行情回顾

本周美元整体偏弱运行。周一大幅下挫至一周低点后，美指进入横盘整理，周三在强劲非农带动下短线冲高但很快回吐涨幅。周五低于预期的CPI公布后，美指短线下挫。数据驱动特征明显，市场对美联储降息预期的反复调整成为主要影响因素。

现货黄金走势剧烈波动，整体维持高位震荡格局。周初受美元走弱提振连续上行，一度升至5100美元/盎司上方，周三非农公布后一度跳水，但在央行买盘及地缘政治支撑下重新走强；周四因交易员抛售金属弥补美股亏损，金价盘中急挫逾200美元，最低触及4878美元。白银周内同样巨震，周四重挫近9美元，日内跌超10%。

非美货币方面，全球资金正重新涌入日本，日元兑美元汇率有望创下一年来最大单周涨幅。高市早苗胜选后，市场对日本经济前景预期改善，外国投资者大量买入日元资产。英国政坛动荡导致英镑走势巨震；澳元兑美元有望录得连续第六周上涨。

原油呈现冲高回落走势。周一受美国就霍尔木兹海峡航行安全发出警告影响，WTI与布伦特双双上涨；随后在周三虽有EIA库存意外大增压制，但美伊紧张局势带来的供应担忧推动油价收涨；周四因IEA下调全球需求预期叠加风险情绪回落，油价大幅下跌。周五，据悉欧佩克+倾向于四月起恢复增产，油价短线急跌。

本周美股呈现出明显的分化与轮动态势：受人工智能成本担忧及软件板块抛售影响，科技股陷入剧烈震荡，拖累纳斯达克指数表现；与此同时，市场资金积极流向价值股与周期性行业，推动蓝筹股指数多次创下历史新高。特朗普称道指在其任期结束时有望达到10万点。周四，苹果股价单日暴跌5%，为史上第二大单日跌幅，市值蒸发超2000亿美元。

投行观点分享

白银研究所指出，尽管价格从峰值回落，但持续至2026年的结构性供应短缺和投资需求强劲增长，为长期牛市奠定基础。2026年白银市场预计出现6700万盎司的供应缺口，投资需求增长20%，工业需求下降2%。

摩根大通预测2026年白银均价为81美元/盎司，四季度有望达到85美元，2027年维持在85美元。该行认为，尽管白银价格正在确立更高的底部，但市场仍存在泡沫。

法巴银行认为，金价年内有望涨至6000美元，涨势合乎逻辑。富国银行称，获利了结无碍长牛，上调黄金目标价至6300美元。摩根大通表示，若私人部门需求持续增长，到本十年末金价可能达到约8000美元/盎司。

道明证券将美联储降息预期从3月推迟至6月，仍预计年内三次降息。华泰证券预计联储在6月会议前仍将暂缓降息。

一周大事记

1. 就业强、通胀缓，美联储却更难降息了？

美国1月非农就业报告表现强劲，新增就业13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，低于市场预期的4.4%。

特朗普随后在社交平台发文称赞1月非农“远超预期”，并再次呼吁美联储将利率降至“全球最低”。他表示，作为世界头号强国，美国理应享有最低利率，以节省大量利息支出，使联邦预算实现平衡甚至盈余。

美联储理事米兰则表示，就业数据强劲并不意味着应推迟降息。他指出，放松商业监管等供给端改革已提上日程，加之住房通胀有望放缓，为继续下调基准利率创造了条件。自去年9月加入理事会以来，米兰一直主张更大幅度降息。

周五数据显示，美国1月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。核心CPI环比上涨0.3%，略高于12月的0.2%。同比数据方面，CPI上涨2.4%，核心CPI上涨2.5%，均有所放缓。

尽管通胀放缓，但劳动力市场趋稳可能使美联储在一段时间内维持利率不变。经济学家预计，受进口关税传导及去年美元贬值影响，年内通胀或阶段性回升。数据公布后，交易员们预计美联储今年降息三次的概率为50%，认为在4月前降息的概率为30%，在6月前降息的概率超过80%。

