美国劳工统计局发布的最新数据显示，1月消费者价格指数（CPI）增长进一步放缓。这份“令人宽慰”的通胀报告显示，物价压力正在减弱，促使市场重新评估美联储的政策路径。

美国1月整体CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%；同比增速录得2.4%，低于预期的2.5%，为去年5月以来的最小涨幅。若追溯至2021年春季通胀飙升以来的数据，这一读数仅略高于去年4月的低点（2.3%），显示出通胀回落的积极趋势。

剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，符合市场预期；同比增速则降至2.5%，符合预期。值得注意的是，这是自2021年3月以来的最慢增速，标志着核心通胀已回落至新冠疫情引发的生活成本飙升前的水平。

市场目前认为，美联储在四月前降息的概率为30%，而在六月前降息的可能性超过80%。

CPI数据公布后，美元指数短线下挫近20点，两年期美债收益率跌破3.40%，创去年10月以来新低。非美货币普涨，欧元兑美元短线走高超20点，英镑兑美元短线走高超30点。

数据分项

分析师指出，深入分析数据分项可以发现，通胀降温主要得益于能源价格的显著下跌，同时住房通胀的粘性也有所缓解。

能源指数在1月下跌1.5%，其中汽油指数大幅下跌3.2%，极大地缓解了整体通胀数据的上行压力

尽管住房成本仍是通胀的主要推手（1月上涨0.2%，是整体CPI上涨的最大贡献项），但这一涨幅相对过去几年已显得十分温和。对比2024年的数据，当时没有任何一个月的住房通胀读数如此之低。这一关键领域的企稳为通胀前景提供了有力支撑。

与此同时，市场高度关注的关税效应已开始在特定领域显现。 服装价格0.3%的小幅上扬也暗示了关税成本可能正在向终端传导。

相比之下，汽车市场表现得更为冷静，二手车价格下跌1.8%抵消了新车的微涨，显示出该领域尚未释放出强烈的价格压力信号。

在本次数据中，最令人意外的增长点来自服务业，特别是“个人护理”成本单月上涨1.2%，创下历史最高涨幅。这种波动带动了剔除住房后的核心服务通胀（即“超级核心通胀”）在环比上增长了0.56%。

虽然这一跳升幅度引发了市场关注，但分析师普遍认为这可能带有强烈的“残余季节性”特征。回顾2024年与2025年的轨迹，1月的涨幅往往是全年的峰值。

本月涨幅可能同时反映了这种年初效应及特朗普广泛关税的传导影响。尽管通胀放缓，但劳动力市场趋稳可能使美联储在一段时间内按兵不动。经济学家预计，受进口关税传导及去年美元贬值影响，年内通胀或阶段性回升。

美联储何时降息？

高盛资产管理公司多行业固定收益投资主管Lindsay Rosner表示，在通胀并未失控的前提下，美联储的关注点将进一步向劳动力市场转移。目前的市场逻辑已经从“何时开始降息”转向了“降息的终点在哪里”，联邦基金利率可能在未来被重新定价至3%以下。

高盛表示，由于美联储对劳动力市场的走弱保持高度敏感，未来的就业增长数据将成为决定降息节奏的关键。 如果后续数据延续当前温和增长的态势，美联储在6月采取行动、年内降息两次将极具合理性。

Bloomberg Intelligence首席美国利率策略师Ira Jersey分析指出，鉴于CPI与PCE（个人消费支出）平减指数之间通常存在的差值，目前的CPI水平暗示美联储距离2%的通胀目标已近在咫尺。虽然市场未必会定价更早的降息，但在当前数据支撑下，预期终端利率略微降低是合理的。

华尔街日报指出，鲍威尔任期尾声面临就业与物价“微妙平衡”。美联储既要抑制通胀，又不能伤及劳动力市场。激进加息曾击退2022年的物价飙升，但随着通胀消退、就业市场降温，美联储自2024年夏已累计降息近2个百分点，并于1月暂停。随着价格压力减弱迹象增多，经济学家普遍预计2026年通胀将进一步走低。