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美股在接近历史高位的地方已经横盘震荡了近四个月，几乎每一次上涨都会像周一那样，迅速被随之而来的抛售潮抹去。

这种无休止的震荡导致一项备受关注的投资者情绪调查出现变化：看空者（空头）的数量自去年11月以来首次超过了看多者（多头）。此外，据德意志银行策略师Parag Thatte称，该行衡量的主动型股票仓位指标目前已处于低配状态。

这两个看似悲观的信号加在一起，对于那些永远乐观的股市多头来说，实际上却是亮起了绿灯。根据历史经验，他们有理由期待股票购买量会回升。这些信号也表明涨势正在扩大，因为投资者继续从大型科技股转向风险更高的小盘股和新兴市场。

Ned Davis Research的美国首席策略师Ed Clissold表示，股市目前呈现出一种“悲观情绪与强劲市场广度并存的罕见组合”。他在周一告诉客户，这种格局对美股“总体上是积极的”，“也是我们维持超配配置的重要原因”。

标普500指数较去年10月28日创下的高点下跌了0.8%，该纪录是在11月科技股“七巨头”经历长期回调之前创下的。该指数上一次收于历史高位是在四周前，周一收盘时较该水平下跌了2%。

今年迄今为止，罗素2000指数和标普500等权重指数均上涨了至少5.2%，这是因为投资者已从超大市值科技股撤出，转而投向规模更小、风险更高的股票，以及能源、材料和必需消费品板块。

尽管如此，杰富瑞美国产品管理高级副总裁Andrew Greenebaum在给客户的一份报告中表示，“情绪和敞口已经跌落悬崖”。

他写道：“我们可能很难看到那种‘捏着鼻子也要买’（指在此价位不得不买）的迹象——实际上我们也不确定这是否可能，毕竟基准指数甚至还没有进入回调区域。”

除了这种通常被视为反向指标的悲观情绪日益增长外，多头还能指出更多具体的乐观理由。其中最主要的是企业盈利，彭博行业研究汇编的数据显示，标普500指数成份股公司第四季度的利润增长了13%，而预期增幅仅略低于9%。

虽然美国散户投资者协会（AAII）的调查结果显然是看跌的，但有一种感觉是，就像消费者信心等其他情绪调查一样，受访者正在“口是心非”。

Manulife John Hancock Investments的联合首席投资策略师Matt Miskin表示：“他们嘴上说‘我们没那么看涨’，但看看他们在做什么——他们正在增加风险敞口。”

Miskin指出，如果你观察市场的内部结构，会发现投资者一直在涌入风险较高的股票。他们还利用杠杆单只股票ETF等产品，押注更大的收益。他在电话中表示，散户投资者一直在“逢低买入，而且做得非常成功”。

Greenebaum指出了最近财报季中几个利好的进展，其中包括大约一半的标普500指数成份股公司上调了业绩指引，这是自2021年第二季度以来的最高比例。

“这些企业没有垮掉，它们正在增长，只是现在人们选择不认可它们，但我怀疑这种情况在中期内会发生改变，”他说。“如果我们没看到股市开始震荡上行，我会感到震惊。”

具体而言，他指出Ned Davis Research的一个情绪指数在2月11日跌入了悲观区间。与此同时，即便经历了资金从大型科技股长期轮动至价值股及中小盘股的过程，仍有超过62%的标普500指数成份股处于200日移动均线之上。而且，标普500指数的腾落线（Advance/Decline line）正处于历史高位。

他写道：“这些标准似乎捕捉到了一个成熟的牛市，而不是即将崩盘，虽然这也不太像是一轮大涨行情的开端。”

诚然，投资者还在应对日益上升的政策不确定性，此前美国总统特朗普的关税政策被美国最高法院驳回，随后又在当地时间上周五匆忙修改。此外，关于新的人工智能工具将抹去一系列公司收入来源的持续担忧，也继续对股市构成压力。

花旗全球市场的宏观策略及资产配置主管Dirk Willer在最近给客户的一份报告中表示，标普500指数正处于一个“混乱的区间”内交易，该行自己的情绪指标“提示了一些战术上的谨慎”。尽管如此，该行重申了对美股的超配立场，同时减少了对科技股的敞口，并将50%的持仓调整为小盘股。

他说：“我们的股票策略师认为，这种市场广度的扩大还有进一步运行的空间。”