米兰还透露，其任期已于1月31日届满，在新任人选确认前仍可留任。他所持有的理事席位，是目前唯一可能为特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席腾出空间的席位。米兰表示，若被要求长期留任，他将“非常乐意”，但最终决定权并不在他。

特朗普还公开宣称，若由其提名的沃什出任美联储主席，有望推动美国经济增长15%，并批评前任主席鲍威尔是“重大错误”，暗示沃什可能在中期选举前刺激经济增长。但市场普遍认为这一目标过于乐观，且存在推高通胀的风险。

此外，美国财长贝森特表示，即便沃什出任美联储主席，缩表也不会快速推进，相关决策可能需要长达一年的评估。若转向“充裕储备”机制，反而需维持较大规模资产负债表，显示在压低抵押贷款利率目标下，美联储仍将优先维护金融稳定。贝森特还同意由参议院银行委员会而非司法部对美联储主席鲍威尔展开调查，以争取参议院银行委员会关键成员放弃对凯文·沃什出任美联储主席的提名阻挠。

地区联储官员方面，克利夫兰联储主席哈玛克表示，在评估经济数据期间，利率可能在较长时间内维持不变，并强调保持耐心、观察政策效果的重要性。她预计今年通胀将有所缓解，但若经济偏离预期，官员需保持灵活性，必要时不排除加息。达拉斯联储主席洛根也支持维持利率不变，除非劳动力市场出现新的实质性疲软。

2. “史上最长”春节假期到来！福利满满，政策红包来袭

春节来临，商务部推出“乐购新春”活动，旨在促进消费，拉动经济增长。活动时间为2月15日至23日，共9天。在这9天内，各地将安排20.5亿元资金，通过发放消费券、补贴、红包等形式，直接惠及广大消费者。 活动内容丰富，包括三大礼包。

第一重是以旧换新，年初商务部会同国家发展改革委、财政部拨出首批625亿元国补资金，春节9天假期加大补贴投放力度。第二重是有奖发票，商务部、财政部、税务总局确定在50个城市开展有奖发票试点，春节9天假期奖金规模将超10亿元，试点城市购物、就餐、旅游等取得票面金额100元以上发票均可参与抽奖。第三重是金融支持，中国人民银行、金融监管总局将指导金融机构、支付机构联合商家推出多种形式的优惠措施，覆盖机票酒店、美食餐饮等多领域消费场景。 此外，各部门还将推出系列务实举措。

3. 日本选举落定、日经创新高，巴菲特单日浮盈20亿美元

2月8日，日本众议院选举结果出炉，自民党与日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席。受政策不确定性下降影响，日元资产重回全球视野，市场对“买入日本”的讨论升温。日本股市走强，日经225指数首次突破58000点，巴菲特的日本资产组合单日浮盈近20亿美元。

高市早苗表示，将利用大选获胜的政治势能推动全国范围内的食品减税讨论。她明确承诺，不会通过发行赤字债券来为减税提供资金，而是通过非税收入和补贴审查等方式筹措资金，确保财政可持续性。高市早苗强调，减税计划旨在摆脱过度紧缩的财政政策，推动经济复苏。

在财政纪律方面，高市早苗试图在刺激经济与安抚债券市场之间寻求平衡。她强调，积极的财政政策必须是“负责任的”，政府将通过稳步降低债务占GDP比率来保障财政健康。

高市早苗还透露，计划于下月访问美国，与美国总统特朗普举行会谈，以巩固日美同盟。她表示，政府将采取大胆措施，推动危机管理和尖端技术领域的公私投资，并彻底改革国家预算制定方式，为企业研发和资本支出提供长期政策支持。

4. 第二艘航母待命中东：特朗普一边谈判一边加压伊朗

据《华尔街日报》报道，美国五角大楼已通知第二支航母打击群做好前往中东的部署准备，以应对潜在的伊朗军事行动。

特朗普表示，若与伊朗的谈判破裂，他正考虑派遣第二艘航母，为军事行动预作准备。相关官员称，部署命令可能在数小时内下达，但特朗普尚未正式下令，计划仍存在变数。该航母将加入已部署在当地的“亚伯拉罕·林肯”号航母战斗群。

