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周三，明晟公司（MSCI Inc.）对印尼股市的可投资性提出质疑，并警告其或被下调至前沿市场评级，受此消息影响，印尼股市暴跌。

印尼雅加达综合指数在停牌30分钟恢复交易后，跌幅一度扩大至8.8%，最终大幅收跌7.4%，报8,320.56点，创2025年4月8日以来最大单日跌幅。此次抛售潮的导火索，是明晟宣布将立即暂停多项指数调整举措（包括纳入新成分股），直至印尼监管机构解决上市公司股权高度集中的相关问题。

近年来，在总市值达9760亿美元的印尼股市，流通股规模（可供交易的股票数量）相关担忧已成为市场矛盾焦点，投资者不满印尼头部企业交易清淡，且股权被少数富豪掌控。明晟在周三的声明中表示，此次决定源于印尼股市存在根本性的可投资性问题，同时投资者对市场存在合谋操纵价格的行为也充满担忧。

马来亚银行证券新加坡分行大宗经纪交易主管塔雷克・霍尔沙尼（Tareck Horchani）称：“明晟的冻结措施是一次警告，而非最终定论。市场已开始消化负面结果出现的可能性，这也解释了印尼权重股所面临的抛压。”

印尼证券交易所运营商周三向记者表示，其正致力于满足明晟对提高市场透明度的要求，并将与明晟协商达成共识。该交易所上市部门董事伊・格德・尼奥曼・耶特纳（IGede Nyoman Yetna）透露，交易所还计划就合理的流通股比例向市场参与者征求意见。

若印尼未能在5月前在透明度提升方面取得足够进展，明晟将重新评估该国的市场准入评级——此举可能导致印尼所有企业在明晟新兴市场指数中的权重被下调，甚至可能被直接降级为前沿市场。

在截至1月23日的一周，海外投资者净卖出价值1.92亿美元的印尼本土股票，这是16周以来的首次资金净流出，且抛售潮本周仍在持续。印尼证交所数据显示，周三早盘市场净流出规模达3万亿印尼盾（约合1.8亿美元）。当日跌幅居前的个股中，不乏市场普遍预期将在次月明晟指数评审中被纳入的标的，包括PT Bumi Resources 、PT Petrosea、PT Pantai Indah Kapuk Dua，上述个股均触及15%的跌停上限。

此次明晟的决定，是在其提议收紧印尼证券流通股定义、并与各方进行数月磋商后做出的。明晟表示，其正考虑采用印尼中央证券存管机构（KSEI）这一替代数据来源，来核算股票实际可交易规模。若核查发现企业实际流通股规模低于申报数据，被动型基金将被迫削减相关持仓。

印尼证交所还表示，将与印尼中央证券存管机构合作，更清晰地披露股东类型细分数据，包括主权财富基金、对冲基金等主体的持股情况。

事实上，印尼监管机构已试图缓解市场对股票交易清淡的担忧，计划将上市公司最低流通股比例从目前的7.5%上调至10%-15%，长期目标则定为25%，目前尚未确定具体时间表。对比来看，中国香港和印度的上市公司最低流通股比例为25%，泰国为15%。

印尼股市存在价格失真的问题，在去年已体现得十分明显：雅加达综合指数的表现远超明晟印尼指数，二者差距创下历史纪录。由于雅加达综合指数中多数成分股交易清淡，被动型基金经理表示，该基准指数已基本无法被有效追踪，这也促使他们转而关注更具约束力的明晟印尼指数。在周三的暴跌之前，印尼股市今年初的表现已落后于东南亚同行，雅加达综合指数仅上涨2.7%，而明晟东盟指数的涨幅达5.3%。

富兰克林邓普顿全球投资组合经理廖一平（Yiping Liao）表示，若印尼股市被下调评级，将对被动型资金流动产生重大影响。“出于对宏观经济和政策的担忧，海外资金对印尼市场的参与度已大幅下降，若无其他利好因素对冲，评级下调显然是利空消息。”

此次明晟的举措，或进一步加剧市场对印尼经济发展前景的担忧。目前，印尼总统普拉博沃・苏比安托（Prabowo Subianto）为推动经济增长，对财政和货币政策进行了一系列调整，投资者信心本就较为脆弱；而去年资深财政部长斯丽・穆利亚尼・英德拉瓦蒂（Sri Mulyani Indrawati）被解职、普拉博沃对印尼央行的影响力日益增强，此前已让市场感到不安。

印尼经济统筹部长艾尔朗加・哈塔托（Airlangga Hartarto）表示，其将于周四与金融监管机构会面，商讨明晟的相关要求，并补充称印尼可借鉴其他国家的机制，提升本土交易所的透明度。

目前，部分投资者选择持币观望，直至市场前景更加明朗。Valverde Investment Partners创始人约翰・傅（John Foo）称：“风险在于印尼的整改力度不足，若其股市被降为前沿市场，市场将出现恐慌性抛售。我们对印尼股市保持低配，持仓几乎为零。”