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随着美国关税、供应中断以及对全球短缺的担忧在年底助推了一波疯狂的涨势，铜价有望创下十多年来的最大年度涨幅。

这种红色金属在12月飙升至每吨12000美元以上的历史新高，并在2025年上涨了超过30%，是自2009年世界走出金融危机、铜价暴涨超140%以来的最大年度涨幅。分析师预计，到2030年代，这种工业金属的需求将超过矿产供应，明年的价格将维持高位。

从化石燃料向风能、太阳能等可再生能源的转型，汽车的电气化，以及为人工智能提供动力的数据中心建设热潮，都在推动铜需求的增长。然而，老化的铜矿生产力正在下降，而投产新矿不仅成本高昂且耗时数年。

大宗商品经纪商StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray表示，持续的高价可能导致一些制造商选择更便宜的替代品，或打击脱碳等被视为非必要领域的需求。她指出，价格上涨是今年多种因素汇聚而成的“完美风暴”的一部分，这些因素包括紧张贸易局势的缓和、关于俄乌和平协议的谈判以及美国进口关税的影响。

金融服务集团Marex的基本金属策略师Alastair Munro表示，许多市场参与者都在“谈论从2026年开始的结构性（铜）短缺”。

自10月以来，全球最大的三座矿山发生重大事故引发了对短缺的担忧，伦敦基准铜价随之攀升至一系列历史新高。最近几周，几家大型矿商下调了产量预测。今年还见证了大量铜涌入美国，因为进口商争相在特朗普政府征收铜关税之前获取金属。

随着有关可能征收关税的传言四起，伦敦基准价格与美国Comex铜价之间出现了前所未有的价差，交易员们纷纷通过买入伦敦金属交易所（LME）的金属并在Comex卖出来赚取差价。令市场感到意外的是，这些关税最终豁免了此前大量涌入美国的阴极铜。但分析师表示，Comex的交易价格相对于伦敦价格仍有溢价，这反映了人们担心美国政府明年仍可能征收额外关税。

Benchmark Mineral Intelligence的铜分析师Albert Mackenzie表示，市场正在对由大量铜涌入美国这根“火柴”点燃的“看涨情绪和供应担忧的烈火”做出反应。

Comex仓库的库存已攀升至超过40万吨的历史新高，而全球LME网络的库存今年却显著下降，欧洲的LME库存已缩减至不足2万吨。

Mackenzie说：“由于美国拥有那些库存，我们目前看到的紧张局势是区域性的紧张，而非全球性的。”

截至11月底（最新可用数据），LME仓库中85%的铜是并不符合交付至美国Comex设施的资格。尽管如此，一位金属交易员表示，鉴于美国国内价格较高，他们“和其他所有人”仍在将大量金属运往美国。

他们透露，维持这种做法的一种方式是将不符合资格的铜料与来自中东等地卖家的符合Comex资格的铜材进行“掉期”。他们补充称，这种态势可能会持续到2026年，并导致美国以外地区出现短缺。麦格理集团大宗商品策略师Alice Fox表示，铜价在2026年将“保持强劲”。