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日本已成功为日元赢得了喘息之机，目前尚无任何大规模干预的证据，这表明其严重依赖“美国威慑力”的改良策略取得了短期成功。

就在一周前，随着提前大选临近，决策者们看起来还被不断上升的债券收益率、股市潜在的脆弱性以及央行尚未准备好发出即将加息信号的局面搞得束手束脚。

仅仅几天内，日元兑美元汇率就从160关口边缘回升，徘徊在153区间，这一策略主要取决于市场对东京和华盛顿可能采取联合行动的担忧。本周五晚些时候公布的月度干预数据将澄清日本为支撑日元花费了多少资金（如果有的话）。

东京的做法也得益于时机。美国总统特朗普对美元广泛遭到抛售的轻松态度，引发了有关美元正处于长期跌势开端的猜测，这不仅提振了日元，也帮助了一系列货币，但这种趋势能否确立仍有待观察。

这给日本决策者留下了脆弱的成功，如果日元重新跌向160，若不采取更大规模行动，他们无法指望这种成功会重演。

由于依赖于对美日联合行动的担忧，如果财政部长贝森特进一步发表排除美国参与干预的言论，东京也面临着“失效风险”。周三，贝森特表示，美国“绝对没有”干预汇市以抛售美元买入日元。

尽管如此，如果日本首相高市早苗赢得2月8日的大选，一旦选举结束，她可能会更愿意为针对日元采取更强硬的行动“开绿灯”。

“到目前为止，日本在日元问题上做得非常好，”Invesco Asset Management Japan Ltd的全球市场策略师Tomo Kinoshita表示。“特朗普和贝森特是影响日元走势的因素之一，但关键在于，日元已从160左右大幅反弹，走出了危险区，而且财务省即使花了钱，代价也不大。”

月度干预数据可能显示日本没有买入，但日本当局也有可能通过隐秘方式进入市场，因为金额小到足以避免在每日的日本央行账户中被察觉。

无论如何，日本央行这波操作无需像2024年春季那样进入市场花费近10万亿日元（650亿美元）来提振币值，这表明财务大臣片山皋月及其得力助手三村淳采取了相对成功的方法。

市场共识是，当局在汇率上涨前进行了汇率检查，而非直接干预。汇率检查是指央行联系交易员询问货币交易的报价。这一步骤止步于实际交易，但有时是干预的前奏，可用作恐吓投机者的战术。

交易员有关纽约联储进行汇率检查的报告，确实对日元走势产生了显著影响。两国联合行动的威胁比日本单独行动具有更大的“火力”来推动货币走势并让投机者蒙受损失。

片山皋月多次谈到可能在美国的协调下采取行动，并提到了近期的一项美日货币协议。

“我们将继续根据需要与美国当局密切协调，对汇率变动采取适当的应对措施，这符合我们9月份的联合声明，”片山皋月周二在日元进一步走强后告诉记者。

特朗普周二晚间的言论也为有关联合外汇行动的猜测推波助澜，他暗示自己可以轻易调整美元的强弱，称“我可以让它像溜溜球一样上蹿下跳”。

但贝森特的言论削弱了联合行动威胁的锋芒。不过这仍保留了在该门槛之下采取协调行动的可能性。此外，他还重申美国维持强势美元政策。特朗普和贝森特之间发出的混合信号也可能给市场留下疑虑。

如果干预数据确实显示当局进入了市场，金额可能会低于2024年。为了在那年春季取得类似幅度的涨幅，日本在两天内不得不花费创纪录的9.8万亿日元。即便在这笔巨额支出后，日元在约两个月内又回到了1美元兑160日元左右，迫使当局再次投入5.5万亿日元，随后日本央行进行了加息。

哪怕是2024年规模最小的一次入市，金额也在2.4万亿日元左右。对过去一周央行账户的分析并未显示出足够的变动来支持此次有同等规模的行动。

但日本央行也存在隐秘策略的先例。早在2011年11月，日本就曾以每天约2000亿至3000亿日元的金额进行干预，以使其行动避人耳目。

无论如何，日本政府的最新策略已帮助高市早苗政府争取了时间，目前大选临近，而日元疲软引发的通胀是选民的主要不满来源。一旦选举结束，政府也许能够通过大规模干预进入市场，以更强烈地表明决心。在那种情况下，这可能是必要的，因为预计日本央行最早要到4月才会加息。

Kinoshita表示，首相的胜利可能会让日元再次面临风险，因为高市早苗激进的财政政策是全球投资者做空日元的诱因之一。

“有些人仍在担心日本版‘特拉斯冲击’。对日本财政状况的担忧为日元恢复跌势埋下了隐患，”Kinoshita说，他也提示了华盛顿失去兴趣的风险。

“他们之所以进行汇率检查，只是因为日本不稳定的市场正在加剧美国市场的波动，但现在他们已经看到美元走软，”他说。“日本需要记住，美国并非出于好心在帮日本。”