特朗普周三在白宫会晤以色列总理内塔尼亚胡，重点讨论伊朗核谈判。特朗普会后表示，他更倾向于通过协议解决问题，认为这是首选方案。但以色列方面对美国推动仅聚焦核问题的有限协议保持警惕。内塔尼亚胡希望美方支持更全面削弱伊朗地区影响力，包括切断其对哈马斯、真主党和胡塞武装的支持，并限制弹道导弹计划。

与此同时，特朗普政府正研究更具攻击性的施压手段，计划大规模扣留运输伊朗石油的油轮，以切断其主要收入来源，扩大所谓“经济扼杀”策略。随着紧张局势升温，美军调整中东部署，卡塔尔乌代德基地的“爱国者”导弹进入机动状态，约旦、沙特和迪戈加西亚的战机部署明显增加。伊朗方面则补充导弹库存，其无人机母舰在波斯湾活动。

特朗普曾表示，除“亚伯拉罕·林肯”号外，另一支舰队也可能前往中东，但他对外交途径仍持乐观态度，认为军事压力使伊朗谈判态度更为认真。德黑兰则坚持，除核计划外不谈其他议题，且不放弃铀浓缩权利。特朗普表示，任何协议必须涵盖核问题，并应涉及伊朗的弹道导弹库存。

5. 特朗普“复活”煤炭业，计划削减部分钢铁铝制品关税

特朗普采取措施延长美国对煤电的依赖，消息提振了美国煤炭股。他签署行政令，指示国防部长与燃煤电厂签订购电协议，以保障军事行动所需的电力供应。

《华尔街日报》报道称，特朗普政府还计划废除2009年的“危害性认定”，该认定是联邦政府监管温室气体的法律基础，此举将成为美国气候政策的重大回撤。

特朗普在白宫的一次活动中表示，通过军队大量购买煤炭，不仅比多年来使用的煤炭更便宜，而且更有效。他称赞煤炭是“最可靠、最值得信赖”的能源形式，并称政府的举措将有助于提高煤炭发电量，从而降低消费者的电价。此外，他还强调这一措施将确保对国家安全至关重要的行业拥有稳定的电力供应。

特朗普提到，在其执政的第一年，燃煤发电量增长了近15%，并预计在未来一年，这一数字将达到25%到30%左右。他认为燃煤发电量的增加意味着成本的降低，美国民众和政府都能因此节省更多开支。

周五，据英国《金融时报》报道，特朗普正计划削减部分钢铁和铝制品关税，以应对美国民众的生活成本危机。去年夏天，特朗普对钢铁和铝进口加征最高50%的关税，并将征税范围扩大至洗衣机、烤箱等各类金属制成品。然而，这一举措推高了派盘、食品饮料罐等商品价格，损害了消费者利益。

目前，特朗普政府正审查受关税影响的产品清单，计划豁免部分商品、停止扩大征税范围，并转而对特定商品启动更具针对性的国家安全调查。商务部和美国贸易代表办公室的贸易官员认为，关税制度“过于复杂，难以执行”，需要简化。

特朗普的关税政策已引发政治反弹，甚至来自盟友。在11月中期选举中，多名共和党议员因选民担忧关税对小企业和消费者的冲击，面临艰难选战。此外，6名共和党议员与民主党人一道，在众议院投票反对其对美国第二大贸易伙伴加拿大的关税。

6. 全球最大镍矿遭遇“急刹车”：印尼重砍韦达湾配额71%

印尼政府对全球最大镍矿——韦达湾镍业实施大幅限产，将其年产量配额从2025年的4200万吨骤降至1200万吨，降幅高达71%，远超市场预期，消息公布后伦敦金属交易所镍价迅速拉升。周五，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia表示，印尼正在研究未来数年禁止出口锡等多种原材料的计划，以推动国内加工业发展。

韦达湾镍矿位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛，由青山控股、法国艾瑞镁特集团（Eramet）和印尼国企PT Aneka Tambang合资拥有。该矿原计划将年产量提升至6000万吨以上，以配套周边工业园区不断扩张的冶炼产能，但配额骤降迫使企业和股东重新评估投资与生产安排。

