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印度持有的美国国债已降至五年低点，该国正致力于支撑本币汇率并实现外汇储备多元化，这使其加入了一些主要经济体减持全球最大债券市场——美国国债的更广泛趋势。

根据上周公布的美国政府数据，印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年的峰值下降了26%。印度央行数据显示，美国国债目前占印度外汇资产的三分之一，而一年前这一比例为40%。

随着黄金和其他替代资产在印度储备中占据更大份额，这一转变与更大的持有国的举措相呼应，重新引发了关于美国例外主义及其国债作为储备资产角色的质疑。特朗普在格陵兰岛问题上重新发出的贸易威胁，只是加深了这种不安，增加了欧洲各国政府也可能开始缩减（美债持仓）的可能性。

拥有近四十年市场经验的Nassau 1982银行首席经济学家Win Thin表示，这种转变很大程度上可能反映了（各国）为降低制裁风险而减持美元资产。“印度仍有空间减持其美国国债头寸。”

印度央行未就其对减持美债的置评请求作出回应。印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）去年9月曾表示，央行正在做出“非常审慎的决定”以实现储备多元化。

对孟买（金融市场）和其他方面而言，教训来自于美国在2022年2月俄乌冲突爆发后冻结俄罗斯的外汇储备。自那以后，印度持续购买俄罗斯石油成为其与美国总统特朗普之间的一个争议点，并导致了美国对这个亚洲国家征收高额关税。

“去年美印关系恶化的速度令许多人感到意外，并促使政策制定者去减少其脆弱性，”凯投宏观的希兰·沙阿（Shilan Shah）表示。根据彭博社排名，他是上季度卢比汇率预测最准确的分析师。

此举的部分考量源于印度央行捍卫受创卢比汇率的努力。由于美国对印度出口征收高达50%（亚洲最重）的关税导致美印贸易协定延迟，卢比已跌至创纪录低点。通过出售美国国债，印度央行可以利用所得资金购买卢比以支撑其币值。

在投资界，特朗普的全球贸易关税以及通过制裁将美元武器化的做法，引发了关于美国国债是否仍是最佳选择的疑问。近期（美国）对委内瑞拉的突击搜查行动，更加剧了这些疑虑。

根据截至去年11月的数据，印度央行并非美国国债的主要持有者，其持有量仅为中国近6830亿美元持有量的四分之一，也远低于日本的1.2万亿美元。而且，外国持有美国国债的总量仍接近历史最高水平。尽管如此，印度的抛售行为加剧了关于美国主权债券在全球投资组合中作用的辩论。

买入黄金

全球各国央行现在不得不驾驭日益复杂的政策格局，这对储备配置造成了更大压力。尽管美元（以及由此延伸的美国国债）仍是首要的全球储备资产，但对替代资产的寻求无疑正获得更多关注。

印度央行的抛售行为正值该央行持续增加黄金购买之际。巴西去年10月将其长期美债持有量削减至至少2011年以来的最低水平。就在本周，全球已披露的最大黄金买家——波兰央行批准了再购买150吨黄金的计划。

也有理由认为印度减持美债的步伐可能会放缓，例如卢比表现趋于稳定会降低干预需求，或者如果陷入停滞的贸易协议最终敲定，紧张局势可能缓和。

道富投资管理公司亚太区经济学家克里希纳·比马瓦拉普（Krishna Bhimavarapu）表示：“如果贸易协议达成，积极捍卫货币的必要性可能会减弱。”

然而，越来越多的市场观察人士表示，向其他资产的转移正在到来。智库官方货币与金融机构论坛（OMFIF）去年11月的一项调查发现，绝大多数央行仍持有美元，但近60%的央行计划在未来一两年内寻找替代品。

“目前这一趋势已非常明确，”伦敦Pepperstone的高级研究策略师迈克尔·布朗（Michael Brown）在谈到印度抛售美债时表示。一项贸易协议“只会让（印度的美债）持有量稳定下来，而不是让印度进行某种大规模购买狂潮。”