

与此同时，长期贷款的利率由独立的债券市场设定，并极大地受未来通胀预期的影响。如果一个人打算将钱借给某人五年、十年甚至三十年，并且必须预先设定他们将支付的利率，那么未来的通胀将在计算中扮演关键角色。如果一个人认为通胀率可能平均达到4%甚至更高，他不会以4%的利率借钱给别人十年。相反，如果他有信心通胀率将平均为每年2%或更低，他或许会考虑。未来的通胀率至关重要。

企业、美国政府以及申请抵押贷款的购房者都依赖于长期利率。关键指标通常是10年期美国国债的收益率。这不仅支撑着企业界的大多数金融计算，也是美国新的30年期固定利率抵押贷款收费利率的基础。

如果美联储降息导致债券市场担心经济过热和通胀上升，那么降息就毫无意义。如果发生这种情况，当美联储下调短期利率时，长期利率反而会上升。这正是2024年美联储降息时发生的情况，也是最近一直在发生的情况。10年期美债的收益率刚刚跃升至4.19%，现已高于美联储开始降息前9月初的水平。

人们有充分理由对2026年感到担忧，但也许不应过度悲观。

首先，特朗普的政治影响力似乎今非昔比。在亲共和党的民调公司拉斯穆森（Rasmussen）的调查中，特朗普的净支持率现已跌至负15%，这意味着“强烈认可”其工作表现的选民比例比强烈不认可者低整整15个百分点。就在今年9月，这两个比例还几乎持平。

其次，国会中一些共和党人似乎终于翻开了宪法，发现了关于权力分立的部分。今年夏天，特朗普解雇了负责编制联邦政府就业和通胀数据的独立统计官员，并试图用来自保守派智库传统基金会（Heritage Foundation）的一位有争议的党派人物取而代之，但最终被迫放弃了该计划。

最后，值得结合背景来看待特朗普对美联储的口水战。整个2025年，他可以自由地要求美联储大幅降息，因为他知道美联储不会这么做。这意味着他可以两头占便宜。如果经济陷入困境，他可以归咎于鲍威尔。但如果经济表现良好，没有人要求特朗普就其过去的利率言论负责。

明年，当美联储充斥着更多“让美国再次伟大”的忠诚者时，情况将会不同。他们可能真的会听命于他。因此，对特朗普来说，聪明的做法或许是停止对他们的抨击，并在事情出错时寻找另一个可以指责的替罪羊。

（本文观点来自布雷特·阿伦兹（Brett Arends）， 他是一位屡获殊荣的财经作家，拥有多年撰写市场、经济和个人理财方面的经验）