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部分坚定的黄金多头正无视这一贵金属的历史性回调，仍寄望其再度暴涨至前所未有的水平。

1月下旬，纽约黄金期货创下每盎司5600美元以上的历史新高，然而次日便遭遇前所未有的暴跌。就在此时，一名或一群投资者开始在芝加哥商品交易所集团（CME Group）的纽约商品交易所（Comex）买入12月到期、执行价为15000美元/20000美元的看涨期权价差合约。即便在金价企稳于5000美元/盎司左右后，这一持仓仍在持续增加，目前已增至约1.1万张合约。

“在如此深度的虚值看涨期权价差合约上出现这么高的持仓量，尤其是在技术性回调之后，着实令人惊讶。”道富投资管理公司（State Street Investment Management）黄金及金属策略全球主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）表示，“一些交易员认为这是一张便宜的彩票，这是有道理的。”

这类长期虚值看涨期权成本低于平值期权，若到期前标的资产出现大幅暴涨，其价值可能加速提升，也是投资者在资产回调后保留上行敞口的低成本方式。

黄金本轮上涨行情由一波投机性买盘推动，使价格进入超买区间。但多家银行预测，自2024年初以来已翻倍的金价，将继续受到持续的地缘政治紧张局势、对美联储独立性的质疑，以及市场从货币和主权债券转向黄金的趋势所推动。

尽管如此，要让这些期权合约在年底到期时处于实值状态，金价需在年底前近乎翻倍。与直接买入看涨合约相比，看涨期权价差合约提供了一种成本更低的方式，可从金价再度暴涨中获利，同时限制潜在收益。交易员既可以在12月期货合约上涨时以更高价格平仓，也可以在金价突破15000美元/盎司时持有至到期。

多希表示，如果交易员预期金价“短期内剧烈上涨”，他们可以在合约价值未大幅衰减的情况下卖出价差合约，因为12月到期仍有较长时间，时间价值衰减压力较小。

尽管目前金价仍远未达到能让这些合约发挥作用的水平，但上周这些交易推高了远期看涨期权的隐含波动率，而其他大多数期权的价格则相对走低。

多希指出，2月以来，不同到期月份的黄金看涨期权偏斜（即押注价格上涨与下跌的溢价之差）正越来越低，而实际价格波动率仍处于高位。他补充称，市场仍有出现大幅“跳空”波动的可能。

1月30日，Comex黄金期货暴跌11%，创下数十年最大单日跌幅。事实上，金价在去年10月也曾遭遇大幅回调，在接近4500美元/盎司后跌至4000美元/盎司。总而言之，黄金近期已多次经历大幅波动，却依然未能浇灭多头的看涨热情。