周五公布的数据显示，日本1月核心消费者通胀率降至两年来最低水平，恰好触及央行2%的目标，表明物价压力正在减弱，这可能使日本央行关于何时加息的决策变得复杂。

另一项被视为衡量潜在通胀更好指标的指数同样放缓，但仍远高于日本央行的目标，这表明稳健的薪资增长将继续推动央行逐步上调当前仍处于低位的借贷成本。

该数据加剧了近期日本经济的混合信号：去年第四季度经济几乎没有增长，但今年以来出口大幅跃升，制造业信心有所改善。

“随着物价压力显现放缓迹象，日本央行不会急于重启加息周期。不过，我们仍认为，年中前后央行将具备加息条件。”凯投宏观（Capital Economics）亚太区高级经济学家阿比吉特・苏里亚（Abhijit Surya）表示。

剔除波动较大的生鲜食品成本后，核心消费者物价指数（CPI）同比涨幅符合市场预期中值，从去年12月的2.4%放缓至2.0%。

数据显示，此次回落主要受燃油补贴、汽油附加税取消以及去年食品价格飙升的基数效应影响。

日本央行曾表示，此类一次性因素可能导致核心通胀短暂低于目标，但强调在考虑进一步加息时，更关注日本能否实现由薪资驱动、可持续的约2%物价上涨。

剔除生鲜食品和燃料价格、被日本央行密切视为需求驱动型通胀更好指标的指数，1月同比上涨2.6%，仍远高于目标。但该指数较去年12月的2.9%有所回落，与2025年2月触及的低点持平，原因是食品价格上涨动能消退。

数据显示，服务业通胀稳定在1.4%，私人服务业价格涨幅从2.0%放缓至1.9%，表明企业在转嫁不断上升的劳动力成本方面行动迟缓。

综合来看，1月整体通胀率从去年12月的2.1%降至1.5%，近四年来首次跌破日本央行2%的目标，加剧了央行加息计划面临的沟通挑战。

相互矛盾的驱动因素

数据公布后，美元兑日元短暂走高，随后有所回落，维持在155关口上方。

日本央行于2024年结束了长达十年的大规模刺激政策，并在去年12月等多个节点加息，理由是日本在可持续实现2%通胀目标方面正取得稳步进展。

分析师预计，由于政府燃油补贴的影响，未来几个月核心通胀将保持在2%以下，这可能抵消日元疲软导致的进口成本上升带来的上行压力。

这种相互矛盾的通胀驱动因素可能影响日本央行下一次加息的时机。路透社调查的多数经济学家预计，日本央行将在6月底前将关键利率从当前的0.75%上调至1%。市场已消化约70%的4月加息概率。

尽管没有明确要求维持低利率，鸽派首相高市早苗（Sanae Takaichi）周三表示，希望日本央行与政府合作，实现伴随薪资增长的可持续2%通胀目标。

日本银行协会负责人周四罕见地直接评论央行可能的举措，称最早在3月或4月加息存在“合理可能性”。

大和证券（Daiwa Securities）首席经济学家末广彻（Toru Suehiro）表示，由于自1月做出当前预测以来，日元疲软压力有所缓解，日本央行可能在4月下调通胀预期。

“进一步加息的门槛很高。我认为3月或4月加息的可能性很低。”他说。