艾瑞镁特据悉已收到印尼当局初步通知，被要求提交以1200万吨为基础的年度工作计划和预算（RKAB）。

印尼通过RKAB制度调控矿山产量，年初配额可在年中调整。2025年初该矿RKAB为3200万吨，7月上调至4200万吨，而2026年评估仍在进行中，目前释放的信号明显偏向强力收缩。

从更宏观层面看，印尼计划将今年全国镍矿开采配额降至约2.6亿吨，低于去年的3.79亿吨。作为全球供应占比约65%的主导国，印尼此前的快速扩产压低了镍价，迫使澳大利亚等国多座镍矿停产，此次限产意在修复价格。同时，电动车电池需求不及预期、行业转向低镍甚至无镍体系，也使实际产能面临下调压力。

7. AI迎来“春节档”：视频、推理与智能体模型密集亮相

农历新年临近，AI科技领域出现明显的“春节档”效应，多款现象级产品在短时间内集中发布，引发行业与市场高度关注。

字节跳动推出新版AI视频模型Seedance2.0，其生成效果被国内外用户评价为“导演级AI”。该模型在角色一致性、运镜、分镜设计及音画同步等方面实现突破，显著降低了高质量视频创作门槛。马斯克在X平台上转发并评论称“It's happening fast（太快了！）”，进一步将Seedance 2.0的热度推向更广泛的科技投资与产品关注人群。

智谱公司的新模型GLM-5也在海外引发讨论。2月6日，全球模型服务平台OpenRouter上线匿名模型Pony Alpha，因未标注开发方而引发猜测。2月11日晚，智谱确认该模型即为GLM-5。该模型在编码、推理和角色扮演能力上表现突出，并针对智能体工作流进行优化，工具调用准确率较高。

春节前，DeepSeek与Kimi相继发布重磅开源更新。DeepSeek推出新一代光学字符识别系统DeepSeek-OCR 2，引入“因果流逻辑”，显著提升对复杂版式、公式和表格的理解能力。Kimi K2.5则通过强化超长上下文记忆、多模态理解和智能体集群能力，推动AI从“答题机器”向“任务执行者”转变。

同时，多家厂商集中上新。阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，MiniMax推出Music2.5音乐生成模型，快手发布新一代视频生成模型可灵3.0系列。

2月9日，阿里巴巴达摩院开源“具身大脑”模型RynnBrain，这是首个支持移动操作任务的多模态基础模型。该模型融合视觉、语言理解与物理空间行动能力，采用统一编码器—解码器架构，形成从环境感知到行动执行的完整闭环，适用于服务机器人、工业自动化、辅助康复和自动驾驶等场景。

8.“爱泼斯坦阴影”撕裂英国工党：斯塔默首相权威遭遇上任以来最大考验

英国首相基尔·斯塔默因任命彼得·曼德尔森出任英国驻美大使，陷入上任以来最严重的信任危机。美国司法部最新公布的文件显示，曼德尔森与性犯罪富豪杰弗里·爱泼斯坦长期关系密切，甚至在爱泼斯坦入狱后仍保持联系，可能接受其金钱并向其传递敏感信息。斯塔默承认知晓两人存在私交，但低估了关系的深度和性质。

事件迅速引发党内震荡。苏格兰工党领袖阿纳斯·萨尔瓦成为首位公开要求斯塔默辞职的重量级人物，直言“爱泼斯坦文件”激起的愤怒正严重侵蚀工党支持率，尤其在即将到来的苏格兰议会选举中，工党民调不仅落后于苏格兰民族党，甚至被改革党反超。不过，在核心权力层面，斯塔默仍获得内阁多数成员支持。前副首相安吉拉·雷纳虽承认此次任命存在严重判断失误，但强调内斗只会进一步削弱工党，呼吁保持团结，随后多名内阁成员公开表态力挺首相。

唐宁街团队则出现连锁反应。首席幕僚摩根·麦克斯威尼因曾建议任命曼德尔森而辞职，承认该决定对工党造成损害。曼德尔森于2025年上任，仅7个月后便因媒体持续披露其与爱泼斯坦的更多往来而被解职，并在1月30日相关文件公布后，辞去党籍及上议院席位。2月6日，斯塔默的通讯主管蒂姆·奥兰也宣布辞职，称此举是为重组首相团队，内阁秘书克里斯·沃曼德同样面临下台压力。

