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随着欧洲思考如何最佳回应美国总统特朗普在格陵兰岛主权问题上的最新威胁，一项极端的潜在反制措施正在投资者中引发辩论。

欧洲各国持有数万亿美元的美国国债和股票，其中部分由公共部门基金持有。鉴于美国对外国资本的依赖，这引发了人们的猜测：为回应特朗普重启的关税战，欧洲可能抛售此类资产，从而可能推高美国借贷成本并压低美国股市。

但这说起来容易做起来难。这些资产的大部分由不受政府控制的私人基金持有，而且无论如何，这样的举动很可能也会伤害欧洲投资者自身。因此，大多数策略师认为，政策制定者最终采取如此极端措施的可能性很低，因为自特朗普一年前重新执政以来，他们总体上一直不愿与其正面对抗。

尽管如此，德意志银行的全球首席外汇策略师公开谈论“资本武器化”这一事实本身，就表明随着特朗普的扩张性政策重塑地缘政治格局，此类报复正成为市场的尾部风险。根据美国财政部的数据，欧盟内部持有的美国资产超过10万亿美元，英国和挪威还持有更多。

“美国的净国际投资逆差巨大，对美元构成潜在威胁，但前提是外国美国资产持有者愿意承受财务损失，” 法国兴业银行的首席外汇策略师基特·朱克斯（Kit Juckes）表示。

“欧洲持有美国资产的公共部门投资者可能会停止增持或开始抛售，但形势可能需要进一步显著升级，他们才会为了政治目的而损害自身的投资回报，” 他在周一表示。

紧张局势的升级损害了周一美国股指期货、欧洲股市和美元的表现——而黄金、避险货币瑞士法郎和欧元成为主要受益者。这相较于去年4月特朗普加征关税后投资者的反应，是一个较为温和的版本——显示“抛售美国”的交易可能卷土重来。

欧盟迄今为止最具体的反应是一项提议，即停止批准其与美国于去年7月达成的贸易协议。各国领导人也在进行会谈，考虑可能对价值930亿欧元（1080亿美元）的美国商品加征关税，德国财政部长敦促欧洲准备其最强有力的贸易反制措施予以回应。

任何将欧洲持有的美国资产武器化的举动，都将意味着事态的严重升级。实际上，这将把一场去年被投资者大体忽视的、暗流涌动的贸易战，扩大为一场直接影响资本市场的金融冲突。

“尽管美国拥有军事和经济实力，但它有一个关键弱点：它依靠其他国家通过巨额外部赤字来为其买单，” 德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯（George Saravelos）表示。“在西方联盟的地缘经济稳定正遭受根本性破坏的环境下，欧洲人为何还愿意扮演这个角色，尚不清楚。”

尽管一部分美国资产由公共部门行为体持有——其中最大的是挪威规模2.1万亿美元的主权财富基金，但大部分资产由无数私人投资者持有。此外，注册在欧洲的相当一部分美国证券，其最终所有者也可能来自该地区之外。

更重要的是，那些因特朗普政策而担忧过度暴露于美国资产的投资者，可能在其去年“解放日”关税助推了“抛售美国”交易后，已经削减了持仓。尽管美元因此仍在承压，但美国国债最终迎来了自2020年以来最好的一年，而美国股市则不断刷新纪录。

“尽管世界其他地区仍持有巨量美国股票和债券，但可以合理假设美元头寸已经进行了再平衡，这将使其免受另一轮市场恐慌的冲击，”荷兰合作银行外汇策略主管简·弗利（Jane Foley）表示。

目前，尚不清楚欧洲官员是否会探索推动该地区投资者减少对美国资产配置的可能性。由卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）领导的荷兰国际集团研究人员指出，尽管欧洲凭借其持有的美国资产拥有理论上的杠杆，但可能需要采取更柔和的方式。

“欧盟几乎无法强迫欧洲私营部门投资者出售美元资产，”布热斯基说。“它只能尝试激励对欧元资产的投资。”