算法交易员在原油市场已连续第三年录得亏损，创下史上最长亏损周期，而其2026年的反转希望，正在地缘政治的持续波动中迎来首轮考验。

去年，关税引发的价格震荡，以及从伊朗到乌克兰的大范围局势动荡，让商品交易顾问（CTA）这类市场参与者失去了盈利所需的清晰方向性信号。根据分析机构普勒（Kpler）的数据，回溯至2000年的记录显示，这些算法交易员在2025年遭遇了史上最长的连续年度亏损。这类捕捉市场趋势的CTA，素来因会放大油价的双向波动而闻名。

曾有短暂一段时间，市场环境似乎开始对算法交易员有利。分析师表示，去年年末，市场对原油供应过剩的共识不断增强，为CTA提供了明确信号，使其难得实现了单季度盈利。而在2025年的大部分时间里，受特朗普政府反复无常的贸易政策和中东冲突影响，他们始终难以把握市场趋势。

普勒数据显示，去年年末的盈利势头推动CTA加大了对WTI原油近月合约的布局，这不仅放大了市场波动率，也让持有原油现货的参与者面临更复杂的市场环境。在美国威胁打击伊朗等地缘风险引发油价剧烈波动的背景下，这一持仓变化的影响可能尤为重大。

在彭博社获得的一封投资者信中，由布伦特・贝洛特（Brent Belote）运营、专注于原油市场的CTA公司凯勒资本（Cayler Capital）如此描述去年的交易环境：“震荡的价格区间、与基本面背离的虚假突破、有效仅两日便反转的信号，这样的市场存在的唯一意义，就是让量化交易者受挫、让普通交易员烦躁。”

普勒数据显示，2025年约80%的交易周里，CTA都在调整其美国原油持仓，仅有少数交易周持仓保持稳定，且多数集中在四季度——彼时欧佩克和非欧佩克国家的原油产量均有所上升，市场对供应过剩的判断已成共识。

近期，市场焦点在全球供应增加与一系列利好因素之间反复切换，这些利好包括美伊紧张局势、黑海关键出口码头的运输中断，以及美国遭遇的冬季风暴。

持续的波动迫使算法交易员重新审视交易策略。普勒量化工程师维克多・斯莫基洛（Victor Smokilo）表示，本月初，CTA的持仓从净空转为净多，押注这是一轮新的牛市趋势。

上周WTI原油价格大涨近7%，创下10月以来最大单周涨幅，但随着美伊紧张局势趋缓，周一开盘后油价便大幅回落。普勒表示，今年1月以来，CTA的收益小幅为负，地缘政治波动再次带来了去年拖累其业绩的同款挑战。

尽管如此，普勒预计，到2026年，在油价大幅波动期间，CTA在WTI原油近月合约日均成交量中的占比将升至35%，而2025年这一比例仅为15%至25%。

盈利亮点仍存

2025年原油价格陷入横盘，多数趋势跟踪基金表现惨淡，但部分系统化交易策略仍在布伦特原油远月合约，以及成品油的跨期价差交易中实现了盈利。

Buffalo Bayou Commodities宏观交易主管弗兰克・蒙卡姆（Frank Monkam）表示，布伦特原油相对WTI原油的走势优势，或源于后者更易与股票、金属等大类资产联动交易。

他称，这使得WTI原油的趋势对系统化交易商而言更难把握，而布伦特原油的走势则能更清晰地反映原油市场的基本面。

成品油价差交易是去年的另一大盈利亮点。柴油跨月价差的大幅上涨，推动2026年CTA在该合约的交易活跃度提升约56%，而所有成品油价差合约的算法交易持仓规模，预计也将上涨约四分之一。

加拿大帝国商业银行私人财富集团资深能源交易员丽贝卡・巴宾（Rebecca Babin）表示：“与原油相比，成品油市场规模更小、交易更集中，这是一把双刃剑——价格走势可能被更显著地推动，但持仓平仓也可能引发更剧烈的震荡。”

包括凯勒资本的贝洛特在内的部分交易员，正升级交易模型，将重心转向今年表现远超能源板块的大宗商品。该公司近期宣布，计划在本季度推出系统化金属交易项目，此举既是为了进一步分散投资组合，也是为了把握金属市场的新机会。

贝洛特在信中写道：“这样的低迷年份往往被忽视，但实则不该如此。正是在这些年份里，我们修复交易体系、优化风险模型，让策略得以存续，直至市场环境转变时抓住关键机会。”