工党预计将在5月苏格兰议会选举以及2月26日议会补选中遭遇挫折，若结果不利，斯塔默或将再次承受辞职压力，甚至面临党内挑战，安吉拉·雷纳、韦斯·斯特里廷和沙巴娜·马哈茂德被视为潜在接班人。

美国方面，多名国会议员因商务部长霍华德·卢特尼克与爱泼斯坦关系及“说谎”问题要求其辞职。卢特尼克曾称2005年后未与爱泼斯坦接触，但文件显示2012年他去过爱泼斯坦私人岛屿。白宫发言人称卢特尼克将继续履职。

9. 认购超10倍，谷歌为何敢发100年期债券？

谷歌母公司Alphabet近日启动了年内第二次大规模债券发行计划，拟在全球多币种市场布局融资。其中，最引人关注的是计划在英国市场发行的100年期英镑债券，规模为10亿英镑。

这一罕见的“世纪债券”迅速获得市场响应，认购规模已接近发行额的10倍。此次债券发行涵盖多个期限，包括3年至32年的英镑债券以及3年、6年、10年、15年和25年的瑞郎债券。

同时，Alphabet同步推进的美元债券发行也迎来市场疯抢，原本计划筹资150亿美元，最终因认购规模突破1000亿美元，将发行额度上调至200亿美元。 Alphabet在去年11月刚刚进入欧元债券市场，筹集了65亿欧元（77亿美元）。

加上年初的发行，该公司成为2025年欧元市场最大的借款人。此次发行涵盖多个期限，最短的3年期债券定价较英国国债高出45个基点，而100年期债券的利差仅为1.2个百分点。

相关统计数据显示，过去3年里，科技巨头在AI基础设施方面的支出增长了超过4倍。而最新的财报则预计，微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文等公司今年在AI基础设施方面支出的投入可能高达7000亿美元，其中大部分支出将集中在数据中心和人工智能芯片上。对于这些公司，重要的资金来源之一正是债券市场。

10. 马斯克调整太空蓝图：火星让位月球，10年打造“自我生长”月球城

本周，SpaceX创始人马斯克宣布，公司将暂缓将人类送上火星的长期计划，转而优先推进月球定居点建设。他表示，SpaceX有望在10年内建成一座可自我生长的月球城市，而火星城市的实现至少需要20年以上。马斯克强调，SpaceX的核心使命始终是将人类的意识和生命延伸至更广阔的宇宙空间。

马斯克解释称，月球的发射窗口约每10天一次，单程仅需2天；相比之下，火星的发射窗口每26个月才出现一次，飞行时间长达6个月。这一差异决定了月球城市在建设节奏和可控性上具备明显优势。不过，他同时表示，火星计划并未被放弃，SpaceX仍计划在约5至7年内启动火星城市的前期工作。

这一战略调整与美国政府近期的太空政策方向相呼应。去年年底，特朗普在一项太空政策行政命令中提出，希望通过NASA的阿尔忒弥斯计划在2028年前实现美国载人登月，SpaceX正是该计划的重要承包商之一。目前，NASA正准备最早于今年3月执行阿尔忒弥斯2号任务，将4名宇航员送往月球进行绕月飞行但不着陆。

此外，马斯克还在其人工智能公司xAI的全体员工会议上提出在月球建设AI卫星工厂。他认为，这将为xAI提供远超其他公司的算力与系统构建能力，为其AI业务提供关键支撑。他直言，“你必须去月球”，并表示虽然难以想象这种规模的智能将如何思考，但见证其诞生本身令人兴奋。

不过，xAI近期也面临不确定性。短短24小时内，联合创始人吴宇怀和Jimmy Ba相继离职，加上1月因病退出的杨格，一个月内已有3位华人核心科学家离开。xAI成立不足3年，最初12人的创始团队已有6人出走，公司在技术优势和未来发展上正承受新的压力。